收购重庆新里程，控股股东资产注入打响“第一枪”

事件：2024年10月16日，新里程（002219.SZ）拟向控股股东北京新里程康养产业集团有限公司收购重庆新里程医疗管理有限公司（重庆新里程）100%股权，收购价格为3.2亿元人民币。

收购标的概况：

• 重庆新里程核心业务主体为重庆4家医院，前身为重庆金浦医疗产业投资有限公司，2021年以来被控股股东整合收购。
• 2023年度重庆新里程营业收入3.15亿元，不含供应链净利润121万元，含供应链净利润405万元；2024年1-7月营业收入2.04亿元，不含供应链净利润743万元，含供应链净利润999万元。
• 重庆新里程下设12家子公司，核心业务主体为金易医院、盛景医院、百鞍医院及康华医院，2023年度营业收入分别为0.64亿元、0.69亿元、0.49亿元、0.41亿元；2024年1-7月营业收入分别为0.40亿元、0.45亿元、0.32亿元、0.27亿元。

估值分析：

• 从PB估值来看，截至2024年7月，重庆新里程总资产账面价值2.89亿元，净资产账面价值2.42亿元，收购溢价相对较低，PB估值约1.32倍。
• 从PS估值来看，基于医院成长曲线的行业特点，本次收购的PS估值约1倍，与同行业相比估值更为合理。

战略意义：

• 重庆新里程旗下床位数量超过1000张，收购完成后，与上市公司旗下崇州二医院等医疗机构协同，川渝地区总床位数量达近2000张规模。
• 未来5年重庆新里程收入预计保持双位数增长，集团计划未来3年将重庆区域打造成为8-10亿元规模的区域医疗集团。
• 控股股东在全国控股管理近30家二级及以上医院，总床位数达2万张，是上市公司资产规模的2倍左右，计划在完成医院营利性改制并符合监管部门要求的前提下，优先将盈利能力好的优质医疗资产注入上市公司。

投资建议：

• 预计公司2024年-2026年营业收入分别为40.10亿元、43.99亿元、48.29亿元，归母净利润分别为1.22亿元、2.24亿元、3.00亿元。
• 考虑股权激励摊销费用影响，2024年全年公司经营性归母净利润约2.3亿元。
• 给予2024年50倍PE，6个月目标价3.37元，给予买入-A的投资评级。

风险提示：

• 控股股东资产注入不及预期；资本市场融资环境变化；医保支付改革政策风险；医药板块品种集采降价的风险。