宏观大类日报：聚焦欧洲央行利率决议

期货研究报告|宏观大类日报2024/06/06 聚焦欧洲央行利率决议 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：等待调整过后，养殖（豆菜粕、生猪）、黑色（煤炭）、贵金属买入套保；股指期货：买入套保。 核心观点 ■市场分析 国内稳增长窗口期打开。为了应对经济下行压力，近期稳增长政策窗口打开，5月17日政府加码稳增长政策，一方面是刺激市场需求，取消住房贷款利率政策下限，下调公积金贷款利率和首付比例，另一方面是推动地产以旧换新，设立3000亿保障性住房再贷款，通过国企收购一手或二手房用作保障性住房；5月27日开始，上海、广州、深圳相继松绑地产政策。此外，近期涨价逻辑对大宗商品价格的影响值得进一步关 注，尤其是对商品成本影响较大的电价等因素。此前偏弱的国内预期迎来拐点，关注后续是否会有更多稳增长政策，对应地产后周期板块以及电力相关板块受到支撑。 国务院发布节能降碳行动方案。5月29日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，强调重点控制化石能源消费，强化碳排放强度管理。从严控制对应粗钢、铝、铜、硅、锂、玻璃、水泥等大宗商品的新增产能，关注对相应商品的影响，后续行情核心仍在于今年夏季用电负荷情况。 关注欧洲央行利率决议。6月6日，北京时间20:15、将迎来欧洲央行利率决议，衍生品计价欧洲央行降息25bp的概率是95%，历史来看，在欧洲央行先降息的前期，利好美元，反之亦然；结合本轮来讲，在欧洲央行降息靴子落地后，美联储开启降息前，欧元预计偏弱，美元受到支撑。 商品分板块来看。地产政策加码提振黑色板块，尤其是地产后周期相关板块；5月全球制造业PMI延续改善趋势，后续可以关注有色逢低多配的机会；地缘局势长期化，但对价格影响边际走弱，叠加原油持续累库，对应能源和化工偏震荡；农产品继续关注豆菜粕和生猪等养殖饲料板块，目前美国降雨有所减少，后续仍待拉尼娜的天气信 号；贵金属方面，首次降息计价再度延后至12月，但基于降息预期和避险属性发酵下，趋势继续看好。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 要闻 工信部、财政部、金融监管总局发布《关于进一步完善首台（套）重大技术装备首批次新材料保险补偿政策的意见》，要求加快首台（套）推广应用。首台（套）重大技术装备是指国内实现显著技术突破，拥有自主知识产权，进入市场初期尚未形成竞争优势的整机装备、核心系统及关键零部件产品，装备可按照台（套）数或批次数予以投保；重点支持国家战略且质量风险大的领域，动态调整支持范围、补助额度和补贴比例。 今起航司将下调国内航线旅客运输燃油附加费征收标准，部分航班票价比高铁票便 宜。新的征收标准为：800公里（含）以下航段向每位成人旅客收取燃油费从40元下降至30元，800公里以上航段向每位成人旅客收取燃油费从70元下降至50元；按成人普通票价10%计价的婴儿免收燃油附加费。 宏观经济 图1：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天图2：全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 250 230 210 190 170 150 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 235 230 225 220 215 210 205 城市二手房�售挂牌价指数:一线城市 城市二手房�售挂牌价指数:三线城市 170 165 160 155 150 145 140 2017-082019-082021-082023-082023-052023-082023-112024-02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 240 220 200 180 160 140 120 100 80 水泥价格指数:全国 8000 30大中城市:商品房成交套数 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 2023-10-262023-12-262024-02-26 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 22个省市:平均价:生猪 30 25 20 15 10 5 0 150 140 130 120 110 100 90 农产品批发价格200指数 菜篮子产品批发价格200指数 2021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-10 2022-022022-082023-022023-082024-02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图7：波动率指数丨单位：% 美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 24 22 20 18 16 14 12 10 2023-042023-072023-102024-01 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图8：利率走廊丨单位：%图9：SHIBOR利率丨单位：% 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 DR007SLF007MLF007OMO007 5 4 3 2 1 0 O/N1W2W1M 3M6M9M1Y 2018-012020-012022-012024-012019-012021-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图10：DR利率丨单位：%图11：R利率丨单位：% DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 4 R001R007R014R021R1MR2MR3M 8 36 24 12 0 021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 0 2019-012021-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图12：国有银行同业存单利率丨单位：%图13：商业银行同业存单利率丨单位：% 6个月1年6个月1年 44 3.53.5 33 2.52.5 22 1.51.5 1 2019-012021-012023-01 1 2019-012021-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14：各期限国债利率曲线（中债）丨单位：%图15：各期限国债利率曲线（美债）丨单位：% 1Y2Y3Y4Y5Y1M2M3M6M1Y2Y 3Y5Y7Y10Y20Y30Y 3 2.5 2 1.5 1 6Y7Y8Y9Y10Y 7.5 5.5 3.5 1.5 -0.5 2019-012021-012023-01 2023-072023-092023-112024-012024-03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图16：2年期国债利差丨单位：%图17：10年期国债利差丨单位：% 中美2Y利差（右轴）中债2Y美债2Y中美10Y利差（右轴）中债10Y美债10Y 64 53 2 41 30 2-1 -2 1-3 0-4 2020-012021-012022-012023-012024-01 63 52 41 30 2-1 1-2 0-3 2020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 外汇市场 图18：美元指数丨单位：无图19：人民币丨单位：无 美元指数美元兑人民币中间价 116 111 106 101 96 91 86 2019-012021-012023-01 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2018-012020-012022-012024-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所 有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com