新股研究报告：稀缺的AI+农业领军者

1农业AI平台型厂商，深耕优质G端客户 1.1深耕智慧农业，实现平台化运营 托普云农是国内较早从事智慧农业信息化服务的企业，历经智能设备导向（2008-2012年）、物联网导向（2013-2017年）和信息化软件平台导向（2018年至今）三个阶段，实现由设备供应商向综合解决方案服务商的转型升级。公司提供智慧农业项目和智能硬件设备两大类产品，其中智慧农业项目包括农业物联网项目（覆盖耕地保护、植物保护、环境气候、智能灌溉、种子种质五大功能类别）和信息化软件平台项目，智能硬件设备则主要用于农业种植业的检测、监测功能。
1.2面向优质G端客户，公司各项财务指标稳健成长
公司主要客户为农业相关政府单位，采用直销模式，客户结构相对稳定，前五大客户收入占比小于20%。2023年公司营收4.59亿元，同比增长22%，2019-2023年复合增速19%。软件平台业务（2023年营收0.72亿元）增长迅速（2019-2023年复合增速65%），物联网业务（2023年营收1.98亿元，2019-2023年复合增速21%）和智能硬件设备业务（2023年营收1.81亿元，2019-2023年复合增速10%）均保持稳健增长。公司毛利率稳定在55%左右，净利率25%，三费费用率33%。
1.3股权结构稳定，核心团队技术背景浓厚
公司创始人陈渝阳夫妇持股14.25%，合计控制公司63.88%。核心团队均毕业于浙大等高校，长期从事智慧农业技术研发和行业实践。
2智慧农业千亿蓝海，竞争格局良好
2.1智慧农业进入全面推广阶段，带来千亿蓝海市场
全球智慧农业发展迅速，我国起步较晚但增速快，2024年市场规模预计达1050亿元。国家政策大力支持智慧农业推广，从政府端向产业端延伸。
2.2公司处于产业链上游，竞争格局良好
公司聚焦种植业全周期解决方案，技术壁垒高，暂无完全可比上市公司。
3募投项目分析：深化智慧农业生态布局
公司拟发行2,132万股，募资用于智慧农业平台升级、智能设备制造基地和研发中心升级。项目将提升公司技术领先性、产品供应能力和业务创新能力。
4盈利预测与估值
预计2024-2026年EPS分别为2.16/2.92/3.88元，PE为7/5/4倍，估值有提升空间。
5风险提示
行业竞争加剧和技术研发不及预期为主要风险。