沥青周报：高不成低不就

沥青周报 高不成低不就 姓名：肖彧 投资咨询证号：Z00162962024年10月11日 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 目录 CONTENTS 01周度观点 02数据概览 周度观点 01 1.1周度观点 上周主要观点：国庆前后是传统的下半年炼厂出货量最高点，然而今年表现令人失望。沥青需求始终是制约价格走高的重要因素，也是其对原油估值裂解始终偏低的原因。低开工带来的去库称之为主动性去库，在这种去库周期内价格往往没有出彩表现。我们预计沥青总体维持偏弱跟随原油。 本周走势分析：受中东局势进展带动外盘原油节内大涨影响，沥青节后高开，但随后总体表现较为沉闷 本周行业数据：本周炼厂出货量环比下降，仍处于同期低位，且从往年季节性表现看，国庆节的出货量往往是年前高点。其他方面，炼厂开工率处于同期绝对低位，社库厂库持续去库，不过主要通过低开工负荷，而非需求推动，价格托底有余而动力不足。 本周主要观点：总体维持之前观点，沥青需求始终是制约价格走高的重要因素，也是其对原油估值裂解始终偏低的原因。低开工带来的去库称之为主动性去库，在这种去库周期内商品价格往往没有出彩表现，可参考2022年10月以来频频增加减产力度以挽回油价的OPEC+以及原油实际价格走势。我们预计高不成低不就的沥青总体维持偏弱跟随原油。 风险提示：成本端波动风险，沥青库存变化 数据概览 02 2.1沥青期货走势、月差、基差 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 沥青主力价格BU12月-BU6月 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 6-208-2010-20 BU2412-BU2506BU2312-BU2406BU2212-BU2306 21-121-521-922-122-522-923-123-523-924-124-524-9 BU2112-BU2206BU2012-BU2106BU1912-BU2006 华东基差山东基差 6000 21-121-421-721-1022-122-422-722-1023-123-423-723-1024-124-424-724-10 5000 4000 3000 2000 1000 0 1500 1000 500 0 -500 -1000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 资料来源：Wind，钢联数据 基差华东主流价格沥青主力 21-121-421-721-1022-122-422-722-1023-123-423-723-1024-124-424-724-10 基差山东主流价格沥青主力 2.2沥青供应 沥青装置开工率沥青周度产量 7090 6080 70 5060 4050 3040 2030 20 1010 00 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024202320222021202020242023202220212020 1000 500 炼厂沥青利润沥青燃料油利润差×沥青开工率 150070 50 40 21-1 21-7 22-1 22-7 23-1 23-7 24-1 24-7 30 20 100060 0 -500 -1000 -1500 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 20242023202220212020 500 0 -500 -1000 -1500 10 0 利润差：沥青-燃料油（领先6周）沥青开工率（右轴） 资料来源：钢联数据 2.3沥青需求 沥青出货量沥青表观消费量 50450 45400 40350 35300 30250 25 20200 15150 10100 550 00 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202420232022202420232022202120202019 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 铺摊机销量铺摊机销量×沥青表观消费量 60 17 19 21 23 40 20 0 -20 -40 30 20 10 0 -10 -20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242023202220212020 -60 铺摊机销量12个月移动平均同比沥青表观消费量12个月移动平均同比 -30 资料来源：钢联数据 2.4沥青进出口 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 沥青进口沥青出口 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242023202220212020 1月2月3月4月5月6月7月 8月9月10月11月12月 2021 2020 600 400 202420232022 华东进口窗口华南进口窗口 6000 5000 600 400 6000 5000 4000 200 4000 200 3000030000 2000 -200 2000 -200 1000 -400 1000 -400 0 21-121-722-122-723-123-724-124-7 价差韩国进口完税价华东主流价 -600 0 21-121-722-122-723-123-724-124-7 价差新加坡进口完税价华南主流价 -600 资料来源：钢联数据 厂库 140 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 社库 2.5沥青库存 20 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 20 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024202320222021202020242023202220212020 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 期货库存月度期货交割量 250000 200000 150000 100000 50000 21-121-521-922-122-522-923-123-523-924-124-524-9 总计仓库厂库 0 21-121-521-922-122-522-923-123-523-924-124-524-9 资料来源：钢联数据 2.6山东沥青供需库 开工率出货量 7020 6018 16 5014 4012 10 308 206 4 102 00 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度2023年度2022年度 厂库社库 7030 6025 5020 40 15 30 2010 105 00 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 资料来源：钢联数据 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 2.7华东沥青供需库 开工率出货量 7012 6010 508 40 6 30 204 102 00 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度2023年度2022年度 厂库社库 3040 2535 30 2025 1520 1015 10 55 00 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 资料来源：钢联数据 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 2.8华南沥青供需库 开工率出货量 809 708 607 506 5 40 4 303 202 101 00 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度2023年度2022年度 厂库社库 124 103.5 3 82.5 62 41.5 1 20.5 00 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 资料来源：钢联数据 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 资料来源：钢联数据 2.9炼厂检修表 生产企业 检修装置 产能 检修时间 结束时间 检修天数 江苏新海 常减压 140 2024年10月5日 2024年10月13日 7 宁波科元 常减压 130 2024年10月2日 2024年10月15日 13 东明石化 常减压 180 2024年10月2日 2024年10月13日 11 河北伦特 常减压 90 2024年10月3日 未定 28 福建联合 常减压 70 2024年9月25日 未定 31 中油高富 常减压 150 2024年9月2日 未定 31 中海四川 常减压 35 2024年8月28日 未定 31 广西东油 常减压 80 2024年8月25日 未定 31 山东海右 常减压 180 2024年7月25日 2024年10月11日 11 北海和源 常减压 36 2024年7月4日 未定 31 温州中油 常减压 60 2024年6月18日 未定 31 盘锦宝来 常减压 200 2024年6月11日 未定 31 新疆乌苏明源 常减压 20 2024年5月19日 未定 31 新疆美汇特 常减压 80 2024年3月16日 未定 31 珠海华峰 常减压 60 2024年1月20日 2024年10月11日 11 山东源润 常减压 50 2023年12月24日 未定 31 日照岚桥 常减压 150 2023年12月17日 未定 31 河北凯意 常减压 180 2023年11月28日 未定 31 无棣鑫岳 常减压 100 2023年11月1日 未定 31 新疆天之泽 常减压 30 2023年