每日晨报

每日晨报2024年10月16日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 京东预计3季度业绩符合预期，以旧换新带动9月销售数据回暖 JDUS 评级:买入 收盘价:美元44.14 目标价:美元56.00↑ 潜在涨幅:+26.9% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 预计3季度公司总收入同比增4.9%（人民币，下同），符合我们和市场的此前预期。预计调整后净利润为109亿元，同比增2%，市场预期为113亿元。 预计自营收入同比低个位数增长，其中带电品类较2季度增速恢复，日百品类高个位数增长，9月以旧换新落地带动带电增速较7-8月显著提升。 看好以旧换新国补对拉动大件消费的持续性以及消费改善后公司业绩回暖的弹性，零售业务受益于供应链能力提升保持盈利稳定增长，京东物流在精细化运营的利好下保持利润率提升趋势，我们将估值调整至2025 年，基于13倍2025年公司整体市盈率，将目标价从41美元/159港元上调至56美元/217港元，维持买入评级。 美团利润增长趋势仍可持续，上调2025年利润预期及目标价 3690HK 评级:买入 收盘价:港元183.60 目标价:港元228.00↑ 潜在涨幅:+24.2% 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 2024年3季度业绩预览：预计总收入同比增21%，对比彭博/VisibleAlpha（VA）预期增20%，净利润增98%至114亿元。1）本地商业（CLC ）：预计收入同比增20%，其中即时配送单量增14%/收入增18%/利润增36%，到店酒旅（IHT）收入增20%/利润增32%/利润率35%。2）新业务：预计收入同比增25%，季度亏损收窄至18.6亿元。 2024-25年预期：预计本地商业2024/25年收入增速为21%/18%，调整后运营利润同比增30%/27%，其中利润增长>收入增长>单量趋势不变。到店酒旅业务竞争压力趋缓，2025年收入及利润增速加速，预计2024/25年收入增23%/30%，利润率恢复至35%。新业务基于2024年下半年减亏趋势，2025年仍有收窄空间。 投资启示：我们认为，美团在中国内地即时零售及配送行业仍占据领先地位，闪购业务行业仍有竞争，但市场空间大，规模化效应及品类分散是平台变现能力提升的重要前提。本地生活服务市场竞争对美团影响已基本可控，社区团购、海外外卖扩张投入对利润影响有限。预计 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 20,319 -3.26 20.20 国指 7,278 -3.99 26.17 上A 3,355 -2.53 7.57 上B 272 -0.80 17.61 深A 1,935 -2.10 0.67 深B 1,212 -1.16 12.13 道指 42,740 -0.75 13.40 标普500 5,815 -0.76 21.92 纳指 18,316 -1.01 22.01 英国富时100 8,249 -0.52 6.67 法国CAC 7,522 -1.05 -0.28 德国DAX 19,486 -0.11 16.32 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 布兰特 77.48 -8.69 0.52 期金 2,647.80 9.28 28.38 期银 31.25 1.66 31.36 期铜 9,516.00 -1.69 12.27 日圆 149.25 5.78 -5.54 英镑 1.31 0.87 2.73 欧元 1.09 -0.13 -1.30 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 4.03 -4.55 -12.58 资料来源：FactSet 收盘价升跌%今升跌 恒指技术走势 恒生指数20,318.79 50天平均线19,118.11 200天平均线18,071.35 14天强弱指数18.15 沽空(百万港元)36,350 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 2024/25年调整后净利润增速为78%/25%，对应2025年1倍PEG，25倍市盈率，美团合理目标价上调至228港元（原136港元，0.8倍PEG，20%净利润增速），维持买入评级。 网易3季度游戏承压，4季度新游推动手游表现改善 NTESUS 评级:买入 收盘价:美元85.01 目标价:美元113.00 潜在涨幅:+32.9% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 我们预计3季度总收入同比跌4%至263亿元（人民币，下同），预计调 整后净利润为74亿元。 预计端游同比增速转正，手游受制于去年高基数影响而下降。《梦幻西游》端游环比止跌，同比波动被《魔兽世界》国服回归及《七日世界》上线所抵消，实现端游总收入同比增长。 基于游戏流水波动，我们下调2024年收入/利润预测2%/3%，受爆款游戏上线周期影响，网易手游3季度增长承压，但在消化同比高基数影响 后，手游表现将在3季度触底，随着重点游戏陆续推出，公司仍有维持 游戏收入稳定增长的潜力，公司现价对应2024年/2025年市盈率12倍 /11倍，低于行业平均，新游上线好于预期有望推动股价反弹，维持113 美元/176港元目标价及买入评级。 评级:领先 汽车行业 9月新能源车渗透率53.3%；以旧换新+新车型发布，看好“银十”表现 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 9月乘用车零售销量环比增长10.6%，自主品牌市场份额进一步提升。随着政策进一步发力以及地方以旧换新政策陆续出台，9月全国乘用车市场零售210.9万辆（同/环比+4.5%/+10.6%）；9月自主品牌全国零售份额同比增加10.1个百分点至63.5%。 9月新能源汽车零售渗透率53.3%，连续第三个月突破50%。其中，比亚迪录得38.7万辆的销量，市场份额为18.2%。新势力增势强劲，整体零售份额同比提升2.6个百分点至16.5%。 9月出口整体环比微增，新能源车占比维持在24%。9月乘用车出口（含整车与CKD（全散件模式））总量43.5万辆，同比+22%，环比+5%；新能源乘用车出口环比+6.0%至10.5万辆，在乘用车出口中的占比环比持平在24.2%。 投资启示：近期财政部和发改委加力乘用车报废更新政策，随着政策进一步发力以及地方以旧换新政策陆续出台，加上4季度新车上市潮的到来，我们预计这些都将为整体市场在“银十”的销售高潮带来更好的促进作用。我们建议关注乘用车板块优质标的比亚迪（1211HK/买入） DM5.0车型+出口和小鹏汽车（9868HK/XPEVUS/买入）/蔚来（9866 HK/NIOUS/买入）的新车周期（M03/乐道L60）。 电池行业月报 9月中国电池装车量同比增50%；看好10月电车销售旺季继续带动电池装车量 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 9月中国动力电池产销量同比高增，出口占比环比提升至19%。9月中国电池总产量为111.3GWh，同比/环比+43.3%/+9.9%；销量为103.9GWh ，同比/环比+44.8%/+11.9%。出口方面，9月中国电池出口20.2GWh，占当月销量的19.4%，环比提升1.4个百分点。 受益于新能源车销量增长，9月动力电池装车量同比增长50%。其中，宁德时代和比亚迪当月装车量24GWh/13GWh，市占率环比持平在44%/24%。9月磷酸铁锂电池装车量继续维持强于三元的增势，同比增长70.9%至41.3GWh，占比提升1.6个百分点至75.8%。 4680大圆柱电池量产迎来进展。9月9日，松下能源公司（Panasonic Energy）宣布已经完成了大规模生产4680动力电池的准备工作。9月15 日，特斯拉宣布第1亿颗4680电池正式下线。 投资启示：9月以来，各地陆续出台地方性补贴政策，适用范围显著提升，且不强制要求车辆报废，新能源汽车市场终端景气度稳中有增，与行业旺季需求形成共振；加上4季度新车上市潮的到来，我们预计新能 源汽车在“银十”有望延续9月的销售势头，动力电池装车量也有望保 持高增长态势。截至2024年9月，中国共计51家动力电池企业实现装 车配套，较去年增加2家，我们认为动力电池行业远未充分竞争，行业仍在加速洗牌，并建议关注具有成本和技术优势，以及出海布局的行业龙头宁德时代（300750CH/未评级）。 医药行业 主要医药公司业绩发布时间（2024年10月15 日更新） 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 我们汇总了主要医药公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 10月17日首次申领失业救济金人数(千)258.00 10月17日12月份零售销售额（9月份环比%)0.300.10 10月17日第3季度GDP（环比%）4.604.70 资料来源：彭博资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 6月12日 6月7日 6月7日 6月7日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月4日 6月4日 10月14日 10月14日 10月10日 10月8日 10月7日 10月7日 9月30日 9月30日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家 汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会 科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易 中国宏观-短期扰动因素致出口放缓—中国9月进出口数据点评全球宏观-通胀虽超预期，但仍支持小幅降息—美国9月CPI点评港股策略-从持仓面拆解港股资金角力 宏观策略-港股10月报-港股剧烈波动后仍有上行空间 科技行业-中国集成电路设计行业首次覆盖：本土化进程或将加速全球宏观-强劲非农引降息预期修正—美国9月非农就业点评 互联网行业-软件定义一切（上）：AI+推动变局；毛利率是估值关键 每月金股-十月研选：海内外流动性宽松双击，港股将趁势而上 交银国际研究团队 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 陈庆,李易,CFA郑民康,文昊CPA, 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵王大卫,PhD,CFA,童钰枫 谢骐聪,CFA,FRM 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,钱昊 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊王大卫,PhD,CFA,童钰枫蔡瑞,CFA,李少金 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 交银国际研究团队 每日报告 10月15日医药行业-主要医药公司业绩发布时间（2024年10月15日更新）丁政宁,诸葛乐懿 10月15日网易(NTESUS)-3季度游戏承压，4季度新游推动手游表现改善孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 10月15日美团(3690HK)-利润增长趋势仍可持续，上调2025年利润预期及目标价谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月15日京东(JDUS)-预计3季度业绩符合预期，以旧换新带动9月销售数据回暖孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 10月