债券研究：进出口增速回落

债券研究 市场研究部 2024年10月15日 进出口增速回落 市场表现截至2024.10.14 事件 中债国债到期收益率:10年 3.102.902.702.502.302.101.901.701.50 数据来源：Wind，国新证券整理 10月14日，海关总署公布数据显示，2024年前三季度，我国 货物贸易进出口总值32.33万亿元人民币，同比增长5.3%。其中，出口18.61万亿元，增长6.2%；进口13.71万亿元，增长4.1%。按美元计价，前三季度，我国进出口总值4.55万亿美元，增长 3.4%。其中，出口2.62万亿美元，增长4.3%；进口1.93万亿美元， 增长2.2%。 9月出口（以人民币计价）同比增长1.6%，前值8.4%；进口同 比增长-0.5%，前值0%。9月出口（以美元计价）同比增长2.4%，前值8.7%；进口增长0.3%，前值0.5%。 分析 1-9月我国出口（以美元计，下同）同比增长4.3%，较前值下 降0.3个百分点；9月出口增长2.4%，较前值下降6.3个百分点，低于市场预期和近5年季节性。这主要是外需进一步走弱、去年基数较高以及台风等异常天气的影响，9月全球制造业PMI为48.8，连续3个月处于收缩区间。欧洲、日本制造业PMI环比下行，美国持平于8月，均处于收缩区间。9月韩国和越南出口也有所减弱。1-9月进口同比增长2.2%，较前值下行0.3个百分点。9月进口同比 分析师：钟哲元 增长0.3%，较前值下行0.2个百分点，同样低于市场预期和季节性。 登记编码：S1490523030001邮箱：zhongzheyuan@crsec.com.cn 证券研究报告 图表1：出口保持强劲 资料来源：Wind，国新证券整理 从国别看，9月对发达经济体、拉美、东盟、非洲等出口增速均有不同幅度的回落，其中对拉美、欧盟和7.6个百分点。对美国降幅 较小，下降2.8个百分点；对俄罗斯和出口增速保持回升，增长6.2 个百分点至16.6%。 图表2：出口分区域情况 资料来源：Wind，国新证券整理 从商品出口看，机电产品和高新技术产品出口有所下降，1-9月机电产品出口同比增长6.1%，较前值下降0.4个百分点；1-9月高新技术产品出口同比增长4.2%，较前值下降0.7个百分点。9月交运产业和电子产业保持增长，其中船舶、汽车持续高增，钢材等较上月出口增速提升；地产下游产业中家电出口保持增长，家具出口持续回落；劳动密集型产品出口仍然疲软，对出口形成拖累。 图表3：机电产品和高新技术产品出口 资料来源：Wind，国新证券整理 内需持续疲软使得9月进口偏弱。从主要产品进口金额来看，除自动处理设备保持高增外，其余大类进口增速均有不同幅度的下行。主要大宗商品进口数量来看，各品类均有提升，原油、铁矿、铜矿、天然气进口增速分别提升6.5个百分点、7.6个百分点、13.6个百分点和9.9个百分点。 图表4：进口增速继续下行 资料来源：Wind，国新证券整理 9月中国PMI新出口订单分项为47.5%，较上月下降1.2个百分点。后续关注一揽子稳增长政策对需求的拉动效果以及贸易摩擦对出口增长的影响。 风险提示 1、经济修复不及预期； 2、主要贸易对手需求回落。 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 钟哲元，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。国新证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层（100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn