盈利能力同比提升，募投项目建设投入加快

公司研究/公司快报 2024年10月15日 买入-A(维持) 聚灿光电（300708.SZ） 盈利能力同比提升，募投项目建设投入加快 LED 公司近一年市场表现 市场数据：2024年10月14日 收盘价（元）： 11.21 年内最高/最低（元）： 13.75/7.50 流通A股/总股本（亿）： 4.99/6.76 流通A股市值（亿）： 55.89 总市值（亿）： 75.80 基础数据：2024年9月30日 基本每股收益(元)：0.25 摊薄每股收益(元)：0.25 每股净资产(元)：3.96 净资产收益率(%)：5.96 资料来源：最闻 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 研究助理：董雯丹 邮箱：dongwendan@sxzq.com 事件描述 公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入20.22亿元，同比增长10.61%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长107.02%；Q3单季度公司实现营业收入6.89亿元，同比增长9.40%；实现归母净利润 0.46亿元，同比下降10.62%。 事件点评 市场终端持续回暖叠加高端产品产销两旺，公司收入维持稳定增长。得益于商业活动、文化旅游、大型商演和运动赛事等需求恢复，市场终端需求持续回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以高光效照明、车用照明、背光等为代表的高端产品产销两旺，公司产能利用率、产销率保持一贯高位，销售规模维持稳定，2024年前三季度公司累计实现营业收入 20.22亿元，同比增长10.61%。 坚持精益管理，公司盈利能力同比提升。公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式，特别是加强了技术自主创新、成本费用管控，2024年前三季度公司累计实现归母净利润1.60亿元，同比增长107.02%。2024年前三季度公司毛利率为14.10%，同比增长4.26pcts，主因系规模经济凸显、产品结构逐步优化。2024年前三季度公司净利率为7.89%，同比增长3.67pcts，主因系支出管控得力、降本增效，财务费用同比大幅下降。 募投项目建设投入加快，经营性现金大幅流入。结合为客户提供全色系产品解决方案的战略，公司加快项目建设的投入。截至本报告期末，“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”、“Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”已投入募集资金2.76亿元。同时，前三季度公司经营活动产生现金流量净额为5.03亿元，同比增长59.20%，主因系公司业务高质、运营高效，存货、应收账款持续有效管控。未来随着公司继续聚力深耕主业，扎实推进精细管理，增强效能提升效益，公司业绩长期向好，回报稳步增长。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 虽然公司Q3单季度业绩环比有所下降，但整体来看，前三季度业绩和盈利能力明显上升。未来随着募投项目加速推进，高端高价产品将陆续推出，同时产能逐步释放、规模效应凸显。预计公司2024-2026年归母公司净利润2.37/2.93/4.30，同比增长95.5%/23.8%/46.8%，对应EPS为0.35/0.43/0.64元，PE为31.4/25.4/17.3倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 市场需求不及预期；公司产能扩张不及预期；行业技术更新风险；市场竞争加剧风险；产品市场价格下降风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,029 2,481 2,839 3,317 4,302 YoY(%) 1.0 22.3 14.4 16.9 29.7 净利润(百万元) -63 121 237 293 430 YoY(%) -135.8 291.1 95.5 23.8 46.8 毛利率(%) 9.1 10.4 14.4 14.8 16.0 EPS(摊薄/元) -0.09 0.18 0.35 0.43 0.64 ROE(%) -3.9 4.2 7.8 9.1 12.1 P/E(倍) -117.2 61.3 31.4 25.4 17.3 P/B(倍) 4.6 2.6 2.4 2.3 2.1 净利率(%) -3.1 4.9 8.3 8.8 10.0 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2112 3274 3320 3523 3404 营业收入 2029 2481 2839 3317 4302 现金 1021 2336 2500 2516 2278 营业成本 1844 2222 2430 2828 3612 应收票据及应收账款 636 594 420 528 575 营业税金及附加 4 7 8 10 13 预付账款 6 2 7 4 10 营业费用 16 15 17 18 22 存货 292 221 233 272 340 管理费用 47 48 48 53 65 其他流动资产 158 121 160 204 201 研发费用 133 129 145 166 211 非流动资产 1527 1466 1496 1611 1931 财务费用 4 -41 -41 -43 -45 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -60 -30 17 20 26 固定资产 1184 1242 1293 1389 1704 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 25 25 20 14 7 投资净收益 -10 -3 -6 -5 -6 其他非流动资产 318 199 183 208 219 营业利润 -78 79 252 312 457 资产总计 3639 4740 4816 5134 5335 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 1942 1856 1728 1877 1748 营业外支出 1 2 2 2 2 短期借款 609 875 742 809 775 利润总额 -79 77 251 310 455 应付票据及应付账款 1225 861 874 950 856 所得税 -15 -44 14 17 25 其他流动负债 108 120 111 119 116 税后利润 -63 121 237 293 430 非流动负债 84 0 35 17 26 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 15 0 0 0 0 归属母公司净利润 -63 121 237 293 430 其他非流动负债 69 0 35 17 26 EBITDA 71 227 375 456 649 负债合计 2025 1857 1762 1895 1774 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 545 671 676 676 676 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 757 1801 1837 1837 1837 成长能力 留存收益 312 411 438 471 520 营业收入(%) 1.0 22.3 14.4 16.9 29.7 归属母公司股东权益 1614 2883 3054 3239 3561 营业利润(%) -140.6 201.6 219.2 23.6 46.5 负债和股东权益 3639 4740 4816 5134 5335 归属于母公司净利润(%) -135.8 291.1 95.5 23.8 46.8 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 9.1 10.4 14.4 14.8 16.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) -3.1 4.9 8.3 8.8 10.0 经营活动现金流 488 201 496 314 398 ROE(%) -3.9 4.2 7.8 9.1 12.1 净利润 -63 121 237 293 430 ROIC(%) -2.5 2.5 5.6 6.6 9.3 折旧摊销 142 167 148 174 218 偿债能力 财务费用 4 -41 -41 -43 -45 资产负债率(%) 55.7 39.2 36.6 36.9 33.2 投资损失 10 3 6 5 6 流动比率 1.1 1.8 1.9 1.9 1.9 营运资金变动 312 -88 123 -104 -216 速动比率 0.9 1.6 1.7 1.6 1.6 其他经营现金流 83 39 22 -11 5 营运能力 投资活动现金流 -385 -1491 -206 -282 -549 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.8 筹资活动现金流 267 1215 -125 -16 -87 应收账款周转率 3.3 4.0 5.6 7.0 7.8 应付账款周转率 1.7 2.1 2.8 3.1 4.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) -0.09 0.18 0.35 0.43 0.64 P/E -117.2 61.3 31.4 25.4 17.3 每股经营现金流(最新摊薄) 0.72 0.30 0.73 0.46 0.59 P/B 4.6 2.6 2.4 2.3 2.1 每股净资产(最新摊薄) 2.39 4.26 4.52 4.79 5.27 EV/EBITDA 100.7 26.3 15.2 12.6 9.2 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的