Q3业绩超预期，智能化出海景气度高

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2024-10-15 收盘价(元) 42.02 流通股本(亿股) 1.12 每股净资产(元) 8.46 总股本(亿股) 1.73  最近12月市场表现 事件：锐明技术10月14日晚间发布业绩预告，预计2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润约2.09亿元~2.29亿元，同比增长156.51%~181.09%；基本每股收益1.21元至1.32元。 锐明技术 沪深300 40% 25% 10% -5% -20% -34% Q3收入业绩均超预期。根据公司业绩预告，公司前三季度营业收入为18.52亿元~19.52亿元，同比增长49.84%~57.93%；公司单三季度营业收入为7.00亿元~8.00亿元，同比增长51.54%~73.19%；公司单三季度归母净利润为0.85亿元~1.05亿元，同比增长304.85%~400.11%。收入与归母净利润均超预期，主要得益于海外业务的收入和毛利额快速增长。 分析师杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师王妍丹 SAC证书编号：S0160524040002 wangyd01@ctsec.com 相关报告 1.《业绩同比翻倍，海外业务带来高成 聚焦智能化全球市场，打开第二增长曲线。公司多年持续向货运行业引入更先进的产品，从人、车、货、路四个方面提供核心价值。出海方面受益于欧盟VisionZero愿景，欧洲各国针对道路交通安全的强监管政策纷纷落地，如欧盟GSRII系列法规要求新车上牌自2024年7月开始强制配备行驶区域信息提示系统、盲点信息提示系统等智能化产品。公司预期法规落地后将每年产生约50万套智能化方案的需求。按单台车整套约2000-3000美元进行估算，该部分市场空间大约为每年10-15亿美元。 投资建议：公司深耕商用车智能化，全球商用车智能化需求有望带来新增长曲线。我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入22.30、28.54 36.48亿元，实现归母净利润2.87、3.99、5.08亿元，对应PE为25x、18x、14x，维持“增持”评级。 风险提示：汇率波动风险，贸易摩擦风险，市场竞争加剧风险，技术更新换代风险，全球经济波动风险等。 长》2024-08-22 2.《中报业绩超预期，海外需求旺盛》 2024-07-11 3.《商用智驾头部企业，出海焕发新活力》2024-07-02 盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 1384 1699 2230 2854 3648 收入增长率(%) -19.20 22.80 31.26 27.97 27.82 归母净利润(百万元) -147 102 287 399 508 净利润增长率(%) -567.42 — 181.10 39.19 27.39 EPS(元) -0.85 0.59 1.66 2.31 2.94 PE — 51.88 25.37 18.22 14.31 ROE(%) -10.78 7.20 17.45 20.29 21.32 PB 2.46 3.74 4.43 3.70 3.05 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年10月15日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测 利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E财务指标 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入1383.791699.252230.442854.313648.26成长性 减:营业成本847.58969.481200.901517.941935.28营业收入增长率-19.2%22.8%31.3%28.0%27.8% 营业税费10.0513.5517.7822.7629.09营业利润增长率-1,097.0%157.9%198.1%39.1%27.3% 销售费用211.55208.81245.35313.97412.25净利润增长率-567.4%—181.1%39.2%27.4% 管理费用156.46184.97228.84293.99375.77EBITDA增长率-176.4%443.7%123.7%27.1%22.7% 研发费用281.77246.40278.81356.79456.03EBIT增长率-1,453.5%171.7%242.0%32.2%25.9% 财务费用-2.49-9.76-1.26-4.12-7.11NOPLAT增长率-1,508.3%-175.7%226.0%32.2%25.9% 资产减值损失-37.34-5.65-0.02-0.01-0.04投资资本增长率-19.0%14.3%4.4%17.9%20.1% 加:公允价值变动收益-8.668.640.000.000.00净资产增长率-10.6%3.8%16.0%19.7%21.3% 投资和汇兑收益-8.54-15.600.008.5610.94利润率 营业利润-170.0698.45293.50408.18519.77毛利率38.7%42.9%46.2%46.8%47.0% 加:营业外净收支-1.69-2.91-1.10-1.20-1.30营业利润率-12.3%5.8%13.2%14.3%14.2% 利润总额-171.7695.53292.40406.98518.47净利润率-12.1%5.8%12.8%14.0%13.9% 减:所得税-4.49-2.695.858.1410.37EBITDA/营业收入-3.9%10.9%18.6%18.5%17.7% 净利润-146.60101.94286.55398.84508.10EBIT/营业收入-9.7%5.6%14.7%15.2%15.0% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率 货币资金417.27730.05668.63938.021123.30固定资产周转天数10279614837 交易性金融资产0.000.000.000.000.00流动营业资本周转天数9854564453 应收账款287.34350.08375.60459.75614.00流动资产周转天数346347288290286 应收票据71.6762.21110.03111.97171.78应收账款周转天数9068605555 预付账款81.2668.7485.15107.64137.23存货周转天数170122110110110 存货329.01329.23404.65522.98659.69总资产周转天数562459391352334 其他流动资产18.7524.2927.2924.2927.29投资资本周转天数384358285262247 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE-10.8%7.2%17.5%20.3%21.3% 长期股权投资21.4616.5026.4831.4736.43ROA-7.3%4.4%11.4%13.0%13.7% 投资性房地产14.9413.9216.9219.9222.92ROIC-8.9%5.9%18.5%20.7%21.7% 固定资产387.60366.13373.62374.32365.41费用率 在建工程41.9745.7732.6824.5719.81销售费用率15.3%12.3%11.0%11.0%11.3% 无形资产35.1440.5140.5141.5140.51管理费用率11.3%10.9%10.3%10.3%10.3% 其他非流动资产32.9343.2743.2743.2743.27财务费用率-0.2%-0.6%-0.1%-0.1%-0.2% 资产总额2004.792328.032516.543062.953701.34三费/营业收入26.4%22.6%21.2%21.2%21.4% 短期债务60.00138.8868.8858.8853.88偿债能力 应付账款200.32293.43318.18454.89530.73资产负债率32.1%39.3%34.8%35.9%35.7% 应付票据67.4770.92100.51116.18160.08负债权益比47.2%64.7%53.5%56.0%55.4% 其他流动负债11.725.426.427.527.02流动比率2.252.092.152.172.26 长期借款0.0080.000.000.000.00速动比率1.481.531.481.511.58 其他非流动负债0.000.000.000.000.00利息保障倍数-16.4211.5954.25168.81240.74 负债总额643.23914.81876.681099.251319.54分红指标 少数股东权益1.10-1.81-1.81-1.81-1.81DPS(元)0.200.500.350.430.52 股本173.00172.90172.98172.98172.98分红比率-0.120.340.210.190.18 留存收益441.89509.23735.781059.621477.72股息收益率1.0%1.6%0.8%1.0%1.2% 股东权益1361.561413.221639.861963.702381.80业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026EEPS(元)-0.850.591.662.312.94 净利润-146.60101.94286.55398.84508.10BVPS(元)7.868.189.4911.3613.78 加:折旧和摊销79.7289.4086.6093.40100.67PE(X)—51.925.418.214.3 资产减值准备62.3422.1717.8219.0122.04PB(X)2.53.74.43.73.0 公允价值变动损失8.66-8.640.000.000.00P/FCF 财务费用7.303.346.042.572.27P/S2.43.13.32.52.0 投资收益8.5415.600.00-8.56-10.94EV/EBITDA-56.026.016.212.29.6 少数股东损益-20.67-3.720.000.000.00CAGR(%) 营运资金的变动279.58100.25-106.48-19.86-207.97PEG—0.30.10.50.5 经营活动产生现金流量275.62317.65291.64486.60415.46ROIC/WACC 投资活动产生现金流量-136.19-92.51-134.10-127.64-132.36REP 融资活动产生现金流量-234.3571.46-218.96-89.57-97.84 资料来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年10月15日收盘价计算） 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性