周度经济观察：财政基调积极，政策定价延续

核心观点与关键数据

• 经济现状：当前经济主要特征为总需求不足，居民消费倾向、企业投资意愿、地方政府扩张能力均处于偏低水平，宏观经济企稳回升难以一蹴而就。
• 财政政策：财政部表态积极，部署细致，直面经济在房地产、地方债务、银行体系的困难，强调“逆周期调节”，逐步走向扩张，稳增长或成为主基调。
• 财政政策四大部署：
  1. 加力支持地方化解政府债务风险，增加债务额度，支持化解隐性债务。
  2. 发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升抵御风险和信贷投放能力。
  3. 叠加运用专项债券、专项资金、税收政策等支持房地产市场止跌回稳。
  4. 加大对重点群体的支持保障力度，提升整体消费能力。
• 物价数据：
  • 9月PPI环比回升，同比降幅扩大，工业品需求不足。
  • 9月CPI同比回落，食品价格和油价拖累，居民消费倾向偏低，消费品价格回升缓慢。
• 贸易数据：9月出口增速大幅回落，主要受长三角台风、地缘政治和海外需求走弱影响，未来出口或趋于下行。
• 金融数据：9月社融余额同比回落，人民币贷款回落幅度较大，反映需求不足，政策转向后需关注基本面修复节奏。

研究结论

• 政策预期与现实博弈：市场关注财政政策重心是否转向稳增长，当前政策环境已转向宽松，对风险偏好和估值修复积极，但市场高波动状态或将维持。
• 权益市场：总体处于有利的宏观环境中，市场将继续围绕稳增长政策细节进行定价博弈。
• 债券市场：上周收益率小幅下行，股债跷跷板格局稳定，主要影响因素为财政政策力度和债券供给节奏。
• 通胀趋势：美国通胀数据虽小幅超出预期，但未改变去通胀进程，短期内或有波动风险。
• 美联储政策：11月FOMC议息会议大概率仍维持25BP降息决议，年内累计降息幅度预计约100BP。
• 美股市场：美国经济进入衰退概率有限，美股上涨趋势或将延续。