南华期货丨期市早餐2024.10.15

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：出口增速回落 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.0795，较上一交易日跌119个基点，夜盘收报7.0900。人民币对美元中间价报7.0723，调升8个基点。 【重要资讯】1）央行数据显示，9月末，M2余额同比增长6.8%，M1余额同比下降7.4%。前三季度，人民币贷款增加16.02万亿元；社会融资规模增量累计为25.66万亿元，比上年同期少3.68万亿元。9月末，社会融资规模存量为402.19万亿元，同比增长8%。2）海关总署发布数据显示，2024年前三季度，中国货物贸易进出口总值32.33万亿元，历史同期首破32万亿元，同比增长5.3%。其中出口18.62万亿元，增长6.2%；进口13.71万亿元，增长4.1%。值得注意的是，一、二、三季度中国进出口均超过10万亿元，在历史同期也是首次。 南华期货 【核心逻辑】9月，我国出口增速有所放缓，出口增速的回落主要是由外需放缓、价格拖累以及前期抢出口效应透支所致。展望后市，考虑到海外经济景气度回落以及美国主动补库偏弱带来外需走低、价格因素继续形成拖累因素影响，预计我国出口或将承压。后续美元兑人民币即期汇率下行的持续性，大概率仍主要受国内财政政策力度的影响，符合预期的财政政策的支持，才能让情绪面的支持转化为基本面的改善。虽然10月12日国新会上财政部对于财政政策表态偏积极，略超市场预期，但暂未给予明确指引，以及外部压力有所回归。因此，在基准情形下，美元兑人民币即期汇率短期内下行破7的概率有所减弱，除非发生在结汇力量的集中出现，或是美元指数跌破100。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：经济数据平稳，市场交易未来 【市场回顾】昨日股指小幅放量上涨，以沪深300指数为例，昨日上涨1.91%。期指层面，各期指品种基差均表现为贴水加深。从持仓变动来看，各品种均为空头减仓。 【重要资讯】1、中国9月金融数据重磅出炉！央行发布数据显示，9月末M2余额同比增长6.8%，M1余额同比下降7.4%。前三季度，人民币贷款增加16.02万亿元；社会融资规模增量累计为25.66万亿元，比上年同期少3.68万亿元。9月末，社会融资规模存量为 南华期货 402.19万亿元，同比增长8%。整体来看，9月金融总量指标保持平稳，信贷结构持续优化。2、海关总署发布数据显示，2024年前三季度，中国货物贸易进出口总值32.33万亿元，历史同期首破32万亿元，同比增长5.3%。其中出口18.62万亿元，增长6.2%；进口13.71万亿元，增长4.1%。 【核心观点】昨日公布国内进出口数据以及金融数据，从数据来看，外需有所回落，一定程度受高基数以及极端天气影响。金融数据层面来看，较为亮眼的是M2增速回升，或受前期股市交易亢奋情绪影响，证券保证金属于M2，整体来看，消费、支出意愿仍有待提振。经济数据整体没有大超预期，市场大概率仍着眼于未来，毕竟最新的政策出台仍需要一段时间的演绎，后续若政策持续落地，则需要经济数据的好转进行验证。短期情绪面整体受政策引导偏乐观，但不再如前期交投亢奋，预计股市将维持震荡偏强的行情。 【南华观点】多头持仓观望，中长期看好股市。 国债：震荡收跌，短端偏强 南华期货 【行情回顾】：国债期货全天宽幅震荡，尾盘小幅收跌。公开市场方面，周一无逆回购到期， 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 央行开展195亿7天逆回购。资金利率边际上行，税期影响下7天期质押式回购利率明显上行，但绝对水平不高，流动性整体充裕。 【重要资讯】：1.海关总署发布9月进出口数据情况：按美元计价，今年9月我国出口同比增速2.4%，前值8.7%；进口增速0.3%，前值0.5%；贸易顺差817.1亿美元，前值910.2亿。 【核心逻辑】：期货日内的走法与周六发布会后现券市场基本一致，行情震荡表明市场对于预期依然存在分歧。对于债市来说，周六发布会的结果显然不能算是之前部分投资者期待的“利空出尽”，但流动性支撑下大拐点尚远。对于前期布局的多头可继续持有，此刻追高则需谨慎。 【投资策略】：关注交易性机会 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：赫伯罗特紧随马士基涨价，主力合约维持较大涨幅 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格大幅上行后，大幅回落。截至收盘，各月合约期价涨跌互现。EC2412合约价格增幅为10.03%，收于2660.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2508合约，价格降幅为11.28%，收于1725.0点；主力合约持仓量为25178手，较前值有所回落。 南华期货 【重要资讯】：10月11日，赫伯罗特官网发布公告，将提高远东和欧洲之间的FAK费率。这一增加的详细情况如下：适用于20英尺和40英尺干集装箱和冷藏集装箱运输的货物， 包括高箱。2024年11月1日开始生效，有效期直至另行通知。20英尺和40英尺集装箱运费分别调整至$1475和$2500。 【核心逻辑】自马士基宣涨11月欧线运费后，赫伯罗特也随之宣涨了11月欧线的FAK费率，20英尺和40英尺集装箱运费分别调整至$1475和$2500，叠加船公司欧线现舱报价止跌回升，整体现货市场表现偏强，引领期价大幅回升。EC2412合约作为主力合约和临近合约，收益相对更大，所以仍维持较大增幅，且是各月合约中第一个基差由正转负的合约。相对而言，其余合约在上周连续两日大幅上行后已至短期高点，叠加上周五公布的欧线运价指数维持较大降幅，故昨日最终有所回落。值得注意的是，最新一期期货标的仍维持较大降幅——SCFIS欧线结算运价指数报于2391.04点，环比下降10.20%，预计有一定利空作用。 【南华观点】短期内期价震荡的可能性较高，目前重仓追多的收益性价比可能相对较小。 南华期货 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：预计高位震荡 南华期货 【行情回顾】周一贵金属市场维持高位震荡。近期虽美降息预期降温对贵金属形成一定调整压力，但地缘政局动乱则提供买需支持，建议继续关注中东、俄乌、朝韩等地缘政治问 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 题进展。最终COMEX黄金2412合约收报2665.8美元/盎司，-0.39%；美白银2412合约收 南华期货 报于31.4美元/盎司，-1.12%。SHFE黄金2412主力合约收报603.3元/克，+1.37%；SHFE 白银2412合约收报7784元/千克，+1.69%。 【关注焦点】中东局势方面，据华盛顿邮报报道，两名知情官员透露，以色列总理内塔尼亚胡在通话中对拜登政府表示，他计划打击伊朗的军事设施，而不是石油或核设施，这暗示以色列将采取更有限的反击，以防止爆发全面“战争”，这一定程度缓和避险情绪，油价回落，贵金属亦有一定回调压力。美联储理事沃勒周一以通胀上升、美国经济和就业市场强于预期为理由，呼吁在未来降息时“更加谨慎”。沃勒警告说，短期来看，最近的飓风和波音公司罢工可能令10月新增就业人数可能减少10万人。接下来数据方面，本周数据总体清淡，适当关注周四晚美零售销售数据。事件方面：周二23:30，美联储24年票委戴利将发表讲话；周三01:15，美联储理事库格勒发表讲话；周四20:15，欧央行公布利率决议，20:45欧央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会；周五22:00，美联储26年票委卡什卡利发表讲话。 南华期货 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息25BP概率升至87.7%，维持利率不变概率12.3%；12月降息25BP概率79.1%，利率不变概率19.7%；25年1月降息25BP概率56.6%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓增加2.59吨至880.57吨；iShares白银ETF持仓维持在14620.63吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线看调整空间预计有限，近期或高位震荡，操作上可以逢低布多对待。 铜：金价带动有色上涨 【盘面回顾】沪铜指数在周一日盘低开后，凭借贵金属的强势，小幅收涨，报收在7.75万 元每吨，上海有色现货贴水30元每吨。 【产业表现】根据Mysteel调研国内79家铜板带样本企业，总涉及产能357.38万吨，数据显示2024年9月国内铜带（板）总产量为21.50万吨，环比增加2.09%，同比下降4.99%；其中大型铜板带企业产能利用率为78.83%，中型铜板带企业产能利用率在74.60%，小型铜板带企业产能利用率在64.64%，综合产能利用率在73.19%。整体来看，9月份铜板带产量有明显增长，9月份铜价一路走高，但刚需依旧支撑铜板带生产企业提高开工率。 南华期货 【核心逻辑】铜价在周一的上涨主要得益于黄金价格的不断走强。金价在周一大涨1.37%，且盘中回调极小，为有色金属价格上涨提供动力。目前，宏观虽然偏宽松，但是需要时间落地，且需求是否能跟上宏观偏好的预期尚待验证。从数据上看，多空交织。上期所库存意外上升、LME库存去库不利都不利于铜价上升，铜矿TC回升也说明铜矿供给开始回暖。下游需求短期并无转好迹象，无论是从铜产业链中下游的粗加工领域，还是从光伏、风电行业，都未看到明显上升。短期铜价或继续震荡为主。 【南华观点】震荡为主。 锌：高位整理，压力有效 【盘面回顾】沪锌2411合约收于25335元/吨，夜盘收于25135元/吨，周内两度逼近 26000元/吨关口后高位震荡；LME锌收于3094.5美元/吨，投资基金多头持仓大幅增加。 南华期货 【宏观环境】在美联储9月FOMC会议上降息50BP后，周四凌晨公布的美联储9月FOMC会议纪要显示，内部官员仍有分歧，除1人投票支持降息25BP外，剩余支持50BP的官员中，亦有部分官员认为25BP是合适的，反映9月降息50BP的质量并不高；此外，与会者强调降息50BP不应被解读为经济有衰退风险，大幅降息并非常态。这直接导致美联储11 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 月降息预期进一步降温。而周四晚间的美9月核心CPI同比数据略超预期，亦进一步推动11月降息幅度预期往25BP靠拢。国内方面，周六财政部发布会召开，基本符合预期，后续关注化债力度和财政投向细分领域的规划。 【产业表现】1、周一库存录得11.91，较上周四增加0.6万吨。2、9月锌锭产量49.93万吨，同比减少8.22%，环比增加2.67%；1-9月产量总计465.7万吨，累计同比减少3.9%。10月产量预计为50.29万吨，前期部分检修炼厂恢复生产。周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-2003元/吨，随着锌价上行缓慢修复中。3、镀锌板卷表需环比回升，相关产品的利润率回升较为明显，库存去化，周度产量回升。 【核心观点】政策持续发布，不断推高市场情绪，价格随着市场利多情绪波动，镀锌部分需求表现有所回温，需关注其可持续性，短期警惕市场情绪回调。10月排产环增或引起市场对于产能恢复的考量，锌矿库存的回升使得供给侧风险有所下调。政策推高价格只26000元/吨附近关口，注意高位压力。 锡：小幅回落 【盘面回顾】沪锡指数在周一日盘回落，报收在26.6万元每吨附近。 【产业表现】产业链保持稳定。 南华期货 【核心逻辑】锡价在周一小幅回落，整体仍呈震荡态势。宏观方面有政策预期叠加贵金属价格上涨对有色金属价格的带动，基本面矿端仍未有放松迹象，叠加需求预期尚存。中游库存相对较高阻碍锡价