解读财政会议对建筑建材板块影响20241013

解读财政会议对建筑建材板块影响20241013_导读 2024年10月14日08：25 关键词 财政部财政政策地方债务基建投资逆周期调节中央加杠杆财政宽松建筑央企建材财政电话会专项债化债资金投资增速政策刺激财政支撑市值管理水泥基建地产预期 全文摘要 财政部新闻发布会强调了积极财政政策，预期将解冻较大规模地方债，扩大中央加杠杆空间，以稳定内需和经济。市场对此预期乐观，尽管具体措施细节模糊，但对传统行业如建筑和建材领域产生积极影响超出预期。这些行业预期将受益于基建投资增加和财政政策支持，特别是针对地方债务清理和基建实物施工量的措施。 解读财政会议对建筑建材板块影响20241013_导读 2024年10月14日08：25 关键词 财政部财政政策地方债务基建投资逆周期调节中央加杠杆财政宽松建筑央企建材财政电话会专项债化债资金投资增速政策刺激财政支撑市值管理水泥基建地产预期 全文摘要 财政部新闻发布会强调了积极财政政策，预期将解冻较大规模地方债，扩大中央加杠杆空间，以稳定内需和经济。市场对此预期乐观，尽管具体措施细节模糊，但对传统行业如建筑和建材领域产生积极影响超出预期。这些行业预期将受益于基建投资增加和财政政策支持，特别是针对地方债务清理和基建实物施工量的措施。分析认为，财政政策的宽松和对传统行业的重点支持，将对建筑央企、水泥及消费建材板块带来利好，预期市场将有一定程度的改善。水泥和消费建材板块在政策支持下表现活跃，估值已修复至合理水平，建议关注龙头企业。整体上，积极财政政策的定调超预期，预期将对相关行业和企业产生显著正面影响。 章节速览 ●00：00解读财政部财政电话会：强调逆周期调节，市场信心增强 财政部新闻发布会引起了市场广泛关注，尽管会议具体内容模糊，但强调了较大规模的地方债解冻和中央加杠杆空间，体现了积极的财政政策导向，旨在稳定总内需和经济。市场对此有不同解读，但普遍认为此次财政政策定调积极，对于稳定经济有积极作用。尽管具体的一揽子计划规模未明，但市场的预期得到提升，体现了财政政策的灵活性和对经济的积极影响。 ●02：51传统行业基建领域超预期改善观察 在最近的行业观察中，对于传统行业，尤其是建筑和建材领域的观察超出了预期，特别是在财政政策的发力点方面。起初，市场普遍预期财政政策将侧重于消费或其他与传统行业关联不大的领域，但实际政策关注点更多地落在了这些传统行业上，特别是对于解决地方债务和清理欠款等问题的强调。这些措施对于推进基建投资和建筑活动具有积极作用。尽管宏观数据显示基建投资增速为7%左右，但实物施工量可能远低于此，原因在于地方债务限制了资金的到位。此外，建筑活动的实物需求跌幅达到10%，其中房地产因素仅能解释其中一小部分，表明其他建筑活动需求减弱。近期水泥价格的回升预示着市场对基建实物施工量边际改善的乐观预期。对于建筑央企、水泥和B端消费建材等板块，财政宽松政策最为敏感，市场有望迎来一定程度的改善。 ●08：18建筑央企市场份额持续扩张 过去几年，建筑央企在地方债融资能力疲软和PVP项目减少的背景下，显著提升了市场份额。尽管面临地方债务 压力，城投项目的推进受阻，但央企凭借其融资能力和承担区域重点工程的能力，保持了订单储备和工程实力的优势。同时，随着央企考核体系转向更注重质量、盈利能力和现金流，加之财政政策的支持，建筑央企展现出较强的稳定性和成长潜力，预期未来市场份额将继续扩大。 ●14：37水泥行业基本面分析 讨论了水泥行业的基本面，指出建材板块的表现受预期和现实影响大，水泥需求与地产和基建投资紧密相关。水泥供给端的控制能力较强，使得行业能够在需求疲软的情况下通过调整供给实现价格回升。预计明年水泥价格可能更高，销量则可能轻微下跌，强调了政策预期对行业积极影响的考虑。 ●20：16水泥和消费建材板块投资分析 讨论了水泥和消费建材板块的市场表现和投资机会。在乐观预期下，水泥板块表现强劲，股价因政策支持而上 涨。消费建材板块同样在政策刺激下表现活跃，但近期有所回调。分析指出，板块估值已修复至合理水平，投资价值显现。建议关注具有历史业绩的龙头企业，尽管基本面恢复尚需时间。 ●26：18国新办发布会解读：财政政策利好建筑与建材业 国新办发布会关于财政政策的定调超预期，主要利好地方政府发债和基建实物工作量，同时释放较大举债空间和赤字提升信号，为建筑央企、水泥及消费建材带来重大利好。分析认为，建筑央企受益确定性最高，随后是水泥业，由于龙头企业可通过协同提价，而高端建材业虽有成长性，但估值已修复到位，需基本面改善才能实现进一步增长。重点推荐中国建筑、中交建、中铁建等建筑央企及华润、华新等水泥企业。 问答回顾 发言人问：在昨天财政部召开的新闻发布会上，市场对财政政策有何不同的预期和解读？您对本次财政政策的主要观点是什么？ 发言人答：昨天财政部召开的新闻发布会备受市场关注，不同机构和个人对此次政策解读存在较大分歧。在海外路演和国内交流中，市场对此次财政电话会的预期分歧较大。我认为本次财政政策的定调非常清晰，强调逆周期调节和总基调稳定内需。亮点包括较大规模的地方债务解冻，财政部长表示规模可能是近年来最大；以及中央有较大的加杠杆空间。总体来看，政策定价积极，注重稳定总内需和加杠杆，超出了市场预期。 发言人问：在本次财政政策解读中，哪些板块或行业可能超出了市场预期？ 发言人答：本次财政政策中，传统行业如建筑和建材板块在预期之外获得较多关注。特别是在地方债务清理、处理欠款等方面，这些痛点在此次会议上有明确强调，这将有助于解决基建实物施工量低于预期的问题，并可能在实物施工量上带来边际改善，对建筑企业、水泥行业以及部分B端消费建材企业形成利好。 发言人问：对于总体一揽子计划的规模，市场上是否存在一些疑问？ 发言人答：是的，在发布会上，一些人提出没有明确提到一揽子计划的具体规模，而媒体记者也在询问此事。我个人认为，财政部门积极的定调和广阔的调控空间使得不直接给出准确规模未尝不是一个明智的做法。逆周期调节本身具有不确定性，且资金流向、计划实施年限等因素也会影响最终效果。 发言人问：建筑央企在当前财政宽松环境下表现出怎样的特点？ 发言人答：建筑央企具有响应固投强增长和基建积极政策预期的固有属性，例如在2014年至2015年间，建筑央企作为牛市旗手表现出显著上涨态势。当前，随着财政政策宽松，这些企业有望进一步受益于基建投资和政策预期的积极变化。 发言人问：在过去的几年中，建筑央企板块股价的主要支撑因素是什么？ 发言人答：过去几年，建筑央企板块股价的主要支撑因素包括基础设施建设固投的高速增长和政策刺激，特别是牛市的推动。在地方债融资能力疲软、新增投资动力不足的情况下，央企承担了大量区域重点工程，由于其融资能力和订单储备的优势，使得其市场份额逐步扩张。同时，央企自身的质量要求和考核体系变化也对股价形成支撑，例如更加注重科技创新、盈利能力改善以及现金流支撑等。 发言人问：建筑央企如何通过股权激励和市值管理修复估值？ 发言人答：部分央企如交建、中国化学等执行了股权激励计划，今年上半年已完成目标。自2020年起，许多央企已开始执行市值管理要求，并在2023年以来推动自身估值修复，如进行股份回购、中期分红等措施。这些央企通过积极应对财政宽松政策，提高了回款优先级，预计下半年现金流量表将得到改善，甚至在新的财政宽松政策落地并超预期时，能直接看到现金流量表回笼更多资金，以及订单质量得到明显改善。 发言人问：建筑央企在地方回款中的优先级以及负债率对其影响如何？ 发言人答：建筑央企在地方回款中的优先级较高，是重点工程的主要承建者，通常在获得财政宽松支持后能快速增加回款。目前部分央企负债率超过75%，引发了市场对其稳定分红能力和业绩持续增长的担忧。然而，在强有力的财政支撑下，如果能维护固定资产投资项目的动力，建筑央企的表现将相对稳健，地方政府发债直接受益的品种之一，且目前估值较低，具备修复到高点的可能性。 发言人问：地方国企是否能像央企一样受益于财政政策而资产负债表修复和订单扩张？ 发言人答：虽然市场关心花贷政策出台后地方国企是否会受益更多，但实际情况并非如此。一些压力较大的省份如贵州云南可能获得较多化债资金，但地方国企自身压力并未出现大幅度反转性改善。此外，财政部明确指出地方负债红线依然存在，因此地方债的增加不一定代表地方国企订单会大幅度改善。相比之下，央企在这一轮政策刺激中表现较为稳健。 发言人问：水泥板块基本面如何解读，其与建材板块的整体表现有何关联？ 发言人答：水泥板块基本面分析是通过一张红绿灯表格来展示建材行业的现实和预期状况，同时用水泥均价和水泥产量来概括其表现。根据这两张图表的结论，建材板块在强预期强现实时会迎来大牛市；在强现实弱预期的情况下，板块普遍下跌，仅靠基本面并不足以推动行情，还需要政策支持。水泥作为建材板块的一员，其需求受到地产新开工、基建实物工作量及农村道路修建等多种因素的影响，龙头企业的需求与基建投资实物工作量和地产开工紧密相关。 发言人问：水泥行业为何能在近期实现超预期涨价并获得股价修复？ 发言人答：水泥行业能够较好地控制自身的供给端，通过开停生产线调节产量，边际成本变动不大，即使只开一个月也能盈利。此外，水泥市场集中度较高，龙头企业能够协同提价。在最近几周，由于供给端敏感性及需求端的积极变化（如长三角区域限产提价且基本落地），尽管整体需求疲软，但水泥行业成功实现了大幅涨价，并促进了股价修复。 发言人问：当前水泥行业协同提价的原因是什么？ 发言人答：水泥行业在此次协同提价上取得成功的主要原因在于过去两年需求大幅度低于预期，且小企业产能利用率极高，导致龙头企业市场份额被挤压。经过两轮价格战后，龙头企业的市场份额得以巩固，央企逻辑下要求利润最大化，以及国资委对业绩考核的压力，促使龙头企业更加愿意妥协并主导价格提涨。同时，供给端预计随着新的产能置换政策、产能核增政策和碳交易政策落地，行业过剩供给将受到更强约束，这有利于推动行业并购整合和出清，有利于中长期健康发展。 发言人问：对于明年水泥板块的展望如何？ 发言人答：对于明年，我们对水泥板块持积极展望，预计价格相比今年将更高，销量可能只会下跌1-2个百分 点，甚至存在超越预期的可能性。在基本面保障的情况下，水泥板块股价弹性较强，每次较强的政策推动下，水泥板块表现活跃，股价往往会随之上涨。 发言人问：在当前时间点，水泥板块的主要预期涨幅来源是什么？ 发言人答：水泥板块的乐观预期主要来源于价格变动带来的盈利提升。例如，华东地区水泥价格可能会上涨，华南地区也即将涨价，这将导致企业盈利预期从今年的80亿提升到明年约110亿至120亿。这种盈利预期的提升可以通过股息率或PE来衡量，目前水泥板块估值相对合理但不算过高，部分个股仍具有性价比，如华新水泥、上峰水泥、塔牌集团（A股）以及华润建材科技（港股）。 发言人问：消费建材板块近期的表现如何？消费建材行业目前面临的主要问题是什么？ 发言人答：消费建材板块在过去几年曾经历过牛市并取得显著收益，其中三棵树、新郎和东方雨虹等龙头公司在政治局会议后出现连板行情，但最近有所回调。这些板块的个股具有高弹性，与地产和基建行业关联紧密，尤其是防水、涂料和管道三个子板块。未来几年，随着城市更新、海绵城市等项目的推进，管道需求有望得到显著提升。消费建材行业的龙头企业尽管市场份额有所提升，但收入却未能持续增长，主要原因是担心下游项目资金紧张，一旦接太多订单可能会面临严重的资金链风险。这种情况下，龙头企业会谨慎对待订单，导致费用率上升、毛利率压力增大以及业绩不及预期。然而，一旦看到下游现金流恢复正常、回款正常，龙头企业将开始积极扩张订单，进入新的正向循环。 发言人问：对于建筑央企、水泥企业和消费建材企业，国新办发布会的定调如何？ 发言人答：国新办发布会对于建筑央企、水泥企业和消费建材企业的定调超出了预期，主要体现在政府对地方政府发债、基建实物工作量以及一次性大额发债力度的重视。这些政策