油脂周报：两大月报中性偏空，油脂震荡加剧

油脂周报：两大月报中性偏空，油脂震荡加剧 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾： 1.马棕9月期末库存累库超预期至201万吨，环比增加6.93%。其中产量减3.8%至182万吨，减幅略超市场预期；出口小幅增加0.93%至154万吨，超市场预期的-2%；消费减幅大超预期仅有15万吨，处于历史同期低位。综合来看，9月马棕出现旺季减产，出口仍具韧性，但消费表现不佳，使得库存累库超预期，不过仍处于5年均线下，供应仍不算宽松。 2.9月印度进口了106万吨食用油，环比减少31%，其中棕榈油进口仅52万吨，处于历史同期低位，豆油进口量在38万吨的高位。9月印度食用油消费依然强劲，同时进口量偏低使得印度食用油港口库存降至82万吨。 3.近期原油及宏观预期反复，油脂波动也在加剧。从基本面上看，目前马棕仍处增产旺季，预计马棕或将继续小幅累库，但库存水平仍不宽松。产地棕榈油报价仍然较为坚挺，国内棕榈油库存仍处偏低水平。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加。近期南美预计降雨增加，美豆美豆油盘面有所回落，继续观察南美天气情况。国内菜油供应仍然充足，但受反倾销事件影响，不确定性增加，菜油高位震荡。 ITS（万吨） 2024年10月10日 上月同期 环比 去年同期 同比 马来西亚 51 45 14% 39 29% 主要市场： 欧盟 13 5 167% 12 4% 中国 1 4 -68% 4 -68% 印度及次大陆 16 10 58% 10 61% 其中： 毛棕榈油 17 11 53% 14 24.5% 24度棕榈油 9 10 -5% 12 -18.5% 33度棕榈油 4 4 4% 3 15% 马棕9月期末库存累库超预期至201万吨，环比增加6.93%。其中产量减3.8%至182万吨，减幅略超市场预期；出口小幅增加0.93%至154万吨，超市场预期的-2%；消费减幅大超预期仅有15万吨，处于历史同期低位。综合来看，9月马棕出现旺季减产，出口仍具韧性，但消费表现不佳，使得库存累库超预期，不过仍处于5年均线下，供应仍不算宽松。 对于10月，SPPOMA显示10月前10日产量减少6.5%，预计下周产地降雨较为明显，下下周略显偏干，马棕10月前10日出口表现仍具韧性，预计10月马棕继续小幅累库。 9月印度进口了106万吨食用油，环比减 少31%，其中棕榈油进口仅52万吨，处于历史同期低位，豆油进口量在38万吨的高位。 整体上9月印度食用油消费依然强劲，同时进口量偏低使得印度食用油港口库存降至82万吨。 目前印度在棕榈油上仍存在一定的进口利 润且棕油库存偏低，10月有望增加进口。 115 95 75 55 35 15 棕榈油周度库存（万吨） 20152016201720182019 20202021202220232024 目前产地报价依然比较坚挺，近月报价在1000以上，国内近月船期进口利润倒挂加深。海关数据显示8月棕榈油进口29万吨，同比减少44.6%，近期棕榈油进口到港依然较低。 截至2024年9月27日（第39周），全国重点地区棕榈油商业库存50.586万吨，环比前一周增加3.35万吨，预计棕榈油库存或将维持低位，基差或将稳中有升。短期在近月供应偏紧的情况下，可考虑逢低做多近月，后期或受制于原油及生柴需求等因素，抑制棕油上涨幅度，整体上维持震荡偏强观点。另外，棕榈油处于目前高位， 或存在获利了结和技术性卖压，不建议追高。 豆油周度库存（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20152016201720182019 20202021202220232024 库存方面，截至2024年9月27日（第39周），全国重点地区豆油商业库存115.58万吨，环比上周增加2.56万吨，增幅2.27%，豆油基差整体稳中有降，华东报在01+150。本周油厂大豆实际压榨量为150.74万吨，开机率为43%，节后油厂并未完全开机，后期将陆续恢复，大豆压榨将持续处于历史同期偏高水平。 现货端，本周国内重点油厂豆油散油累计成交11万吨，较上周的14万吨环比减少3万吨，现货供需面变化不大，下游节后补库较为积极，但提货偏慢。整体上，短期国内豆油供应充足，基本面仍偏弱，美豆收割进度较快以及南美预计迎来降雨等，豆油有所回落，而在国内经济预期向好以及其他油脂的带动下，预计豆油仍维持震荡格局。 菜油周度库存（万吨） 80 60 40 20 0 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为15.8万吨，开机率44.17%，开机率和压榨量有所增加，仍持续处于高位。截至2024年10月4日（第39周），菜油库存40.7万吨，较前一周小幅累库，仍处于历史同期较为偏高水平。 欧洲菜油FOB报价稳中有增至980附近，菜油进口利润倒挂缩至-400附近，近期菜油存在买船，8月菜油进口量在12万吨，后期菜油月均到港预计在10万吨附近。菜油基差仍低位震荡，稳中有升。 目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应仍然充足，但反倾销事件下短期预计菜油或 高位震荡。 逻辑梳理 短期：近期原油及宏观预期反复，油脂波动也在加剧。从基本面上看，目前马棕仍处增产旺季，预计马棕或将继续小幅累库，但库存水平仍不宽松。产地棕榈油报价仍然较为坚挺，国内棕榈油库存仍处偏低水平。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加。近期南美预计降雨增加，美豆美豆油盘面有所回落，继续观察南美天气情况。国内菜油供应仍然充足，但受反倾销事件影响，不确定性增加，菜油高位震荡。 策略 单边策略：短期油脂在获利了结以及原油回落等因素影响下高位回落，可考虑回落后适当逢低做多。 套利策略：P11-1、菜豆价差可考虑逢低做多。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 第二部分 周度数据追踪 16 马来毛棕油月度产量（单位：万吨）马来棕榈油月度出口（单位：万吨）马来棕榈油月度库存（单位：万吨） 220 200 180 160 140 120 100 马来西亚棕榈油月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 200 170 140 110 80 50 马来西亚棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 350 300 250 200 150 100 马来西亚棕榈油月度库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 印尼棕油月度产量（单位：万吨）印尼棕榈油月度出口（单位：万吨）印尼棕油月度库存（单位：万吨） 550 500 450 400 350 300 1月2月 印尼棕榈油月度产量（万吨） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 Gapki-印尼棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 800 700 600 500 400 300 200 100 印尼棕榈油月末库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 NOPA美豆压榨量（单位：亿蒲式耳）NOPA美豆油月度库存（单位：亿磅）巴西大豆月度压榨量（单位：万吨） 巴西豆油月度库存（单位：万吨） 阿根廷大豆月度压榨（单位：万吨） 阿根廷豆油库存（单位：万吨） 印度植物油月度消费（单位：万吨） 印度植物油月度进口（单位：万吨） 印度植物油总库存（单位：万吨） 170 150 130 110 90 70 50 印度食用植物油月度消费量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242015201620172018 20192020202120222023 210 190 170 150 130 110 90 70 50 印度植物油月度进口总量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201720182019 2020202120222023 400 350 300 250 200 150 100 50 0 印度食用植物油总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201720182019 2020202120222023 印度豆油月度进口（单位：万吨）印度棕榈油月度进口（单位：万吨）印度葵油月度进口（单位：万吨） 印度毛豆油月度进口（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 140 120 100 80 60 40 20 0 印度棕榈油月度进口（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 印度毛葵油月度进口（万吨） 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 202120222023 5年均值202120222023 5年均值 202120222023 5年均值 国内菜油进口利润（单位：元/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 菜油进口利润 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 20152016201720182019 20202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 棕榈油盘面进口利润 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20162017201820192020 2021202220232024 大豆周度压榨量（单位：万吨）豆油周度消费量（单位：万吨）豆油周度成交量（单位：万吨） 250 200 150 100 50 0 国内大豆周度压榨量（万吨） 豆油周度表观消费（万吨） 50 40 30 20 10 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0 豆油周度成交量（万吨） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 20152016201720182019 20202021202220232024 20162017201820192020 2021202220232024 2017201820192020 2021202220232024 棕榈油月度进口量（单位：万吨）棕榈油月度走货量（单位：万吨）棕油周度成交量（单位：万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 中国棕榈油月度进口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201720182019202020212022202