油脂周报：两大月报中性偏空，油脂震荡加剧

核心要点分析及策略推荐

近期核心事件&行情回顾

国际市场

1. 马棕9月库存累库超预期：马棕9月期末库存达201万吨，环比增6.93%。产量减3.8%至182万吨，出口增0.93%至154万吨，消费减15万吨至历史同期低位。10月SPPOMA显示产量减少6.5%，预计继续小幅累库，但库存仍处5年均线下。
2. 印度进口量下降：9月印度进口106万吨食用油，环比降31%，棕榈油仅52万吨（历史同期低位），豆油38万吨。港口库存降至82万吨，棕油进口仍有利润空间，10月或增进口。

国内市场

1. 棕榈油：产地报价坚挺（近月超1000元/吨），近月进口利润倒挂加深，8月进口同比降44.6%。截至9月27日，全国库存50.586万吨，环比增3.35万吨，预计维持低位，基差稳中有升。短期逢低做多，后期或受原油及生柴需求压制，整体震荡偏强。
2. 豆油：截至9月27日，全国库存115.58万吨，环比增2.56万吨，增幅2.27%，基差稳中有降（华东01+150）。油厂大豆压榨量150.74万吨，开机率43%，后期将恢复。现货成交环比减3万吨，供需面变化不大，短期震荡格局。
3. 菜油：截至10月4日，全国库存40.7万吨，较前周微增，仍处历史同期高位。欧洲FOB报价近980元，进口利润倒挂缩至-400元，8月进口12万吨，10月月均到港约10万吨。反倾销事件扰动下，短期高位震荡。

策略推荐

• 逻辑梳理：短期油脂受原油及宏观预期影响波动加剧。马棕增产旺季或继续累库但库存不宽松，棕榈油产地报价坚挺，国内库存偏低；豆油性价比显现，现货成交增加；南美降雨预期导致美豆油盘面回落；菜油供应充足但反倾销事件不确定性增加。
• 策略：
  • 单边：短期高位回落，回落后逢低做多。
  • 套利：P11-1、菜豆价差逢低做多。
  • 期权：观望。

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