油脂周报：两大月报影响多空互现，后期油脂有望震荡向上

油脂周报：两大月报影响多空互现，后期油脂有望震荡向上 研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 联系人：张盼盼 期货从业证号：F03119783 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾： 1.10月马棕呈现供需双增，产量增5.89%至194万吨，出口大增21.04%至147万吨，远高于市场预期，期末库存增5.84%至245万吨，增幅低于市场预期。由于出口及库存增幅低于预期，整体上报告影响偏多。另外，船运机构数据显示11月前10日马棕出口环比略增，其中ITS预计马棕增加0.96%，AmS预计增1.92%。 2.印度植物油生产商协会预计2023/24年度印度植物油进口量预计在1620万吨，其中棕榈油进口量预计在900万吨，均较22/23年度出现一定的下滑。 3.截至11/3日当周棕榈油累库较多，使得油脂总库存有所上升，处于历史同期中性偏高水平。基差方面，豆油、棕榈油基差稳中偏弱。当前油脂基本面变化不大，国际软油价格有企稳迹象，而原油受地缘等因素影响预计宽幅震荡，整体上油脂上有压力下有支撑，预计后期油脂有望震荡向上，但上涨可能并不顺畅，操作难度较大，建议观望或以短线波段为主高抛低吸。 MPOB公布马棕10月平衡表数据，马棕10月期末库存增5.84%至245万吨，增幅低于市场预期。产量增5.89%至194万吨，增幅虽高于彭博与路透的预估，但此前市场并不太认可预估机构给的产量，认为增幅偏低，而此次公布的产量增幅处于UOB的预估区间内，稍低于此前MPOA对10月产量的预估；出口大增21.04%至147万吨，远高于市场预期；消费环比减17.41%至38万吨。由于出口及库存增幅低于预期，整体上报告影响偏多。 展望11月，船运机构数据显示11月前10日马棕出口环比略增，其中ITS预计马棕增加0.96%，AmS预计增1.92%。此前Sppoma公布11月前5日马棕产量减少14.9%，根据NOAA预报显示未来两周马来半岛降雨偏多，11月产地进入传统减产期，预计11月马棕产量将下滑，11月或将呈现供需双弱的格局。 根据第三方机构的预估，截至10月31日印度豆油、棕榈油和葵油库存环比分别-13%、-23%、-16%，按此预计截至10月31日豆棕葵油的库存或将在38万吨、51万吨、31万吨，较上月明显下滑，但豆油和葵油仍远高于历史同期，棕榈油处于历史同期中性略偏高水平。 印度植物油生产商协会预计2023/24年度印度植物油进口量预计在1620万吨，其中棕榈油进口量预计在900万吨，均较22/23年度出现一定的下滑。 当前印度植物油港口库存依然偏高，叠加排灯节过后油脂需求将减少，预计后期印度采购积极性仍不强，但棕榈油进口 利润时有打开，豆棕CNF价差以及葵棕价差震荡上涨，棕榈油进口可能会适当增加。 今年以来欧盟棕榈油累计进口量持续偏低，受REDII逐步淘汰棕榈基生柴政策的影响，自2019年以来棕榈油进口量逐年下降，从600+万吨降至450万吨左右，其中用于制作生柴的棕榈油用量约在140-260万吨。 截至上周，23/24年度欧盟豆油周度累计进口量达25万吨，处于历史同期高位；棕榈油周度累计进口达119万吨，略低于去年同期，处于历史同期低位。从目前的进口量来看，欧盟可淘汰的棕榈油较为有限，本年度进口可能与去年较为相似，只要淘汰政策不放松，增量空间不大。 截至11/3日当周，棕榈油商业库存累库至97.27万吨，为连续4周增长，处于历史同期高位。随着棕榈油陆续到港，华东地区可能存在胀库的情况，国内24度棕榈油基差报价稳中有降，其中华东地区基差报价与华南基本相同均在-50左右，基差整体仍低位运行中。本周产地CNF报价有所上升，盘面进口利润倒挂在-200左右波动。据不完全统计11月买船+in预计在45万吨左右，但12月买船目前偏少。 现货需求端无太多变化，截至周五，本周棕榈油现货累计成交量较上周有所下滑，从1.6万吨降至1.1万吨，为连续三周下降，下游采购积极性一般，贸易商逢低适当采购。短期来看，由于此前采购了10月跨11的船期，目前棕榈油仍在陆续到港，预计短期棕榈油仍将继续累库，基差或将继续低位运行。继续关注棕榈油买船及到港情况。 截至11/3日当周，豆油库存小幅去库至94万吨，处于历史同期中性偏低水平。本周111家油厂大豆实际压榨量继续下降至153.46万吨，开机率为52%，较预估低5.55万吨，压榨量继续下滑至历史同期低位，预计本周豆油库存或将继续小幅去库。 需求端，本周国内重点油厂豆油散油成交总量继续下滑，从7.8吨降至7.5万吨，为连续4周下降。豆棕现货价差仍处高位，豆油终端需求持续清淡，预计短期难改现有局势，基差或将继续偏弱。继续关注油厂压榨节奏、大豆到港以及商检变化。 截至11/3日当周，菜油库存小幅累库至37.7万吨，仍处于历史同期偏高。本周菜油基差偏稳，华南地区OI401+40，上周整体在 +50。欧洲菜油报价小幅上涨，菜油进口利润倒挂仍处于震荡中，在-1000左右。本周菜籽压榨量为5.8万吨，开机率在16.56%，较上周均有所增加。 需求端，本周菜油散油市场成交有所增加，但仍偏低。短期，菜油库存在菜籽压榨偏少的情况下或将继续缓慢去库，基差仍将偏稳运行。目前加菜籽收割进入尾声，与此同时近期加菜籽跌幅较大，国内菜籽仍有进口利润，11-12月菜籽菜油进口较多，供应仍保持充足，菜油库存维持偏高水平。另外，欧菜籽葵籽及乌菜籽葵籽价格相对企稳，使得菜油价格很难继续大跌，菜油有望企稳回升，但反弹力度或有限。关注国内菜籽、菜油买船及压榨。 逻辑梳理 短期：马棕10月如期累库，库存仍处高位，短期马棕高库存问题较难改变。11月产地进入减产器，预计马棕或将呈现供需双弱的格局。巴西大豆播种进度整体仍然偏慢，且降雨仍分布不均，根据NOAA显示11月中旬巴西中西部地区仍偏干旱，而11月下旬降雨偏正常，后期继续关注南美天气对盘面的影响。菜油方面，欧菜籽葵籽及乌菜籽葵籽价格相对企稳，使得菜油价格很难继续大跌。整体上，当前油脂基本面变化不大，国际软油价格有企稳迹象，油脂上有压力下有支撑，预计后期油脂有望震荡向上，但上涨可能并不顺畅。 中期：棕榈油进入减产期叠加厄尔尼诺对明年产量有不利影响，油脂供需后期边际改善，价格重心有望上移。 策略 单边策略：当前油脂基本面变化不大，国际软油价格有企稳迹象，而原油受地缘等因素影响预计宽幅震荡，整体上油脂上有 压力下有支撑，预计后期油脂有望震荡向上，但上涨可能并不顺畅，操作难度较大，建议观望或以短线波段为主高抛低吸。 套利策略：11月开始由于棕榈油进入减产期，如果南美天气不�现大的问题，可考虑豆棕做缩。 期权策略：卖�宽跨：卖Y2401-C-8300&卖Y2401-P-7700；卖OI401-C-8700&卖OI401-P-8200。(观点仅供参考,不作为买 卖依据) 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 第二部分 周度数据追踪 16 马来毛棕油月度产量（单位：万吨）马来棕榈油月度出口（单位：万吨）马来棕榈油月度库存（单位：万吨） 印尼棕油月度产量（单位：万吨）印尼棕榈油月度出口（单位：万吨）印尼棕油月度库存（单位：万吨） NOPA美豆压榨量（单位：亿蒲式耳）NOPA美豆油月度库存（单位：亿磅）巴西大豆月度压榨量（单位：万吨） 巴西豆油月度库存（单位：万吨） 阿根廷大豆月度压榨量（单位：万吨） 阿根廷豆油库存（单位：万吨） 印度植物油月度消费（单位：万吨） 印度植物油月度进口（单位：万吨） 印度植物油总库存（单位：万吨） 印度豆油月度进口（单位：万吨）印度棕榈油月度进口（单位：万吨）印度葵油月度进口（单位：万吨） 国内菜油进口利润（单位：元/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 大豆周度压榨量（单位：万吨）豆油周度消费量（单位：万吨）豆油周度成交量（单位：万吨） 棕榈油月度进口量（单位：万吨）棕榈油月度走货量（单位：万吨）棕油周度成交量（单位：万吨） 国内菜籽周度压榨量（单位：万吨）国内菜油进口量（单位：万吨）国内菜油月度消费量（单位：万吨） 一级豆油现货基差（单位：元/吨）24度棕油现货基差（单位：元/吨）国内三菜现货基差（单位：元/吨） 国内豆油商业库存（单位：万吨）国内棕榈油商业库存（单位：万吨） 国内港口菜油库存（单位：万吨）国内总油脂库存（单位：万吨） 全国通货米日度价格（单位：元/吨）一级普通花生油均价（单位：元/吨） 压榨厂花生米周度库存（单位：万吨）油厂花生油周度库存（单位：万吨） 花生油厂开机率（单位：%）花生油日度压榨利润（单位：元/吨） 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完 整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33,IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号下载银河期货APP