通缩压力持续存在
9月份CPI显著减弱，主要由于食品价格温和下降和能源价格急剧下降。核心CPI增长接近历史低点，表明消费者需求低迷和供给压力过大。服务价格进一步下降，而耐用品市场依然疲软。PPI进一步下跌，受中上游行业，尤其是能源产品拖累。
政策方面，中国政策从保守性宽松转向强有力宽松，重点关注稳定房地产市场、提振股市、拯救地方财政体系和加强银行体系。消费刺激政策仍然有限，政策重点需要逐步转向提振消费和抵御通缩。为了复苏和重新通胀经济，需要额外的政策，包括向家庭转移财政资金、减少过剩产能和市场导向的改革。预计通缩压力可能持续到明年。
CPI方面，9月份CPI年同比增长率从8月份的0.6%下降至0.4%，低于市场预期的0.7%。食品价格环比增长率从8月份的3.4%降至0.8%，猪肉价格环比增长率显著降至0.4%。核心CPI增长降至历史最低水平0.1%，环比下降0.1%。服务价格继续下降，旅游价格显著下降6.3%。耐用消费品价格小幅回升，但仍然低迷。展望未来，CPI可能保持在1%以下的低水平。
PPI方面，9月份PPI同比收缩率下降至-2.8%，环比增长下降0.6%。采矿行业PPI显著下降，煤炭开采、石油和天然气以及铁金属的PPI同比降幅分别为-2.6%、-10.1%和-11.1%。中游行业PPI下降，工业生产者价格指数在钢铁、化工产品、非金属矿产产品和金属产品上分别下降3.3%、1%、0.8%和0.6%。最终产品中，汽车制造业价格环比下降0.2%。PPI已扩大了年度同比下降幅度，可能在接下来几个月内继续如此，然后从2024年后期逐渐改善。
研究结论：中国需要将政策重点转向促进消费和挑战通缩。近期政策调整表明中国的政策正从保守宽松转向强有力放松。为了重振和膨胀经济，需要额外的政策，包括向家庭进行大规模财政转移以提振消费需求、有效减少过剩产能以缓解通缩、以及市场导向的改革以恢复经济中的动物精神。预计2023年中国CPI和PPI增长率可能从0.2%和-3%上升到2024年的0.5%和-2%，以及2025年的1.2%和1%。
