宏观周报：PPI降幅扩大，核心CPI创新低

华联期货宏观周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 PPI降幅扩大核心CPI创新低 20241013 作者：黄秀仕 0769-22110802 从业资格号：F03106904交易咨询号：Z0018307 研究助理：石舒宇0769-22116880 从业资格号：F03117664 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 周度观点及策略 周度观点 2024年9月份，全国居民消费价格同比上涨0.4%，环比上月持平。1—9月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%。 食品烟酒类价格同比上涨2.3%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约0.66个百分点。食品中，鲜菜价格上涨22.9%，影响CPI上涨约0.48个百分点；鲜果价格上涨6.7%，影响CPI上涨约0.13个百分点；畜肉类价格上涨3.8%，影响CPI上涨约0.12个百分点，其中猪肉价格上涨16.2%，影响CPI上涨约0.21个百分点。 其他用品及服务、衣着、医疗保健价格分别上涨3.5%、1.3%和1.2%，教育文化娱乐、生活用品及服务价格分别上涨0.6%和0.1%；交通通信、居住价格分别下降4.1%和0.1%。 2024年9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.8%，降幅再次扩大，工业生产者购进价格同比下降2.2%。1—9月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.0%，工业生产者购进价格下降2.1%。 工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降3.3%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.41个百分点。其中，采掘工业价格下降2.5%，原材料工业价格下降3.2%，加工工业价格下降3.3%。生活资料价格下降1.3%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.35个百分点。其中，食品价格下降1.6%，衣着和一般日用品价格均下降0.3%，耐用消费品价格下降2.1%。 2024年9月份，工业生产者出厂价格和购进价格环比分别下降0.6%和下降0.8%，降幅再次扩大。 工业生产者购进价格的同比变化中，黑色金属材料类价格下降2.4%，燃料动力类价格下降1.4%，化工原料类价格下降1.1%，建筑材料及非金属类价格下降0.8%，有色金属材料及电线类价格下降0.6%，纺织原料类价格下降0.5%，农副产品类价格下降0.4%。 无论是出厂价格还是购进价格，有色金属同比和环比价格涨幅均位居第一。 2024年10月12日，国新办举办“加大财政逆周期调节力度、推动经济高质量发展”新闻发布会，财政部强调未来聚焦四个方面：1）较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务；2）发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；3）运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；4）加大对重点群体的支持保障力度，针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。 财政部反复强调“逆周期调节绝不仅仅是以上的四点，这四点是目前已经进入决策程序的政策，还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，规模上使用“较大规模”、“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”等表态来努力传达积极信号。 国民经济核算 图：实际GDP同比（%） 2022年3月2022年6月2022年9月2022年12月2023年3月2023年6月2023年9月2023年12月2024年3月2024年6月近五年当季同比走势 GDP季度同比 4.8 0.4 3.9 2.9 4.5 6.3 4.9 5.2 5.3 4.7 农林牧渔业 6.2 4.6 3.7 4.2 3.8 4 4.34.3 3.5 3.8 工业 制造业 建筑业 5.6 -0.4-1.5 3.8 1.81.1 2.92.8 4.54.24.94.5 5.2 65.9 4.8 2.8 5.36.7 6.4 6.2 -1.2 1.1 5.3 4.5 6.7 8.2 6.6 5.8 4.3 批发和零售业交通运输、仓储和邮政业住宿和餐饮业金融业房地产业信息传输、软件和信息技术服务业租赁和商务服务业 5.5 -0.2-2.1-5.8 3.2 1.9 5.5 7.6 5.1 6.6 6 5.3 3.6 4.1 -2.5-6.4 4.8 8.8 8.5 9.4 7.3 6.5 -0.8 2.2 13.6 17.57.7 12.76.4 14.8 7.35.9 2.5 3.4 3 3.4 6.9 6 5.2 4.3 -0.7 -5.8 -3 -5.9 1.3 -1.2 -2.7-2.7 -5.4 -4.6 13.9 10.6 11 13 11.2 14.614.7 10.3 11.2 13.7 10.2 6 -2.5 6.26.46 8.58.6 10.8 8.7 资料来源：WIND、华联期货研究所 12 10 8 6 4 2 0 -2 第一产业 第二产业 第三产业 不变价GDP当季同比 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 第一产业 第二产业 第三产业 图：三次产业对不变价GDP当季同比增长的贡献率图：三次产业对GDP当季同比的拉动 2013/03 2013/09 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 2016/03 2016/09 2017/03 2017/09 2018/03 2018/09 2019/03 2019/09 2020/03 2020/09 2021/03 2021/09 2022/03 2022/09 2023/03 2023/09 2024/03 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 农林牧渔业 6.25 11.86 9.89 11.30 3.59 3.92 5.16 6.15 2.88 4.03 工业 38.36 33.37 32.76 29.86 21.88 23.18 24.76 26.24 37.55 39.14 建筑业 -1.19 0.50 4.76 6.74 6.79 8.53 8.70 9.06 5.11 5.89 交通运输、仓储和邮政业 3.12 1.04 2.61 1.00 4.38 5.42 6.23 6.46 6.17 6.36 批发和零售业 11.16 9.70 8.67 8.13 11.80 11.67 11.20 11.40 11.28 11.18 住宿和餐饮业 -0.26 -2.04 -0.66 -1.49 4.31 3.91 3.96 4.07 2.19 2.04 金融业 4.79 9.91 8.29 8.27 13.28 11.14 10.79 10.03 8.92 8.30 房地产业 -1.13 -9.81 -7.49 -8.89 2.00 0.00 -1.09 -1.52 -7.10 -6.55 信息传输、软件和信息技术服务业 13.03 21.45 16.11 16.03 11.57 10.79 9.79 9.31 12.83 11.59 租赁和商务服务业 4.28 2.31 3.64 4.76 4.53 5.79 5.76 5.84 7.17 6.54 图：GDP各分项贡献 GDP各部分贡献率2022年3月2022年6月2022年9月2022年12月2023年3月2023年6月2023年9月2023年12月2024年3月2024年6月 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：服务业生产指数图：服务业商务活动指数和业务活动预期分化 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 服务业生产指数 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 服务业商务活动指数 服务业业务活动预期指数 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 资料来源：WIND、华联期货研究所注：1、2月为累计值 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业 工业增长速度 18 15 12 9 6 3 0 -3 2019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 规模以上工业增加值 采矿业 制造业 高技术产业 电力、燃气及水的生产和供应业 15 10 5 0 -5 -10 -15 国有及国有控股 股份制 私营 外商及港澳台 图：三大工业门类行业同比增长图：四大所有制企业增加值同比 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：规模以上工业主要行业增加值 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1至2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 近两年同比走势 主要行业增加值同比 3.7 4.5 4.5 4.6 6.6 6.8 7 4.5 6.7 5.6 5.3 5.1 4.5 煤炭开采和洗选业 0.4 1.6 1.4 3.3 5.2 5.8 1.4 -1.6 1.5 4.4 4.2 4.7 3.3 石油和天然气开采业 4.2 7.2 3.4 0.4 1.8 3.5 3 1.5 0.7 1.6 4.4 5.7 4 农副食品加工业 3 3.1 1.2 0.7 -0.5 -0.8 2.3 5.2 1.2 -0.9 0.9 0.2 -0.1 食品制造业 0 2.5 6.4 4.7 3.8 4.4 7.3 4.9 4.8 3.5 4.8 7.1 6.9 酒、饮料和精制茶制造业 -3.1 -2.9 2.7 3.4 4.8 2.1 8.1 4 3.8 5.1 7.2 2.7 5.2 纺织业 -0.3 1.4 0.8 2 2.1 1.7 6.6 2.5 6.6 5.3 5.1 5.9 4.4 化学原料和化学制品制造业 9.8 14.8 13.4 12.1 9.6 11 10 9.1 12.3 12.7 9.2 8.6 5.9 医药制造业 -3.5 -6.2 -7.7 -10.4 -8.1 -3.3 -3.5 3.1 4.9 4 6.2 1.5 2.8 橡胶和塑料制品业 3.6 5.4 6 6 7.4 9.9 13.1 5.3 10.5 8.6 8.6 7.3 5.4 非金属矿物制品业 -3.4 -1.6 -1.7 -1.1 -0.6 0.3 3.9 -2.8 -1.5 -0.6 -0.4 -2.9 -5.5 黑色金属冶炼和压延加工业 15.6 14.5 9.9 7.3 5.1 2.1 8.7 3.3 2 3.9 3.3 -1.5 -2.1 有色金属冶炼和压延加工业 8.9 8.8 8.4 12.5 10.2 12.9 12.5 11.2 11.4 9.3 10.2 9.4 6.6 石油、煤炭燃料加工业 14.8 14.8 9.4 9.2 8.1 15 8.1 7.2 2.9 1.4 4 -2.8 #N/A 金属制品业 1.4 1.4 3.7 5.5 6 7.3 7.5 1.5 5.9 6.6 6.4 9.3 9.7 通用设备制造业 -1.4 -0.8 0 -0.1 0.8 4.6 4.1 0 3.7 2.4 3.4 3.2 2.2 专用设备制造业 1.5 -0.5 1.6 2.7 1.9 3.6 2 0.9 2 2.1 3.4 2.5 2.9 汽车制造业 6.2 9.9 9 10.8 20.7 20 9.8 9.4 16.3 7.6 6.8 4.4