研究概述
引言
尽管经历了数十年的缩减，政府在许多国家经济中的影响力依然显著。这种影响不仅限于市场失灵、协调问题和规模经济的行业，而是广泛存在于各个经济部门，包括食品、建筑和旅游等行业，这些领域通常由私营企业主导。即使在存在市场失灵的行业中，国有企业（SOEs）也可能挤占私营企业（POEs）的资源，从而降低整体生产力和产出。
本研究关注国有企业对私营企业的竞争，特别是在资本市场上争夺外部融资的问题。不效率高的国有企业由于政府的支持可能以更低的成本获得债务和股权融资，这导致了金融市场的扭曲。虽然这些机制被广泛认可，但其量化影响尚不明确。本文通过应用Whited和Zhao（2021）的方法，从资产负债表数据中推断出金融扭曲，并将其应用于24个欧洲国家从2010年至2016年的数据。
主要发现
研究发现，拥有公共当局作为直接股东的企业（SOEs）平均获得了较低的融资成本，相比私营企业（POEs）更为优惠。每增加一个百分点的政府持股比例，隐含的平均融资成本会降低约0.01个百分点。
通过对移除国有企业并重新分配其财务资源到私营部门的影响进行定量分析，研究发现，尽管国有企业平均获得了补贴，但关闭表现不佳的国有企业可能会导致高达40%的总体生产力损失，因为这些企业在某些领域具有较高的技术效率。而仅关闭表现不佳的国有企业，每个国家的总体生产率提高可达15%。如果进一步消除金融扭曲并重新分配释放的资源到更有生产力的企业，则总体生产率可提高至83.7%。
方法论
本文采用Whited和Zhao（2021）的方法来推断金融扭曲，该方法假定生产函数将金融资源（债务和股权）映射为增加值。假设企业主要通过昂贵的外部融资来获取实物资本、雇佣劳动力和购买中间投入品。与资源错配文献一致，有效分配金融资源意味着应使债务和股权的边际收益产品分布相等。通过数据中的楔形来解释观察到的边际收益产品的分散情况。
不同于Hsieh和Klenow（2009），本文考虑了债务和股权之间不同替代性的程度，以灵活地适应整个行业的金融扭曲，这些扭曲能够合理解释莫迪利亚尼-米勒基准下的财务构成无关性。CES结构生成了明确的债务与股权比率。一旦通过替代弹性捕捉到跨行业的金融扭曲，本文关注的是在狭窄行业内各公司间这些比率差异背后的公司特定楔形。
数据来源
研究数据来自ORBIS数据库，通过Cusolito和Vranic（2020）开发的方法重建了所有企业的所有权树，提供了所需的企业级财务和所有权信息。重点关注直接所有权关系，因为这是所研究的欧洲国家中最常见的公共相关所有权关系。
以上是对原文内容的总结和归纳。
