转移支付、超额储蓄和巨大的财政乘数

本文构建了一个包含富裕家庭和现款消费（HTM）家庭的新凯恩斯主义模型，以分析财政转移支付的经济影响。模型的关键特征包括：

• 短视家庭: 富裕家庭具有有限的生命周期，导致其进行短视规划，从而更现实地反映了对财富和转移支付的透支行为。
• 粘性工资和投资: 工资和投资的粘性放大了对需求的反应，进一步增强了财政刺激的乘数效应。
• 资本和利息支付: 资本的存在增加了乘数的持久性，而利息支付的财富效应进一步放大了转移支付的影响。

模型校准结果与近期实证文献相符，表明财政转移支付对产出具有大规模和持续的积极影响。例如，税收减免的净现值乘数估计在 8-11 之间，而本文模型产生的五年累积产出乘数显著超过一。模型还显示，财政转移支付在中期内可能对通货膨胀产生重大影响，例如，模拟的疫情后通货膨胀在几年内上升超过1个百分点。

此外，本文还发现高债务和疲软的财政规则会削弱货币政策的传导机制。由于更高的利息支付带来的财富效应，在家庭足够短视的情况下，利率的财富渠道可以抵消正利率冲击的紧缩效应。这在稳定状态债务水平高且税收对债务水平相对不敏感的情况下尤为明显，这表明财政货币政策之间的相互作用具有重要意义。