重大事项点评：加码智能制造，重视股东回报

公司研究 证券研究报告 家具2024年10月14日 喜临门（603008）重大事项点评 加码智能制造，重视股东回报 推荐维持） 目标价：21.3元 当前价：17.77元 华创证券研究所 证券分析师：刘一怡 邮箱：liuyiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360524070003 公司基本数据 总股本(万股)37,899.19 已上市流通股(万股)37,899.19 总市值(亿元)67.35 流通市值(亿元)67.35 资产负债率(%)54.63 每股净资产(元)9.85 12个月内最高/最低价21.50/13.23 市场表现对比图(近12个月) 2023-10-16~2024-10-11 17% 0% -17%23/10 -34% 23/12 24/0324/0524/0724/10 喜临门 沪深300 相关研究报告 《喜临门（603008）2024年中报点评：多渠道拓展加速，盈利能力维持稳定》 2024-09-10 《喜临门（603008）2023年中报点评：高基数下的稳健增长》 事项： 1）公司公布向特定对象发行A股股票预案。公司拟向忻泓投资发行A股股票，发行数量为6635万股，约占发行前总股本17.51%，发行价格为12.81元 /股。本次发行后，陈阿裕先生及其一致行动人合计持有公司股份数量为2.0亿股，占发行后公司总股本的比例为44.97%。 2）公司公布未来三年（24-26年）股东回报规划。不考虑重大资金支出安排时，未来三年现金分红率不低于30%。公司可根据实际情况，进行中期分红。 评论： 全国性产能布局完善，持续加码智能化生产。公司国内形成八大生产基地，东南西北中全域覆盖，订单效应速度快，便捷保供营销网络。本次募集资金拟用于喜临门智能家居产业园项目（二期）建设和补充流动资金，有望通过集成 CRM、SAP、MES、SRM等系统，打通订单一体化生产流程，最大限度实现制造过程中的工艺数据化、生产自动化、信息自动化、物流自动化，强化公司智能制造领域布局，进一步夯实制造布局优势。 积极分红回馈股东，管理层发展信心足。公司在手现金充足，截至24Q2持有货币现金17.9亿元。股东回报维度，2023年公司现金分红总额为1.9亿元，约占归母净利润的44%（2022年为13%），分红率显著提升。本次公司公布未 来三年股东分红回报规划，承诺分红底线，持续看好公司未来高质量发展。此外，本次发行后，实控人持股比例进一步提升，彰显长期经营信心， 投资建议：公司作为国内床垫领军品牌，以主品牌喜临门为基、喜眠系列占领大众化市场，全价格带覆盖有望进一步扩充流量池并提升转化率。我们预计公司24-26年实现归母净利润5.39/6.03/6.71亿元，对应当前股价PE分别为 12/11/10X。参考相对估值法，给予公司24年15X，对应目标价21.3元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济影响需求；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期等。 主要财务指标 2023A2024E2025E2026E 营业总收入(百万) 8,678 9,238 10,133 10,945 2023-08-09 同比增速(%) 10.7% 6.4% 9.7% 8.0% 《喜临门（603008）2022年报及2023年一季报点 归母净利润(百万) 429 539 603 671 评：22Q4费用投放叠加减值影响致利润承压，23 同比增速(%) 80.5% 25.7% 11.9% 11.3% 年有望迎改善》 每股盈利(元) 1.13 1.42 1.59 1.77 2023-05-03 市盈率(倍) 16 12 11 10 市净率(倍) 1.8 1.7 1.5 1.4 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年10月11日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,939 1,603 1,629 1,758 营业总收入 8,678 9,238 10,133 10,945 应收票据 0 0 0 0 营业成本 5,696 6,053 6,635 7,158 应收账款 944 1,170 1,269 1,292 税金及附加 55 58 64 69 预付账款 86 95 96 106 销售费用 1,759 1,801 1,966 2,112 存货 1,036 1,257 1,367 1,471 管理费用 423 441 483 522 合同资产 17 83 69 70 研发费用 180 191 210 227 其他流动资产 666 685 827 930 财务费用 12 16 18 13 流动资产合计 4,687 4,894 5,258 5,626 信用减值损失 -55 -35 -32 -30 其他长期投资 32 34 38 41 资产减值损失 -2 -2 -2 -2 长期股权投资 258 258 258 258 公允价值变动收益 -1 -1 -1 -1 固定资产 1,878 1,983 2,081 2,171 投资收益 14 14 14 14 在建工程 458 563 669 774 其他收益 49 49 49 49 无形资产 318 319 320 323 营业利润 558 700 783 871 其他非流动资产 1,275 1,346 1,418 1,502 营业外收入 4 4 4 4 非流动资产合计 4,218 4,503 4,782 5,068 营业外支出 6 6 6 6 资产合计8,905 9,397 10,040 10,694 利润总额 555 698 781 869 短期借款1,075 1,075 1,075 1,075 所得税 108 135 151 168 应付票据 830 773 891 967 净利润 448 563 630 701 应付账款 1,704 1,861 1,973 2,096 少数股东损益 19 24 27 30 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 429 539 603 671 合同负债 246 262 288 311 NOPLAT 457 576 644 711 其他应付款 109 109 109 109 EPS(摊薄)（元） 1.13 1.42 1.59 1.77 一年内到期的非流动负债202 202 202 202 其他流动负债 192 221 245 268 主要财务比率 流动负债合计 4,357 4,502 4,781 5,029 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 322 322 322 322 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 10.7% 6.4% 9.7% 8.0% 其他非流动负债 288 288 288 288 EBIT增长率 57.5% 25.9% 11.9% 10.5% 非流动负债合计 609 609 609 609 归母净利润增长率 80.5% 25.7% 11.9% 11.3% 负债合计 4,967 5,111 5,390 5,638 获利能力 归属母公司所有者权益 3,699 4,040 4,405 4,810 毛利率 34.4% 34.5% 34.5% 34.6% 少数股东权益 240 246 245 247 净利率 5.2% 6.1% 6.2% 6.4% 所有者权益合计 3,939 4,286 4,650 5,057 ROE 11.6% 13.3% 13.7% 14.0% 负债和股东权益 8,905 9,397 10,040 10,694 ROIC 12.3% 14.7% 15.5% 16.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 55.8% 54.4% 53.7% 52.7% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 47.9% 44.0% 40.6% 37.3% 经营活动现金流1,253 542 935 1,043 流动比率 1.1 1.1 1.1 1.1 现金收益797 847 938 1,027 速动比率 0.8 0.8 0.8 0.8 存货影响 164 -221 -110 -104 营运能力 经营性应收影响 -80 -233 -98 -30 总资产周转率 1.0 1.0 1.0 1.0 经营性应付影响 413 100 229 201 应收账款周转天数 38 41 43 42 其他影响 -42 49 -25 -51 应付账款周转天数 99 106 104 102 投资活动现金流 -243 -557 -583 -614 存货周转天数 71 68 71 71 资本支出 -669 -480 -495 -511每股指标(元) 股权投资-3 0 0 0 每股收益 1.13 1.42 1.59 1.77 其他长期资产变化428 -77 -88 -103 每股经营现金流 3.31 1.43 2.47 2.75 融资活动现金流-763 -320 -326 -300 每股净资产 9.76 10.66 11.62 12.69 借款增加 -547 0 0 0估值比率 股利及利息支付 -92 -325 -354 -385 P/E 16 12 11 10 股东融资 0 0 0 0 P/B 2 2 2 1 其他影响 -124 5 28 86 EV/EBITDA 9 9 8 7 资料来源：公司公告，华创证券预测 轻工纺服组团队介绍 研究员：刘一怡 浙江大学硕士。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：周星宇 中山大学管理学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 阎星宇 销售经理 yanxingyu@hcyjs.com 张效源 销售经理 zhangxiaoyuan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 罗颖茵 深圳机构销售副总监 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com �春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com �越 高级销售经理 wangyue5@hcyjs.com 温雅迪 销售经理 wenyadi@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-2057225