财政政策发力，看好基建预期提升下水泥涨价行情

建筑材料 证券研究报告 2024年10月14日 财政政策发力，看好基建预期提升下水泥涨价行情 行情回顾 过去四个交易日（1008-1011）沪深300跌3.25%，建材（中信）跌6.27%，除其他结构材料外，所有板块均取得负收益。个股中，青龙管业（+23.0%），友邦吊顶（+19.2%），纳川股份（+9.4%），中铁装配（+6.6%），先锋新材（+2.6%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：坚朗五金（-6.97%）、西部水泥 （-5.93%）、华新水泥（-12.86%）、三棵树（-8.08%）、亚士创能（-2.84%）、伟星新材（-8.16%）。 财政政策发力，看好基建预期提升下水泥涨价行情 据Wind，1005-1011一周，30个大中城市商品房销售面积141.31万平米，同比-25.88%，环比-14.44%。9月末一揽子楼市新政落地后，北上广深等大中城市楼市明显回暖。以北京为例，“十一”期间北京市新建住宅成交量同 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙分析师 SAC执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 比上涨超200%，多家房企宣布回收2%的购房优惠。10月12日国新办召开 新闻发布会，财政部有关发言人表示将陆续推出一揽子有针对性的增量政策，支持推动房地产市场止跌回稳，积极研究出台有利于房地产平稳发展的措施，主要考虑：1）允许专项债用于土地储备；2）支持收购存量房；3）研究明确和取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税政策。 周六财政部新闻发布会介绍了“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，拟大规模增加地方政府置换债额度用于化解隐性债务，有助于推动基建投资增速回升。建材角度，我们认为首先利好水泥需求端改善，近期长三角地区开始大幅推涨水泥价格，我们认为此次涨价的持续性或好于前几轮。前几次调价落实情况不佳的原因我们认为主要在于一方面是头部企业在保利润或保份额方面仍处于摇摆状态，二是因为需求端低迷。而在 行业走势图 建筑材料沪深300 6% 1% -4% -9% -14% -19% -24% -29% -34% 2023-102024-022024-06 资料来源：聚源数据 当前时点两方面均出现积极变化，一是在前三季度水泥行业利润严重亏损情 况下，头部企业策略或已开始转变，力争在最后需求期保住利润；二是资金层面的宽松和宏观刺激政策的出台，有望加速基建实物工作量的转化，从而提振水泥需求。本周华东、华中、西南地区开始落实涨价，整体幅度在10-100元/吨，后续仍有继续提涨预期，因此水泥企业四季度业绩或有较大的改善弹性。除此之外，发布会还提到允许专项债用于收储、存量房收购等支持政策，有助于改善房地产产业链资金流动性，建议关注应收账款压力较大及前期减值计提较多的消费建材企业。 本周重点推荐组合 西部水泥、华新水泥、海螺水泥、三棵树、伟星新材、亚士创能 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。 相关报告 1《建筑材料-行业研究周报:政策刺激加码，沿江熟料大幅涨价，关注建材底部反转机会》2024-09-29 2《建筑材料-行业研究周报:关注降准降息政策预期下建材板块修复行情，弹性首选消费建材》2024-09-22 3《建筑材料-行业研究周报:水泥纳入碳交易方案初步落地，关注旺季涨价行情》2024-09-17 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-10-11 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 02233.HK 西部水泥 1.09 买入 0.08 0.22 0.36 0.51 13.63 4.95 3.03 2.14 600801.SH 华新水泥 12.40 买入 1.33 1.05 1.31 1.55 9.32 11.81 9.47 8.00 600585.SH 海螺水泥 24.87 买入 1.97 1.59 1.98 2.26 12.62 15.64 12.56 11.00 603737.SH 三棵树 36.28 买入 0.33 1.24 1.59 1.91 109.94 29.26 22.82 18.99 002372.SZ 伟星新材 13.74 买入 0.90 0.93 1.02 1.15 15.27 14.77 13.47 11.95 603378.SH 亚士创能 7.19 买入 0.14 0.35 0.60 0.73 51.36 20.54 11.98 9.85 资料来源：Wind、天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 注：西部水泥收盘价、EPS单位分别为港元、港元/股，数据截至2024/10/10；西部水泥EPS预测来源于Wind一致预期，其余公司EPS预测均来源于天风建材团队 内容目录 核心观点3 行情回顾3 财政政策发力，看好基建预期提升下水泥涨价行情3 建材重点子行业近期跟踪4 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现5 风险提示5 图表目录 图1：中信建材三级子行业本周四个交易日（1008-1011）涨跌幅3 表1：2023-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）3 核心观点 行情回顾 过去四个交易日（1008-1011）沪深300跌3.25%，建材（中信）跌6.27%，除其他结构材料外，所有板块均取得负收益。个股中，青龙管业（+23.0%），友邦吊顶（+19.2%），纳川股份（+9.4%），中铁装配（+6.6%），先锋新材（+2.6%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：坚朗五金（-6.97%）、西部水泥（-5.93%）、华新水泥（-12.86%）、三棵树（-8.08%）、亚士创能（-2.84%）、伟星新材（-8.16%）。 图1：中信建材三级子行业本周四个交易日（1008-1011）涨跌幅 （%） 2.89 -5.76 -5.81 -6.58 -7.35 -7.89 -8.10 4 2 0 (2) (4) (6) (8) (10) 其他结构材料其他专用材料水泥其他装饰材料玻璃纤维玻璃陶瓷 资料来源：Wind，天风证券研究所 财政政策发力，看好基建预期提升下水泥涨价行情 据Wind，1005-1011一周，30个大中城市商品房销售面积141.31万平米，同比-25.88%，环比-14.44%。9月末一揽子楼市新政落地后，北上广深等大中城市楼市明显回暖。以北京为例，“十一”期间北京市新建住宅成交量同比上涨超200%，多家房企宣布回收2%的购房优惠。10月12日国新办召开新闻发布会，财政部有关发言人表示将陆续推出一揽子有针对性的增量政策，支持推动房地产市场止跌回稳，积极研究出台有利于房地产平稳发展的措施，主要考虑：1）允许专项债用于土地储备；2）支持收购存量房；3）研究明确和取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税政策。 表1：2023-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 2024 2023 同比 0330-0405 166.68 340.40 -51.04% 0406-0412 166.39 303.66 -45.21% 0413-0419 172.77 288.74 -40.16% 0420-0426 196.96 346.49 -43.16% 0427-0503 155.37 192.59 -19.33% 0504-0510 144.89 330.46 -56.15% 0511-0517 209.54 296.05 -29.22% 0518-0524 200.03 309.05 -35.28% 0525-0531 230.89 369.87 -37.58% 0601-0607 175.81 236.66 -25.71% 0608-0614 162.59 267.28 -39.17% 0615-0621 217.95 297.72 -26.79% 0622-0628 314.83 308.79 1.96% 0629-0705 289.85 292.60 -0.94% 0706-0712 170.78 196.59 -13.13% 0713-0719 161.37 185.23 -12.88% 0720-0726 160.86 246.01 -34.61% 0727-0802 200.85 247.50 -18.85% 0803-0809 145.40 175.54 -17.17% 0810-0816 139.10 177.26 -21.53% 0817-0823 177.15 204.95 -13.57% 0824-0830 162.86 271.42 -40.00% 0831-0906 143.74 228.80 -37.18% 0907-0913 126.04 184.86 -31.82% 0914-0920 106.63 243.93 -54.80% 0921-0927 187.93 329.56 -42.97% 0928-1004 165.17 151.51 9.01% 1005-1011 141.31 190.66 -25.88% 资料来源：Wind、天风证券研究所 周六财政部新闻发布会介绍了“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，拟大规模增加地方政府置换债额度用于化解隐性债务，有助于推动基建投资增速回升。建材角度，我们认为首先利好水泥需求端改善，近期长三角地区开始大幅推涨水泥价格，我们认为此次涨价的持续性或好于前几轮。前几次调价落实情况不佳的原因我们认为主要在于一方面是头部企业在保利润或保份额方面仍处于摇摆状态，二是因为需求端低迷。而在当前时点两方面均出现积极变化，一是在前三季度水泥行业利润严重亏损情况下，头部企业策略或已开始转变，力争在最后需求期保住利润；二是资金层面的宽松和宏观刺激政策的出台，有望加速基建实物工作量的转化，从而提振水泥需求。本周华东、华中、西南地区开始落实涨价，整体幅度在10-100元/吨，后续仍有继续提涨预期，因此水泥企业四季度业绩或有较大的改善弹性。除此之外，发布会还提到允许专项债用于收储、存量房收购等支持政策，有助于改善房地产产业链资金流动性，建议关注应收账款压力较大及前期减值计提较多的消费建材企业。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周全国水泥市场价格环比继续大幅上行，涨幅为4.2%。价格上涨区域主要集中在华东、中南和西南地区，幅度10-100元/吨；价格回落地区为京津唐地区，幅度30元/吨。国庆节过后，天气晴好，部分地区在建重点工程项目开工率有所提升，水泥市场需求环比增加，全国重点地区企业出货率为53.6%，环比增加2个百分点。价格方面，各地水泥企业特别是南方地区企业由于持续处于亏损状态，为了提升盈利，通过加大错峰生产和行业自律，大幅推涨价格，后期将会延续上涨态势。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：本周主流大单价格2mm镀膜光伏玻璃价格12.5元/平方米左右，环比持平，3.2mm镀膜价格20.5-21元/平方米左右，环比下滑1.19%。近期组件厂家排产较前期小幅提升，局部需求稍有好转，而整体仍显一般。加之多数按需采购，需求端变动不大。库存天数约37.35天，环比增加1.25pct，日熔量合计104820吨/日，环比持平，预计市场整