苯乙烯周报：成本坍塌，中枢下行

成本坍塌，中枢下行 苯乙烯周报2024/10/12 施洲扬（能源化工组） 0755-23375123 shizy@wkqh.cn 从业资格号：F03096823交易咨询号：Z0020596 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 基差：进口到港补充，港口基差大幅走弱至11+200。 利润：苯乙烯现货利润走强，远期苯乙烯-纯苯价差大幅走阔。EB下游利润持续走强。纯苯估值较前期回落，纯苯下游利润小幅回升。 供应：苯乙烯开工窄幅震荡，整体维持高位，浙石化检修落地，影响10-11月开工有大幅下行空间。 需求：下游ABS、PS负荷回落，EPS开工较节中小幅回升。节后1-2天下游补库积极。 库存：纯苯进口船到港集中，港口重回累库，苯乙烯华东港口维持低位。 小结：截止2024年10月8日，苯乙烯华东港口库存4.51万吨，环比+0.6万吨，纯苯港口库存7.5万吨，环比-0.3万吨。苯乙烯负荷70.37%，环比-0.48%，石油苯负荷78.21%，环比-1.34%，近期华东装置计划检修持续兑现，预计纯苯及苯乙烯负荷均有下行空间。进口方面，美韩物流窗口持续关闭，国内仍有进口压力。10月上旬韩国纯苯大部分发运至国内。国内纯苯下游，酚酮、己内酰胺及苯胺负荷高位，后续均有不同程度检修，预计下一周期下游开工将小幅走弱。基本面看，纯苯面对进口，价格承压，国内裕龙岛投产进度良好，预计10下纯苯外卖有所增量，供应增加预期之下，纯苯价格持续弱势，对苯乙烯成本支撑有限。而苯乙烯自身产业链较为健康，港口库存虽有累库预期，但10下有大装置检修，且下游利润良好，负荷小幅提升。估值来看，盘面仍位于上沿，然近月基差持续走弱，估值与基本面相背离，建议观望，月间以反套为主。 月度平衡表 表1：苯乙烯月度平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 02 期现市场 期现市场—基差走弱 图1：苯乙烯合约基差(元/吨）图2：连1-连2月差（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 0 10060 40 50 20 -50 -1000 -20 -40 -600 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 03 利润库存 利润库存—进口到港延期，港口有累库预期 图3：纯苯港口库存(万吨）图4：苯乙烯华东港口库存（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图5：苯乙烯港口总库存(万吨）图6：苯乙烯工厂库存（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 5025 4020 3015 2010 105 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 利润库存—苯乙烯利润持续回升 图7：苯乙烯非一体化利润-乙苯脱氢工艺(元/吨）图8：苯乙烯非一体化利润--POSM工艺（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 04 成本端 成本端—BZN持续偏弱，美韩窗口关闭 图9：BZN(美元/吨）图10：纯苯进口利润（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图11：纯苯价差：中国-韩国(美元/吨）图12：纯苯价差：美国-韩国(美元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 90 70 50 30 10 -10 -30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—纯苯下游复产兑现，补库积极 图13：酚酮利润(元/吨）图14：酚酮开工（%） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 100% 90% 80% 70% 60% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：卓创、五矿期货研究中心 图15：苯胺利润(元/吨）图16：苯胺开工(%） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：卓创、五矿期货研究中心 成本端—焦化利润偏差，加氢苯开工下行 图17：纯苯开工(%）图18：加氢纯苯开工（%） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80% 70% 60% 50% 40% 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图19：东北亚乙烯(美元/吨）图20：石脑油裂解价差（美元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1500400 1300 1100 900 700 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 20 10 -10 -200 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 05 供给端 供给端—华东装置检修落地，10-11月供需转强 图21：苯乙烯开工(%）图22：苯乙烯进口量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年20202021202220232024E 100% 90% 80% 70% 60% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图23：苯乙烯周度产量(吨）图24：苯乙烯出口量(万吨） 400000 350000 2020年2021年2022年2023年2024年 20202021202220232024E 20 15 300000 250000 200000 150000 100000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 06 需求端 需求端—下游利润回升，节后补库积极 图25：EPS开工(%）图26：EPS利润（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图27：PS开工(%）图28：PS利润(元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端—ABS利润走高，负荷维持 图29：ABS开工(%）图30：ABS利润（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8000 6000 4000 2000 0 -2000 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产业链图示 图31：苯乙烯产业链 资料来源：五矿期货研究中心 产业链图示 图32：苯乙烯思维导图 资料来源：大商所、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经