1012财政部新闻发布会精神学习：预期回归理性，增量财政可期

策略点评20241014 证券研究报告·策略报告·策略点评 预期回归理性，增量财政可期——1012财政部新闻发布会精神学习 事件：2024年10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部相关负责人介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。关于会议精神，我们学习如下： 9月24日以来金融口、政治局、发改委、财政部相继召开会议，回应经济高质量发展等系列问题，对于稳增长定调积极 9月24日及节后一周，金融口、发改委、财政部相继召开新闻发布会，对货币政策、资本市场、房地产、增量财政、地方政府债务等系列问题进行了积极的回应。发布会是决策层与外界交流信息、传递下一步政策方针的 重要沟通窗口，是稳定预期的重要渠道。近期各部委新闻发布会密集的召 开，体现出高层对于资本市场坚决、积极的呵护态度。同时9月26日召 开的政治局会议，于非常规月份讨论经济，由此可见中央对当前经济工作的重视“非比寻常”。今日财政部召开新闻发布会，为四季度增量财政政策的落地提供了指引，给市场吃下一颗“定心丸”。 本次财政部新闻发布会：合理引导预期，对增量政策表述积极 从总基调来看，正如会议所表述“加大财政逆周期调节力度，是促进经济持续稳中向好的重要支撑”，强调要“加大财政逆周期调节力度”，“近期将推出一揽子有针对性的增量政策举措”，对接下来的政策工作提供了相对 明确的指引，发布会整体表述较为积极、增量信息地提供更为丰满。 从具体政策部署来看，财政部部长蓝佛安在发布会上表示，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措： 1、政策发力方向：会议明确了增量政策将向民生、地产、化债、金融风险等方面进行倾斜，整体财政思路延续。 1）会议对于化债、防风险篇幅描述较长，提到“拟一次性增加较大规模的债务额度，支持地方化解隐性债务”，且是“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。延续优化落实化债方针，有利于缓释地方债务风险，为地方财政提供更稳健的支撑。债务风险得到有效控制后，“地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生”。同时发行特别国债补充国有行核心资 本，有利于增强银行抵御风险的能力，防范系统性金融风险的发生。财政 和金融的协同配合对于化解隐性债务、维护金融系统稳定、促进经济平稳发展有重要意义。 2）民生和消费方面关注和资助学生和低收入人群，有利于提高整体消费能力。强调对弱势群体的关怀符合社会期盼，有利于社会福利地公平分配，体现了对弱势群体的关怀，有利于增强社会凝聚力和向心力。向后看，民生三保仍然是财政的核心任务，随着增量政策加码落地，提供真金白银的支持，将改善有效需求不足的现状，推动经济实现良性循环。 3）房地产方面，会议再提“推动房地产市场止跌回稳”。廖部长表示，“允许专项债券用于土地储备”，“支持用好专项债收购存量房”。通过扩大专项债在房地产市场的使用范围，保持政府的投资节奏和力度，合理降低融资成本，可以消化存量商品房，促进房地产市场的供需平衡，又可以优化保障房的供给，满足广大中低收入人群的住房需求。向后看，税收相关政策 会持续调整和优化，地产支持力度仍有空间，预期将持续改善。 2、财政刺激规模：会议对于增量政策发力方向作了细致部署，但对于具体财政刺激规模并未表述，这既是合乎法定程序的，也有助于理性预期的回归。从法定程序来看，新增国债、增发特别国债等预算须经人大常委会审批，审批通过后才会有增量国债的发行和落地，因此下一个观察财政动向的窗口在本月中下旬的人大常委会。从预期来看，以 2024年10月14日 证券分析师陈刚 执业证书：S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 相关研究 《行情变化加快，怎么看？买什么？ 2024-10-13 《国庆期间全球发生了哪些大事？节后A股如何演绎？》 2024-10-07 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 策略点评 财政规模代表财政刺激力度忽视了财政发力的节奏、方向。本次会议对于增量财政给予了积极的表态，“逆周期调节绝不仅仅是以上的四点”，“还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，市场需要保持耐心，形成理性的预期。 市场展望：理性预期回归后市场波动下降，关注权益资产的三大主线 短期来看，美联储降息预期回落，国内政策节奏可能有所放缓，市场波动率下降是大概率事件。海外方面，一是国庆期间公布的9月非农就业大超预期，且薪资增速上行，显示美国劳动力市场超预期强劲；二是本周四的 美国CPI数据小幅超预期，核心通胀粘性仍较强，挤压美联储降息空间。因此短期国内增量政策加码仍可期待，但节奏上可能有所放缓，叠加近期高层发声提示股市风险、回调已较为充分，市场有望逐步回归理性，波动幅度收敛。 此外，对于短期市场调整不应过分忧虑，一是，9月的“政策底”依然成立，本周六财政部会议对于化债、地产、民生表述积极，后续财政方面可观察四季度财政部署，包括10月中下旬人大常委会，年底中央经济工作会议；二是，过去三年压制A股的几大要素都发生了逆转，包括全球利率、国内利率、国内政策预期。市场过热后走向客观理智是必然的调整过程， 需寻找抓手进行配置，我们建议从三条主线把握机会：1）产业趋势主线； 2）并购重组主线；3）三季度业绩绩优板块。 风险提示：对政策理解不深刻、贯彻落实不到位的风险；外部冲击超预期；国内经济增长变化超预期；地缘政治风险；股票、基金交易风险。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身