宏观周报：9月CPI环比持平，同比涨幅回落

光期研究见微知著 宏观周报：9月CPI环比持平，同比涨幅回落 光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 2024年10月13日 9月CPI环比持平，同比涨幅回落 摘要 实体经济方面，投资行业受进入金九银十投资旺季，水泥磨机开工负荷回升，螺纹小幅去库，表需回升；沥青出货量回升。消费方面，受 十一假期影响，一线和主要二线城市地铁客运量回落，拥堵延时指数先降后升，国内航班执行数走高。乘用车销量明显回暖。 宏观方面，10月8日国新办举行发布会，本次发布会加力推出一揽子增量政策，包括五方面内容：1、加力提效实施宏观政策；进一步扩大内需；2、加大助企帮扶力度；3、促进房地产市场止跌回稳；4、努力提振资本市场。5、明年要继续发行超长期特别国债并优化投向，加力支持“两重”建设。将在年内提前下达明年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元“两重”建设项目清单。对于后续财政政策加码，预计12月中央经济工作会议上会有更多部署。 宏观数据方面，中国9月CPI同比0.4%，预期0.6%，前值0.6%。从环比看，CPI持平，上月为上涨0.4%。食品中，开学季叠加中秋节日因素等影响，鲜菜、鸡蛋、鲜果和猪肉价格分别上涨4.3%、2.5%、2.1%和0.4%，合计影响CPI环比上涨约0.17个百分点。非食品中，暑期结束出行减少，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降14.8%、7.4%和6.3%。从同比看，CPI上涨0.4%，涨幅比上月回落0.2个百分点，主要是受上年同期对比基数走高影响。非食品价格由上月上涨0.2%转为下降0.2%，其中值得关注的是新能源小汽车和燃油小汽车价格分别下降6.9%和6.1%，降幅均有收窄。叠加以旧换新政策加码，9月全国乘用车零售210.9万辆，同比增长4.5%，汽车量价回升的背景下销售额的上升会对社零有所提振。 9月份，受国际大宗商品价格波动及国内市场有效需求不足等因素影响，PPI环比降幅收窄，同比降幅扩大。国际油价下行带动国内石油和天然气开采业价格下降3.2%。国际有色金属价格先降后涨，影响国内有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.4%，降幅比上月收窄1.9个百分点。房地产市场仍处调整期，叠加部分地区遭遇强风雨天气，建材需求整体偏弱，非金属矿物制品业价格下降0.8%。 下周关注：中国进出口（周一）、金融信贷（不定期）、经济数据（周五），欧央行公布利率决议（周四） 宏观经济数据总览 图表：宏观经济数据总览 宏观指标 GDP（%）当季工业增加值（%）当月社零（%）当月固定资产投资（%）累计 2024-092024-082024-072024-062024-052024-042024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-09 4.705.305.204.90 4.505.105.305.606.704.507.006.806.604.604.50 2.102.702.003.702.303.105.507.4010.107.605.50 3.403.603.904.004.204.504.203.002.902.903.10 制造业投资（%）累计基建投资（%）累计房地产投资（%）累计 9.10 4.40 -10.20 9.30 4.90 -10.20 9.50 5.40 -10.10 9.60 5.70 -10.10 9.70 6.00 -9.80 9.90 6.50 -9.50 9.40 6.30 -9.00 6.50 5.90 -9.60 6.306.206.20 5.805.906.20 -9.40-9.30-9.10 出口（%）当月 8.70 7.00 8.607.601.50 -7.50 5.60 8.20 2.300.50 -6.40-6.20 CPI（%）当月 PPI（%）当月社融（%） 人民币贷款（%）M1（%）M2（%） 0.40 -2.80 0.60 -1.80 8.10 8.10 -7.30 6.30 0.50 -0.80 8.20 8.30 -6.60 6.30 0.20 -0.80 8.10 8.30 -5.00 6.20 0.300.300.10 -1.40-2.50-2.80 8.408.308.70 8.909.109.20 -4.20-1.401.10 7.007.208.30 0.70 -2.70 9.00 9.70 1.20 8.70 -0.800.30 -2.502.70 9.509.50 10.1010.40 5.901.30 8.709.70 -0.50 -3.00 9.40 10.70 1.30 10.00 -0.20 -2.60 9.30 10.70 1.90 10.30 0.00 -2.50 9.00 10.70 2.10 10.30 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.重要经济数据 中国9月CPI同比0.4%，预期0.6% 图表：CPI环比和同比（单位：%）图表：CPI食品同比和CPI非食品同比（单位：%） 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 15 CPI:环比（右轴） CPI:当月同比 1.50 1.0010 0.505 0.00 0 -0.50 -5 -1.00 3.0 CPI:食品:当月同比 CPI:非食品:当月同比（右轴） 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.00 资料来源：Wind，光大期货研究所 -1.50 -10 资料来源：Wind，光大期货研究所 -1.0 中国9月CPI同比0.4%，预期0.6%，前值0.6%。翘尾影响约为-0.5个百分点，上月为-0.3个百分点；今年价格变动的新影响约为0.9个百分点，与上月相同。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.1%，上月为0.3%。 从环比看，CPI持平，上月为上涨0.4%。其中，食品价格上涨0.8%，涨幅比上月回落2.6个百分点，影响CPI环比上涨约0.16个百分点。食品中，开学季叠加中秋节日因素等影响，鲜菜、鸡蛋、鲜果和猪肉价格分别上涨4.3%、2.5%、2.1%和0.4%，合计影响CPI环比上涨约0.17个百分点。非食品中，暑期结束出行减少，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降14.8%、7.4%和6.3%。 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.1%，上月为0.3% 图表：CPI分项同比（单位：%） CPI:居住:当月同比CPI:教育文化和娱乐:当月同比 5.0010.00 图表：CPI和核心CPI同比（单位：%） CPI:当月同比CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 CPI:交通和通信:当月同比(右轴)CPI:医疗保健:当月同比(右轴) 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所 从同比看，CPI上涨0.4%，涨幅比上月回落0.2个百分点，主要是受上年同期对比基数走高影响。食品中，鲜菜、猪肉和鲜果价格分别上涨22.9%、16.2%和6.7%，涨幅均有扩大。非食品价格由上月上涨0.2%转为下降0.2%，其中值得关注的是新能源小汽车和燃油小汽车价格分别下降6.9%和6.1%，降幅均有收窄。叠加以旧换新政策加码，9月全国乘用车零售210.9万辆，同比增长4.5%，汽车量价回升的背景下销售额的上升会对社零有所提振。 中国9月PPI同比-2.8%，降幅比上月扩大1.0个百分点 图表：PPI当月同比（单位：%）图表：PPI分项同比（单位：%） PPI:全部工业品:当月同比 15 10 5 0 -5 -10 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 PPI:全部工业品:当月同比PPI:生产资料:原材料工业:当月同比PPI:生产资料:加工工业:当月同比PPI:生产资料:采掘工业:当月同比 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所 9月份，受国际大宗商品价格波动及国内市场有效需求不足等因素影响，PPI环比降幅收窄，同比降幅扩大。国际油价下行带动国内石油和天然气开采业价格下降3.2%。国际有色金属价格先降后涨，影响国内有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.4%，降幅比上月收窄1.9个百分点。房地产市场仍处调整期，叠加部分地区遭遇强风雨天气，建材需求整体偏弱，非金属矿物制品业价格下降0.8%。受政策提振预期影响，9月下半月钢材需求显示恢复迹象，但全月黑色金属冶炼和压延加工业价格仍下降3.3%，降幅比上月收窄1.1个百分点。 PPI生产资料-生活资料差值回落 图表：PPI生产资料-生活资料（单位：%） PPI生产资料-生活资料 20 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：PMI原材料价格和PMI主要原材料购进价格（单位：%） PMI出厂价格-PMI原材料价格(右轴) PMI:主要原材料购进价格 PMI:出厂价格 80 70 60 50 40 30 资料来源：Wind，光大期货研究所 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 2.实体经济高频 螺纹小幅去库，表需回升 图表：螺纹表需(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨）图表：螺纹厂库+社库(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨） 600 202420232022202120202019 2500 202420232022202120202019 500 400 300 200 100 2000 1500 1000 0 -100 -200 14710131619222528313437404346495255 500 0 14710131619222528313437404346495255 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需处于历年较低水平 图表：五大品种钢材周度表观消费量（单位：万吨）图表：热轧板卷周度表观消费量（单位：万吨） 1400 1200 1000 201920202021202220232024 360 340 320 202420232022 800 300 600 280 400260 200 010203040506070809101112 240 1591317212529333741454953 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷回升 图表：全国水泥磨机运转率(横坐标为春节后第n周）（单位：%）图表：水泥出库量（经农历调整）（单位：万吨） 2024 2023 2022 2021 2020 80 70 60 50 40 30 20 10 0 14710131619222528313437404346495255 1000 2023 2022 2024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 沥青出货量回升 图表：沥青开工率（单位：%）图表：华东重交价格（单位：元/吨） 60 50 40 30 20 10 0 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年2022年2023年2024年 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月15日 3月