铝周报：成本助攻 铝价震荡偏强

铝周报 2024年10月13日 成本助攻 铝价震荡偏强 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 上周美国9月FOMC会议纪要暴露大幅降息的分歧，其后9月通胀数据高于预期，市场对年内降息幅度预期有所反复。国内8号国新办释放政策信息未超预期，市场对前期过热情绪有所休整。基本面，供应端新疆有新投产能近期开始投放，净增产能约20万吨。消费端，十一节后下游铝加工开工率持稳63.8%。成本端氧化铝价格强势新高，行业平均成本周度较前上涨224元/吨至17814元/吨。社会库存周内增加1.9吨至67.7吨，较节前增加1.9吨，与往年同期十一之后的一周增量相比处于较低水平。 整体，美联储降息25个几点预期走高，国内存量房贷京沪深外统一降至LPR-30BP落地，市场对过未来持续的利好政策仍有期待。基本面，供应端产能小幅增量，同时消费端亦处于消费旺季，需求较好，库存端新疆发运不畅，国庆之后社会库存的累库压力不大，平衡预期佳。此外氧化铝强势，成本走高助攻，铝价震荡偏强。 本周沪期铝主体运行区间20350-21300元/吨，伦铝主体运行区间2550-2750美元/吨。 策略建议：逢低做多 风险因素：美国陷入衰退、去库不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/9/30 2024/10/11 涨跌 单位 LME铝3个月 2605 2638 33.0 元/吨 SHFE铝连三 20515 20830 315.0 美元/吨 沪伦铝比值 7.9 7.9 0.0 LME现货升水 -2.78 -18.87 -16.1 美元/吨 LME铝库存 792950 770275 -22675.0 吨 SHFE铝仓单库存 204360 178307 -26053.0 吨 现货长江均价 19996 20568 571.5 元/吨 现货升贴水 -60 -10 50.0 元/吨 南储现货均价 19822 20395 573.0 元/吨 沪粤价差 174 173 -1.5 元/吨 铝锭社会库存 65.8 67.7 1.9 吨 电解铝理论平均成本 17589.95 17814.78 224.8 元/吨 电解铝周度平均利润 2406.05 2752.72 346.7 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价20568元/吨较上周+5571.5元/吨；南储现货周均价20395元 /吨，较上周+573元/吨。 宏观方面，美联储公布的9月政策会议记录显示，对9月降息50个基点内部存在较大分歧，市场对11月美联储大幅降息预期下降。美国9月CPI环比涨幅高于预期，但同比涨幅为三年半以来最小随着食品价格上涨，美国9月消费者物价环比涨幅略高于预期，但同比 涨幅为三年半以来最小，这将让美联储保持在下月再次降息的道路上。欧洲央行公布的9月 12日政策会议记录显示，决策者在会议上似乎对通胀率下降感到满意，但考虑到顽固的物价压力，他们主张逐步放松政策。国内金融管理部门已对商业银行进行了窗口指导，要求金融机构应当高度重视投资者适当性管理和投资者保护，强化内控和合规管理，严控加杠杆。存量房贷京沪深外统一降至LPR-30BP。 供应端，据百川盈孚贵州和四川前期开始的复产正在继续进行，新疆有新投产能于国庆假期期间开始通电，有少量产能开始投产。截至目前，本周电解铝行业运行产能4353万 吨，较上周增加3.5万吨。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环持平在63.8%，与去年同期相比上下滑0.7个百分点。节后铝价强势反弹抑制下游企业采购积极性，同时河南部分地区发布环保预警，导致部分铝加工企业出现减产，对龙头企业暂无影响。不过需注意目前多板块下游反馈需求增长乏力，有逐渐向淡季过渡趋势，另外4季度后北方天气转冷，线缆、建筑型材等企业开工率难觅支撑，后续开工率有回落风险。 库存方面，据SMM，10月10日铝锭库存67.7万吨，较节前增加1.9万吨。铝棒13.47 万吨，较上节前增加2.57万吨。 三、行情展望 上周美国9月FOMC会议纪要暴露大幅降息的分歧，其后9月通胀数据高于预期，市场对年内降息幅度预期有所反复。国内8号国新办释放政策信息未超预期，市场对前期过热情 绪有所休整。基本面，供应端新疆有新投产能近期开始投放，净增产能约20万吨。消费端，十一节后下游铝加工开工率持稳63.8%。成本端氧化铝价格强势新高，行业平均成本周度较前上涨224元/吨至17814元/吨。社会库存周内增加1.9吨至67.7吨，较节前增加 1.9吨，与往年同期十一之后的一周增量相比处于较低水平。整体，美联储降息25个几点预期走高，国内存量房贷京沪深外统一降至LPR-30BP落地，市场对过未来持续的利好政策仍有期待。基本面，供应端产能小幅增量，同时消费端亦处于消费旺季，需求较好，库存端新疆发运不畅，国庆之后社会库存的累库压力不大，平衡预期佳。此外氧化铝强势，成本走高助攻，铝价震荡偏强。 四、行业要闻 1.据百川盈孚，新疆某电解铝企业新产能开始通电，计划近期陆续释放新投产产能。该项目产能55万吨，其中20万吨为净增产能，剩余35万吨从本地同集团电解铝厂置换。 2.据外电消息，10月-12月当季发货给日本买家的铝升水报价确定为每吨175美元，较前一季度上涨1.7%，反映了欧洲升水较高。这一报价高于7月-9月当季的每吨172美元，连续第三个季度上涨。 3.据外电消息，伦敦金属交易所（LME）日前公布数据显示，9月份LME批准仓库中俄罗斯铝的库存占比略微下降至66%，而印度铝库存的占比则上升至32%。此外，铝注册仓单在经历了连续三个月的下降后，9月首次出现了13%的增长。值得注意的是， 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-01-06 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 2024-03-06 2024-05-06 2024-07-06 美元/吨 55 35 15 -5 -25 -45 -65 2024-09-06 2019-01-02 2019-04-02 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 铝周报 今年4月，美国和英国对俄罗斯铝、铜和镍实施了新的交易限制，规定禁止LME和 芝加哥商业交易所(CME)接受4月13日或之后生产的俄罗斯金属。截至9月30日， LME铝注册仓单中俄罗斯铝的库存量为258,525吨。 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 2024-07-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-10-02 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 当月连一 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 2024-10-01 2020-12-22 2021-03-22 2021-06-22 2021-09-22 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-12-22 2022-03-22 2022-06-22 2022-09-22 2022-12-22 2023-03-22 2023-06-22 2023-09-22 2023-12-22 2024-03-22 2024-06-22 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2024-09-22 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 万吨 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 1月 2月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 30 25 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 4000 3500 3000 2500 2000 2020-01-01 元/吨 4500 2020-03-01 图表9电解铝库存季节性变化（万吨） 2020-05-01 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 2020-07-01 2021 2020-09-01 图表7国产、进口氧化铝价格 2020-11-01 2021-01-01 国产氧化铝均价 澳洲氧化铝FOB均价 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2022 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-0