医药行业周报：三季报临近，关注业绩预期

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌] 6%，跑输沪深300指数2.75个百分点， 行业涨跌幅排名第19。2024年初以来至今，医药行业下跌12.75%，跑输沪深300指数26.05个百分点，行业涨跌幅排名第28。本周医药行业估值水平（PE- TTM ）为27倍，相对全部A股溢价率为78.88%（-4.7pp），相对剔除银行后全部A股溢价率为33.17%（-2.57pp），相对沪深300溢价率为114.92%（-7.9pp）。本周相对表现最好的子板块是其他生物制品，下跌4.3%，年初以来跌幅最小前三板块分别是化学制剂、原料药、医药流通，跌幅分别为3.4%、3.4%和4.9%。 2024诺贝尔生理学/医学奖授予miRNA领域。2024年10月7日，2024年诺贝尔生理学/医学奖揭晓，授予发现了miRNA及其基因调控作用的Victor R. Ambros和Gary Ruvkun教授。目前miRNA研究领域仍有大量空白，且产品多为研发初期，国内外企业有望在相应细分方向深耕发力。同时，从本周起三季报即将迎来披露高峰期，建议关注业绩预期。 重申2024年中期策略，我们看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。1）方向之一——红利板块包括高股息OTC个股； 国企改革预期相关板块值得关注。2）方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。3）方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。此外，上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。 港股组合：荣昌生物（9995）、和黄医药（0013）、康方生物（9926）、科伦博泰生物-B（6990）、先声药业（2096）、亚盛医药-B（6855）、再鼎医药 （9688）、诺诚健华（9969）、爱康医疗（1789）。 推荐组合 ：贝达药业（300558）、 赛诺医疗（688108）、 上海莱士 （002252）、 荣昌生物（688331）、 怡和嘉业（301367）、 马应龙 （600993）、美好医疗（301363）。 稳健组合：恒瑞医药（600276）、新产业（300832）、华东医药（000963）、甘李药业（603087）、恩华药业（002262）、济川药业（600566）、葵花药业 （002737）、亿帆医药（002019）。 科创板组合：首药控股-U（688197）、泽璟制药-U（688266）、圣湘生物 （688289）、 博瑞医药（688166）、 普门科技（688389）、 澳华内镜 （688212）。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌6%，跑输沪深300指数2.75个百分点，行业涨跌幅排名第19。2024年初以来至今，医药行业下跌12.75%，跑输沪深300指数26.05个百分点，行业涨跌幅排名第28。本周医药行业估值水平（PE- TTM ）为27倍，相对全部A股溢价率为78.88%（-4.7pp），相对剔除银行后全部A股溢价率为33.17%（-2.57pp），相对沪深300溢价率为114.92%（-7.9pp）。本周相对表现最好的子板块是其他生物制品，下跌4.3%，年初以来跌幅最小前三板块分别是化学制剂、原料药、医药流通，跌幅分别为3.4%、3.4%和4.9%。 2024诺贝尔生理学/医学奖授予miRNA领域。2024年10月7日，2024年诺贝尔生理学/医学奖揭晓，授予发现了miRNA及其基因调控作用的Victor R. Ambros和Gary Ruvk un教授。目前miRNA研究领域仍有大量空白，且产品多为研发初期，国内外企业有望在相应细分方向深耕发力。同时，从本周起三季报即将迎来披露高峰期，建议关注业绩预期。 重申2024年中期策略，我们看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。1）方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。2）方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。3）方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。此外，上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。 港股组合：荣昌生物（9995）、和黄医药（0013）、康方生物（9926）、科伦博泰生物-B（6990）、 先声药业 （2096）、 亚盛医药-B（6855）、 再鼎医药 （9688）、 诺诚健华 （9969）、爱康医疗（1789）。 推荐组合：贝达药业（300558）、赛诺医疗（688108）、上海莱士（002252）、荣昌生物（688331）、怡和嘉业（301367）、马应龙（600993）、美好医疗（301363）。 稳健组合：恒瑞医药（600276）、新产业（300832）、华东医药（000963）、甘李药业 （603087）、恩华药业（002262）、济川药业（600566）、葵花药业（002737）、亿帆医药 （002019）。 科创板组合：首药控股-U（688197）、泽璟制药-U（688266）、圣湘生物（688289）、博瑞医药（688166）、普门科技（688389）、澳华内镜（688212）。 表1：港股组合、推荐组合、稳健组合、科创组合公司盈利预测 1.2上周港股组合分析 和黄医药（0013）：业绩符合预期，期待赛沃替尼美国NDA 康方生物（9926）：HARMONi-2发表，对比K药取得显著阳性结果 科伦博泰生物-B（6990）：AACR大会发布两项数据，胃癌全球三期临床可期先声药业（2096）：毛利率提升明显，创新药收入占比超70% 亚盛医药-B（6855）：三箭齐发，海外进展顺利 再鼎医药（9688.HK）：艾加莫德全年收入指引上调至超过8000万美元，期待研发催化诺诚健华（9969）：业绩超预期，建立血液瘤领域的领导地位 爱康医疗（1789）：业绩短期承压，看好24年重整旗鼓 组合收益简评：上周港股组合下跌8.9%，跑输大盘9.5个百分点，跑输医药指数7.8个百分点。 表2：上周港股组合表现情况 1.3上周推荐组合分析 贝达药业（300558）：贝福替尼有望快速放量，创新管线稳步推进赛诺医疗（688108）：24H1业绩符合预期，静待神介新品放量上海莱士（002252）：全年收入增长符合预期 荣昌生物（688331）：收入符合预期，核心品种适应症持续拓展怡和嘉业（301367）：国产呼吸机龙头，海外市场发展可期马应龙（600993）：医药工业持续发力，中报业绩表现稳健 美好医疗（301363）：Q2营收同环比改善，看好呼吸机业务恢复 组合收益简评：上周推荐组合整体下跌8.5%，跑输大盘5.3个百分点，跑输医药指数2.5个百分点。 表3：上周推荐组合表现情况 1.4上周稳健组合分析 恒瑞医药（600276）：创新药收入快速增长，出海贡献业绩新增量新产业（300832）：国产发光的点灯人，逆风出海的追光者华东医药（000963）：Q2业绩超预期，创新转型持续兑现 甘李药业（603087）：国产三代胰岛素龙头，集采后重回高增长之路恩华药业（002262）：麻醉新品保持快速增长，创新研发加速推进济川药业（600566）：2023年利润增速超预期，盈利能力持续提升葵花药业（002737）：品牌构筑核心壁垒，“六五”规划开启百亿目标亿帆医药（002019）：上半年业绩符合预期，利润端增速强劲 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌5.8%，跑输大盘2.6个百分点，跑赢医药指数0.2个百分点。 表4：上周稳健组合表现情况 1.5上周科创板组合分析 首药控股-U（688197）：三代ALK三期临床已开始入组，RET抑制剂将于ASCO披露关键II期数据泽璟制药-U（688266）：ZG006数据靓眼，凸显BIC潜力 圣湘生物（688289）：呼吸检测业务高增，关键领域持续突破博瑞医药（688166）：制剂收入稳健增长，创新管线未来可期普门科技（688389）：24H1短期承压，毛利率提升明显 组合收益简评：上周科创板组合整体下跌7.7%，跑输大盘3.3个百分点，跑输医药指数0.2个百分点。 表5：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌6%，跑输沪深300指数2.75个百分点，行业涨跌幅排名第19。 2024年初以来至今，医药行业下跌12.75%，跑输沪深300指数26.05个百分点，行业涨跌幅排名第28。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平（PE- TTM ）为27倍 ，相对全部A股溢价率为78.88%（-4.7pp），相对剔除银行后全部A股溢价率为33.17%（-2.57pp），相对沪深300溢价率为114.92%（-7.9pp）。 图3：最近两年医药行业估值水平（PE- TTM ） 图4：最近5年医药行业溢价率（整体法PE- TTM 剔除负值） 图5：行业间估值水平走势对比（PE- TTM 整体法） 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 本周相对表现最好的子板块是其他生物制品，下跌4.3%，年初以来跌幅最小前三板块分别是化学制剂、原料药、医药流通，跌幅分别为3.4%、3.4%和4.9%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平（PE- TTM ） 图10：子行业相对全部A股溢价率水平（PE- TTM ） 个股方面，本周医药行业A股（包括科创板）有29家股票涨幅为正，449家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为 ：赛托生物（+25%）、 益诺思（+13.5%）、新里程（+13.5%）、*ST景峰 （+10%）、 悦康药业 （+9.2%）、 奥赛康（+6.2%）、 特宝生物（+5.9%）、佰仁医疗（+5.8%）、ST目药（+5.5%）、莱美药业（+5.1%）。 本周跌幅排名前十的个股分别为：兴齐眼药（-18.5%）、亚辉龙（-16.8%）、微电生理-U（-15.8%）、普瑞眼科（-15%）、智翔金泰-U（-14.7%）、圣诺生物（-14.7%）、通策医疗（-14.2%）、百花医药（-14.2%）、华厦眼科（-14.2%）、通化金马（-14%）。 表6：2024/10/8-2024/10/11医药行业及个股涨跌幅情况 8月M2同比增长6.3%。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下滑，实际上本周与股指倒数空间略有减小，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图（亿元） 图14：投放量和回笼量时间序列图（亿元） 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近5年十年国债到期收益率情况（月线） 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入109.39亿元，港股通（沪）累计净买入13.14亿元，港股通（深）累计净买入96.25亿元。 2024年8月12日-8月16日，北向资金合计卖出50.36亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：益丰药房、东阿阿胶、迈瑞医疗、金域医学、艾德生物； 医药陆股通增持前五分别为：京新药业、川宁生物、太极集团、兴齐眼药、派林生物； 医药陆股通减持前五分别为：老百姓、金域医学、义翘神州、兰卫医学、长江健康。 表7：陆港通2024/8/12-202