食品饮料行业周报：基本面强于情绪面，逐步布局优质龙头

食品饮料 行业研究/行业周报 基本面强于情绪面，逐步布局优质龙头 报告日期：2022-10-24 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 % % 10/21 % 1/22 4/227/22 % % 21% 10 -1 -13 -24 -35 食品饮料沪深300 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001邮箱：liult@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan@hazq.com 相关报告 1.三季报看点：关注全年业绩稳定性 2022-10-17 2.食品饮料行业周报：国庆弱复苏不改方向性机会-202210102022-10- 10 3.食品饮料行业周报：乐观看待消费复苏，积极关注左侧布局机会2022-09-28 主要观点： 市场表现 本周食品饮料板块指数整体下跌5.87%，在申万一级子行业排名第 27，分别跑输上证综指4.79%、跑输沪深300指数3.28%。子版块涨跌幅分别为：其他酒类-0.59%、保健品-2.72%、烘焙食品-2.94%、肉制品 -3.13%、调味发酵品-4.75%、啤酒-4.83%、零食-5.38%、白酒-6.17%、乳品-7.78%。沪深300的Pettm值为9.74，非白酒食品饮料的Pettm值为31.33，白酒的Pettm值为31.24。 投资推荐 当前食品饮料情绪面弱于基本面，建议逐步布局优质龙头。我们认 为，政策不确定性+疫情点状爆发+Q4业绩预期平淡是当下情绪较弱的主因，但从目前三季报披露的情况来看，多数企业环比改善，基本面长期向上为确定性事件，整体显著优于情绪面。建议逐步布局，重点布局优质龙头。 大众品：1）调味品：10月以来线上数据表现较为分化，C端消费者对于健康的消费特质更加关注，消费者教育节奏提前。西南地区10月以来B端恢复较为明显，但疫情对业务拓展仍具有一定的扰动影响。龙头加速B、C端平衡布局，保障业务确定性。天味食品冬调品类省外订单较去年同期仍有大幅增长，火锅底料3月以来加大费用投入，预期Q4进入销售旺季收割份额，Q3收入端增速预计超过全年任务目标，整体而 言预期全年顺利完成目标，看好业绩确定性。千禾味业目前库存较为良性，Q4整合资源加大零添加细分品类的动销，把握C端优势窗口，加速消费者教育，预期Q4，公司C端优势会有所放大。短期而言，建议把握确定性较高的品种。长期而言，看好调味品品类升级的趋势和覆盖率提升的逻辑2）乳制品：本周伊利股份估值回调较多，主因Q3业绩预期下调和资金盘面影响。从月度表现来看，9月动销虽有波动，但基本延续逐月改善的趋势。从品类角度来讲，整体品类趋势延续Q2的分化表现，白奶中鲜奶实现双位数增长，常温白增速超过基本盘，低温鲜奶增速较快，奶酪品类常温端增速放缓，奶粉受到生育率和去库存双重影响，行业处于低位。从需求角度来讲，部分品类如酸奶需求较弱，部分大单品处于增长瓶颈期，我们认为明年春节提前带来Q4备货前置，收 入端仍然具备一定的确定性。目前伊利股份估值安全边际较为十足，建议看好公司长期价值，把握龙头盈利能力提升的逻辑。3）啤酒：9月疫情部分地区疫情有所反复，部分啤酒公司销量同比有一定的压力，但受益于线下消费恢复趋势以及高温天气，7月、8月动销旺盛为Q3业绩奠定良好基础。结构升级持续推进，吨价表现仍值得期待。全年来看，收入端有望呈现量价齐升，并在啤企主动加强费用控制、下半年成本压力逐步缓解的基础上，全年利润增长有坚实基础。中长期维度看，啤酒行业高端化的方向明确，目前6-8、8-10元价格带增长速度显著快于行业整体，下沉市场结构升级明显，高端化战略落地的横向纵向空间均较为 宽广，行业盈利能力仍将得到强化。我们建议继续推荐全年业绩有保障、中长期高端化逻辑清晰的啤酒板块，推荐青岛啤酒，建议关注重庆啤酒、燕京啤酒。4）卤制品：下半年以来疫情影响持续弱化，卤味龙头绝味的单店营收处于持续恢复过程中，且公司对于加盟门店的补贴力度退坡，预计在上半年收入、成本、费用端压力集中释放后，下半年公司业绩环比修复。中长期来看，疫情环境下中小品牌门店加速出清，龙头品牌市占率有所提升，竞争优势得以巩固。预计未来疫情扰动进一步减弱，行业经营环境趋势性回暖，龙头公司将迎来收入改善与费用收缩，利润端弹性将逐步释放，推荐门店经营逐步改善的卤制品龙头绝味食品。5）休闲食品：疫情反复扰动下，休闲食品消费习惯有所改变，部分休闲食品公司紧抓渠道结构变化，推动渠道改革，并在产品与供应链端进行相应匹配，展现出较高成长性。建议重点关注新兴渠道放量快、渠道下沉稳 步推进的盐津铺子。休闲食品龙头洽洽Q3瓜子动销稳健、坚果在渠道扩张推动下呈现较高收入增速，但公司相应增加了费用投入，预计盈利能力压力仍将持续一段时间。短期来看，部分原辅料价格回落，叠加公司提价逐步传导完成，将改善毛利率水平。中长期来看，公司费用率水平有望随行业格局优化而逐步下降，带来中长期盈利能力的提升，建议关注洽洽食品。 白酒：本周白酒板块整体有所回调，主要系三季报预期较稳，且节后疫 情反复致使情绪面部分扰动。当前时点，高端白酒稳定推进，次高端白酒环比改善，区域性白酒回款进程较为顺利。长期看，酒企业绩低点已过，白酒消费仍存在逐级改善空间，四季度需关注库存去化节奏及动销表现。推荐贵州茅台、�粮液、泸州老窖、山西汾酒，建议关注：舍得酒业、迎驾贡酒。 行业重点数据 白酒方面：本周茅台最新整箱与散瓶批价分别为3010元和2710元，与 上周相比分别持平和提升10元。�粮液批价975元/瓶，与上周相比持 平。国窖1573批价905元/瓶，环比上周持平。 食品方面：10月21日，仔猪、猪肉、毛猪价格分别为28.41元/公斤、 35.20元/公斤、28.40元/公斤，同比分别变化74.6%、75.6%、71.1%，仔猪、猪肉、毛猪环比分别变化-2.1%、5.3%、3.0%。10月21日，白条鸡价格为19.16元/公斤，同比上升11.40%，环比下降0.21%。10月12日，棕榈油价格为8583元/吨，同比下降20.52%，环比提升5.47%。 风险提示 国内疫情防控长期化的风险；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1市场表现5 1.1板块表现5 1.2个股表现6 2投资推荐7 3产业链数据8 4公司动态12 5行业要闻13 5.1洋河开展“百日大会战”专项行动13 5.2两省市前八月啤酒产量数据公布13 5.3泸州老窖详解产能规划13 5.4�粮浓香开品牌运营商沟通会13 5.5猪价进入过度上涨一级预警区间；第六批国储肉即将投放13 5.6日本四大啤酒公司9月销量出炉13 5.7宜宾印发《关于加快白酒产业高质量发展的意见》14 5.8优然牧业灵台县万头全群奶牛养殖示范园区建设全力推进中14 5.9水井坊：将推出全新帝黄瓶天号陈酒14 5.10前8月泸州白酒生态链营收964亿14 6重大事项更新：重要公告/限售解禁/定期报告/股东会/定增进度14 6.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会14 6.2公司定增状态备忘15 风险提示：16 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）5 图表2行业子板块周涨幅对比（%）5 图表3PE比值6 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位6 图表5周涨幅前十个股（%）7 图表6周涨幅后十个股（%）7 图表7产业链数据整理8 图表8飞天散瓶批价（元/瓶）9 图表9飞天整箱批价（元/瓶）9 图表10普�批价（元/瓶）9 图表11国窖1573批价（元/瓶）9 图表12进口葡萄酒单价（元/千升）及数量（千升）9 图表13小麦价格（元/吨）9 图表14玉米价格（元/吨）10 图表15大豆价格（元/吨）10 图表16白砂糖价格（元/公斤）10 图表17猪价(元/公斤)10 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）10 图表19进口猪肉数量（万吨）10 图表20白条鸡价格（元/公斤）11 图表21生鲜乳价格（元/公斤）11 图表22奶粉价格（元/公斤）11 图表23进口奶粉数量（万吨）11 图表24进口奶粉价格（元/公斤）11 图表25主要包材价格（元/吨）11 图表26棕榈油价格（元/吨）12 图表27聚酯切片价格（元/吨）12 图表28公司重要公告汇总12 图表29未来一月重要事件备忘录：限售股解禁/股东会14 图表30三季报预计披露日期15 图表31食品饮料公司定向增发最新进度15 1市场表现 1.1板块表现 本周食品饮料板块指数整体下跌5.87%，在申万一级子行业排名第27，分别跑输上证综指4.79%、跑输沪深300指数3.28%。子版块涨跌幅分别为：其他酒类-0.59%、保健品-2.72%、烘焙食品-2.94%、肉制品-3.13%、调味发酵品-4.75%、啤酒-4.83%、零食 -5.38%、白酒-6.17%、乳品-7.78%。 图表1行业周涨幅对比（%） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 综合国防军工交通运输机械设备休闲服务计算机通信 电子医药生物建筑装饰 钢铁传媒 纺织服装非银金融商业贸易轻工制造公用事业 化工银行房地产汽车 电气设备 煤炭农林牧渔有色金属建筑材料食品饮料 家用电器 -8% 资料来源：wind，华安证券研究所 图表2行业子板块周涨幅对比（%） -7.78% -6.17% -5.38% -4.83% -4.75% -3.13% -2.94% -2.72% -0.59% -0.42% 乳品 白酒 零食 啤酒 调味发酵品 肉制品 烘焙食品 保健品 其他酒类 软饮料 -9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0% 资料来源：wind，华安证券研究所 沪深300的Pettm值为9.74，非白酒食品饮料的Pettm值为31.33，白酒的Pettm 图表3PE比值 值为31.24。子行业中，白酒的PE值为34.41，当前处于历史49.20%分位；啤酒的PE值为38.65，当前处于历史5.00%分位；调味品的PE值为45.93，当前处于历史17.90%分位；乳制品的PE值为25.92，当前处于历史0.00%分位；肉制品的PE值为30.04，当前处于历史88.20%分位；预加工食品的PE值为42.01，当前处于历史16.00%分位；保健品的PE值为27.65，当前处于历史23.00%分位；软饮料的PE值为26.62，当前处于历史52.70%分位；零食的PE值为39.37，当前处于历史64.00%分位；烘焙食品的PE值为27.39，当前处于历史2.30%分位；其他酒类的PE值为94.01，当前处于历史65.60%分位。 沪深300白酒非白酒 80 70 60 50 40 30 20 10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 0 资料来源：wind，华安证券研究所 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位 400 350 300 250 200 150 100 50 0 最低值中位数最新值最高值当前所处历史分位数(右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind，华安证券研究所 1.2个股表现 上周，东鹏饮料（8%）、来伊份（3.89%）、古井贡B（3.57%）涨幅靠前，华统 股份（-15.09%）、古井贡酒（-12.76%）、洽洽食品（-10.16%）跌幅靠前。 图表5周涨幅前十个股（%）图表6周涨幅后十个股（%） 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 东来古香 鹏伊井飘