核心观点
- 国内政策加力，海外通胀略超预期，利好工业金属。发改委将加力落实一揽子增量政策，包括发行超长期特别国债、提前下达投资计划等；财政部将推出有针对性的增量政策举措，支持地方化解政府债务风险。美国9月CPI同比+2.4%，超预期，但核心CPI同比+3.3%，高于预期，失业人数也高于预期，但整体通胀下行趋势稳固，预计美联储将进一步降息。
- 工业金属价格震荡偏强。铜价震荡，节后累库幅度低于去年同期；铝价上涨，氧化铝供给偏紧，期价创历史新高；锌价上涨，供给预期受限；锡价震荡，锡矿原料持续紧张。
- 能源金属方面，锂价反弹，市场以观望心态为主；镍价区间震荡，供给预期上涨；钴价震荡偏弱，需求不足。
- 稀土价格整体走势震荡偏强，北方稀土上调报价。
- 贵金属方面，黄金价格先跌后涨，美联储降息周期正式开启，市场对货币信用体系担忧持续，看好黄金价格表现。
关键数据
- 铜：LME铜收报9803美元/吨，沪铜收报77220元/吨；铜社会库存20.36万吨，LME铜库存29.76万吨，COMEX铜库存7.66万吨。
- 铝：LME铝收报2638美元/吨，沪铝收报20825元/吨；国内电解铝锭社会库存67.7万吨，铝棒社会库存13.47万吨，LME库存77.03万吨。
- 锌：LME锌收报3156美元/吨，沪锌收报25350元/吨；锌锭七地社会库存11.31万吨，LME库存24.20万吨。
- 锡：LME锡收报33350美元/吨，沪锡收报267670元/吨；锡锭三地库存9311吨，LME库存0.46万吨。
- 锂：电池级碳酸锂76,450元/吨，电池级氢氧化锂68,425元/吨。
- 镍：电解镍13.49万元/吨，硫酸镍28.175万元/吨。
- 钴：电解钴17.67万元/吨，四氧化三钴11.55万元/吨，钴中间品6.25美元/磅。
- 黄金：COMEX黄金2674.2美元/盎司，COMEX银31.735美元/盎司。
研究结论
- 国内增量政策加力落实，内外共振利好工业金属。建议关注洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。
- 能源金属方面，建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。
- 贵金属方面，建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。
- 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。
