策略点评：“市场底”夯实，“盈利底”尚需耐心

一、财政政策总体偏积极，核心在于“负债端”发力

• 宽财政信号明确：国务院新闻发布会释放积极信号，预计公共预算收入增速不及预期，但财政有足够韧劲实现收支平衡，赤字存在提升空间，中央政府加杠杆决心增强。
• 财政发力方向：聚焦地方政府、企业及居民的“负债端”，包括：
  1. 化解地方政府债务：年内2.3万亿专项债券资金支持高风险地区化债和清欠。
  2. 稳房地产：允许专项债用于土地储备、收购存量商品房，优化税收政策。
  3. 改善民生：加大对学生群体的奖优助困力度。
  4. 发行特别国债：支持国有大行补充核心一级资本。
• 政策目标：通过修复居民与企业资产负债表，促进消费与投资，与货币政策协同发力。

二、市场上涨行情有望延续，风格配置建议

• 市场底夯实：财政政策与货币政策协同改善居民资产负债表，市场情绪有望回暖，维持对反弹行情的乐观态度。
• 风格配置：建议逢低配置“科技>消费”方向，中盘成长>消费。
• 盈利底展望：宏观政策传导至基本面需时间，预计“盈利底”在2025Q3，在此之前市场上涨主要受流动性及情绪驱动。若财政发力聚焦投资、促薪资就业，可前置“盈利底”，开启趋势性反转行情。

三、风险提示

• 美国经济“硬着陆”加速确认超出市场预期。