布敦银根采矿权获批，公司经营质量有望持续优化

核心观点与事件

兴业银锡（000426）的布敦银根采矿权获批，有利于控股股东解决债务问题，并推动公司矿产量未来增量。公司通过投资印尼铜金矿项目，加大黄金资产全球化布局。受益于银、锡价格上涨，公司2024 H1业绩弹性释放，归母净利润同比增长566.43%。

关键数据

• 采矿权获批：布敦银根矿区银矿采矿权获批，设计生产规模为67.50万吨/年。
• 控股股东债务问题：采矿权获批有助于控股股东解决债务问题，兴业集团承诺在相关采矿权投产且形成利润后一年内启动资产转让。
• 印尼铜金矿投资：兴业黄金（香港）认购FEG股份，成为其第一大股东，FEG在印尼有三个铜金矿项目。
• 业绩表现：2024 H1沪银均价上涨27.8%，沪锡均价上涨15.7%，公司归母净利润同比增长566.43%。
• 财务预测：预计2024-2026年营业收入分别为52.12/56.65/57.77亿元，同比增长40.62%/8.70%/1.98%；归母净利润分别为17.55/19.85/20.81亿元，同比增长81.01%/13.14%/4.83%。

研究结论

公司矿产量未来或有增量，属于周期成长股；且看好锡和银价格走势，业绩有望高增。预计2024-2026年EPS分别为0.96/1.08/1.13元，当前股价对应P/E分别为13.0/11.5/10.9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品价格波动风险
• 在建项目和产量不及预期
• 安全环保风险