如何选择风险预算以内的固收基金20241010

2024年10月11日07：17 关键词关键词 风险预算固收加基金保险资管年金回撤约束选基金权益市场牛市投资者风险偏好固收加设计底层资产策略多样性历史回撤净值回撤代表基金主成分分析市场环境基金组合构建风险评价 全文摘要全文摘要 在金融市场低位时，保险资管和年金等机构对固收加基金及其底层资产的回撤控制表现出高度关注。尽管后市风险偏好有所提升，终端投资者对组合整体回撤的要求依旧严格。研究显示，单纯依据过去回撤数据筛选基金的策略，在风险预算内可能无法有效提升组合表现。建议在选择固收加基金时，需考虑更复杂的因素，以求得更佳的收益回撤比。报告详细介绍了对固收加基金的回撤计算方法，并提出两种新工具，以改善固收加基金未来回撤预测的准确性。报告还讨论了基金选择和未来回撤估算的方法，并通过整体和分层视角，筛选出满足回撤要求的基金，实现基金组合的优化。报告核心关注于通过两个工具预估基金潜在回撤及选择基金池代表，以改善固收加基金的选择与配置，同时强调了在大量基金中筛选出有代表性的基金以降低决策难度的重要性。 章节速览章节速览 ● 00：：00固收加基金在风险预算内的精选策略固收加基金在风险预算内的精选策略 在金融市场低位时，保险资管和年金等机构对固收加基金及其底层资产的回撤控制表现出高度关注。尽管后市风险偏好有所提升，终端投资者对组合整体回撤的要求依旧严格。研究显示，单纯依据过去回撤数据筛选基金的策略，在风险预算内可能无法有效提升组合表现。建议在选择固收加基金时，需考虑更复杂的因素，以求得更佳的收益回撤比。 ● 02：：33历史回撤分析在基金选择中的影响及问题历史回撤分析在基金选择中的影响及问题 在基金选择过程中，历史回撤是一个重要指标，但其计算窗口的选择对回撤值的准确性有重大影响。若选用过短的回看窗口，可能无法全面覆盖尾部风险，导致回撤值偏低；若选用过长的回看窗口，特别是在市场快速变化的背景下，可能使回撤值过高。此外，对于一些低风险的固收加基金，历史回撤值普遍较低，这可能导致设定的回撤预算无法有效筛选出合适的基金，甚至可能筛选出过多基金，增加了资产管理的难度。为解决这些问题，需要对历史回撤数据进行适当调整，以更准确地反映未来基金的回撤风险。 ● 05：：15改进固收加基金回撤预测方法改进固收加基金回撤预测方法为了改善固收加基金未来回撤预测的准确性，提出两种新工具。第一，通过学习基金历史净值与底层资产风险关 系，预测基金未来回撤。第二，寻找基金池中的代表性基金，以解决基金组合策略多样性不足的问题。这些工具基于对基金表现的深入分析和市场环境的多维度刻画，旨在提高未来回撤预测的精准度。 ● 07：：47基金回撤及未来风险评估方法基金回撤及未来风险评估方法 报告详细介绍了对固收加基金的回撤计算方法，首先筛选出符合条件的基金，然后分析过去两年的基金净值与市场指数，分季度计算不同市场状态下的指标，包括股票型基金、债券型基金、现金成本及股债相关性。通过UXAboss模型，探索市场状态与基金回撤之间的关系，进而估算未来极端市场条件下基金的潜在回撤。报告还提到了利用机器学习技术估计基金收益弹性，并基于底层资产风险预测基金未来收益，为基金组合优化提供依据。 ● 10：：29基金选择与回撤估算方法基金选择与回撤估算方法讨论了基金选择和未来回撤估算的方法。首先，指出市场对基金相对收益需求增强时，对基金弹性的挖掘需求也 增加。为此，提出了调整算法X和Y以预估基金弹性的工具。其次，为筛选出真正有差异的基金，通过分类算法（如k mins）识别基金净值变动距离，再利用主成分分析（PCA）确定每类基金的代表，以满足未来回撤要求。这一过程包括对基金进行分类，计算主成分，并选择对主成分贡献最大的基金作为代表，以减少投资组合的相似性，提高投资策略的差异性和有效性。 ● 14：：29基金组合构建策略基金组合构建策略通过整体和分层视角，筛选出满足回撤要求的基金，并按策略类别进一步选择代表基金，实现基金组合的优化。 整体策略在年化收益上有显著增强，而分层策略则在整合各类基金时，利用风险评价视角，进一步提高了组合表现。相较于纯债基金，该组合提供了明显的增强收益。 ● 16：：45固收加基金策略的优化与未来展望固收加基金策略的优化与未来展望报告核心关注于通过两个工具预估基金潜在回撤及选择基金池代表，以改善固收加基金的选择与配置。考虑到历 史回撤预测的局限性，提出基于未来回撤的预估方法。同时，强调了在大量基金中筛选出有代表性的基金以降低决策难度的重要性。此外，报告还触及了当前固收加基金的市场情况，指出基金规模缩小后策略多样性的重要性，及其对提升固收加策略性价比的潜在影响。报告最后提供了具体算法的代码及预测数据，以便于受众进一步探索和应用。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在风险预算之内如何选择固收加基金？问：在风险预算之内如何选择固收加基金？ 发言人答：报告主要关注了在市场低位时保险资管和年金对于固收加基金及其底层资产和策略的回撤约束问题。尽管在权益市场偏牛市后部分投资者认为风险偏好有所上升，但终端投资者对于组合整体回撤的要求仍然较高。因此，在当前整体资产波动放大的环境下，如何在风险预算内选好产品变得尤为重要。 发言人发言人问：为何过去通过历史回撤筛选基金的方法存在问题？问：为何过去通过历史回撤筛选基金的方法存在问题？ 发言人答：过去，投资者常根据历史回撤数据选择满足当前回撤要求的产品，但通过回测发现这种方法的性价比并不高。具体来说，以最大回撤小于2%为标准筛选出的组合与纯债基金指数相比，在过去两年的表现并无明显优势。 发言人发言人问：历史回撤指标在选择基金时存在哪些问题？问：历史回撤指标在选择基金时存在哪些问题？ 发言人答：首先，历史回撤指标需要明确回看窗口，不同的回看周期选择会影响未来尾部风险的涵盖情况。其次，用历史回撤卡基金会导致部分基金因回撤较小而无法满足回撤预算，同时也会出现筛选出大量基金的情况，给大类资管产品管理带来难度。 发言人发言人问：是否有更好的工具来解决历史回撤方法的痛点？问：是否有更好的工具来解决历史回撤方法的痛点？ 发言人答：在认识到历史回撤方法的局限性后，报告提出采用两种工具来解决痛点：第一，估算固收加基金未来的回撤，将向后看的历史回撤方式转化为向前看的估算方式；第二，探讨其他方法以优化固收加基金的选择和管理过程。 发言人发言人问：在基金组合管理中，如何解决基金过多以及策略差异度不大的问题？问：在基金组合管理中，如何解决基金过多以及策略差异度不大的问题？ 发言人答：在基金组合管理中，为了解决基金数量过多和策略相似度高的问题，我们设计并使用了两个工具。首先，我们通过数据学习基金过去净值与其底层资产风险的关系，构建一个模型来估算未来极端情况下的基金回撤。其次，我们筛选代表基金，旨在减少基金间的相似性并增加策略多样性。 发言人发言人问：如何估算固收加基金未来的回撤情况？问：如何估算固收加基金未来的回撤情况？ 发言人答：为了估算固收加基金未来的回撤情况，我们利用已知的基金净值变动和底层资产变化之间的关系式，结合过去两年中市场环境的四个关键维度（股票基金表现、债券基金表现、现金成本、股债基金相关性），通过历史数据分析和回归模型UXA boss，建立基金回撤与市场状态之间的潜在关系。然后，根据预测的极端市场环境（如股票和债券的最大回撤率），利用此关系式计算出基金未来的潜在回撤。 发言人发言人问：如何应用机器学习估算基金未来收益的弹性？问：如何应用机器学习估算基金未来收益的弹性？ 发言人答：通过同样的机器学习方法，我们不仅能够估算基金未来的回撤风险，还能估算基金未来收益的弹性，即基于底层资产风险情况推导基金未来可能的正收益情况。我们尝试使用模型预测基金未来一段时间的收益情况，并以此为基础构建增量的固收加基金组合，以满足不同市场需求，如相对收益需求增强时对基金弹性的挖掘。 发言人发言人问：在基金分类和主成分分析中，具体是如何确定每一类基金的代表的？问：在基金分类和主成分分析中，具体是如何确定每一类基金的代表的？ 发言人答：首先通过k-modes算法计算基金间净值变动的距离，相似度高的基金被视为一组。然后利用主成分分析（PCA）找出某一类基金整体表现的最佳代表基金，即选择对主成分贡献最大的那个基金作为该组的代表。例如，在第四组基金中，通过计算整体表现和贡献度，选出保兴尊诚作为代表基金。 发言人发言人问：如何基于回撤预算来选择和构建基金组合？问：如何基于回撤预算来选择和构建基金组合？ 发言人答：首先，从满足一定回撤要求的基金中挑选出符合目标的策略代表基金，例如选取2%回撤预算下的基金并确定其代表基金。接着，提出两种组合方式：整体视角下，选择所有满足回撤要求的各策略代表基金；分层视角下，根据产品对低波、中波、高波和转债基金的要求进行分层选择，并按分层后的回撤要求选出代表基金。两种组合方案都能实现相对于纯债基金30倍以上甚至60%左右的年化收益增强。 发言人发言人问：报告中提到的两个工具分别是什么，它们如何帮助进行固收加基金的选择？问：报告中提到的两个工具分别是什么，它们如何帮助进行固收加基金的选择？ 发言人答：第一个工具是预估基金潜在回撤，避免使用历史回撤存在的局限性；第二个工具是寻找基金池中的代表基金，以降低覆盖大量相似策略基金的难度。这两项工具结合，探索在当前回撤约束下如何选择固收加基金，实现了超额收益，并揭示了固收加基金规模缩减后，策略多样性的增加对于提高性价比的重要性。 发言人发言人问：报告中对于固收加基金的未来展望是什么？问：报告中对于固收加基金的未来展望是什么？ 发言人答：报告认为，在策略多样性增加和同质性降低的情况下，固收加基金的整体性价比会更加显著。同时，通过预测基金回撤和收益弹性，可以为投资者提供更多元化的参考信息，并有助于发现更多潜在的投资机会。未来，固收加基金在策略多样性和代表基金筛选方面将发挥重要作用。