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Morning session notice 2024年10月11日星期五 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 看，银行、食品饮料对300和50带动明显，非银金融拖累300和500，电子拖累四大指数。资金方面，主要指数资金流向开始分化，300和50指数仍有流入。消息面上看，央行公开市场操作回笼流动性1420亿元，短端资金成本维持低位。央行发公告称，落实此前的“证券、基金、保险公司互换便利”政策，开始接受符合条件的证券、基金、保险公司申报，首期资金量为5000亿元。政策焦点仍在国新办周六上午10时新闻发布会上的财政部相关政策。国庆假期国内楼市销售改善、海外衰退交易情绪淡化等影响已被计价，节后发改委政策不及市场预期。总体上看，国内经济修复趋势暂时偏慢，短期通缩风险有所减弱。基建总体稳定但地产情况仍需观察，内需或有恢复，外需仍存压力，关注政策落地效果，总需求待改善。海外方面，市场对11月和12月美联储降息预期维持25BP，美股震荡上行刷新高位。地缘政治风险变动减小，风险偏好持续回落。 【市场逻辑】 部分经济数据好转，但国内经济修复缓慢现状未变，利空影响暂时有限。节前政策宽 【行情回顾】 【市场逻辑】 【市场逻辑】 美国9月就业数据超预期强劲，市场对衰退担忧缓解。中国9月制造业PMI环比回升，接近荣枯线，叠加9月底出台的包括稳地产在内的一系列刺激政策，宏观层面对铜价有支撑。同时股票市场的快速反弹也提升了商品市场的短期风险偏好。但后续仍需关注财政刺激政策是否会跟上，将决定本轮商品反弹的高度和持续性。基本面方面，供应端，9月国内电解铜产量的下降一方面是由于华中地区某大型冶炼厂因不可抗力原因导致需要长期检修，另一方面是冷料供应持续紧张导致部分冶炼厂产量下降。据SMM统计，10月有5家冶炼厂要检修，涉及粗炼产能104万吨，较9月涉及的50万吨产能大幅增加，此外受铜精矿供应紧张影响，部分前期刚投产的冶炼厂达产速度放缓；再叠加冷料供应仍偏紧，10月国内电解铜产量预计将继续下降。需求端，9月铜需求阶段性改善，国内“银十”需求仍有韧性，但由于铜价9月涨幅已较大，将在一定程度抑制下游需求的释放。节后国内库存阶段性累库，但10月国内铜库存仍有望进一步去化，去库速度预计较9月放缓。铜价短期技术性回调后仍有上行动能。 宏观层面带来较多共振扰动，节后内盘工业品对利好政策措施情绪有所消化，出现一较较为广泛的获利了结。从需求来看，铅国庆节前备库的常规预期存在，但节后则累库存兑现，电动车新国标降低对车重要求，利好铅蓄电池需求，后续关注消费提振等政策落地后的实际体现。进口窗口关闭，对铅精矿进口补充并不有利，8月铅精矿进口环增超22%，铅锭进口也有较大增量。LME铅库存19万吨以内，国内铅库存因假期间供需错配如期累库存有所发生。后续继续关注现货市场精废价差变化，尤其关注蓄电池相关需求回升，企业开工，出口变化等情况。 4、据Mysteel调研统计，2024年9月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.83万吨，环比增幅0.78%，同比减少0.83%。中高镍生铁产量14.16万吨，环比增加0.87%，同比减少0.13%。2024年1-9月中国&印尼镍生铁总产量131.59万吨，同比减少1.59%，其中中高镍生铁镍金属产量125.86万吨，同比减少1.01%。 5、10月9日，日本最大的镍生产商住友金属矿业（Sumitomo Metal Mining，SMM）表示，受印尼持续增产推动，明年全球镍市料将出现更大的供应过剩。该公司在半年度市场前景展望报告中表示，印尼低品位镍生铁产量预计将增加11.3%至167万吨，因此供应过剩料从今年的8.6万吨扩大至10.4万吨。 【市场逻辑】 到正常利率水平；戴利：今年可能还会再降息一次或两次。 【市场逻辑】 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比微幅上升0.2%，云锡检修已近尾声，江西冶炼产能开工有小幅增加，但未来原生锡冶炼企业所面临的原料采购难还将进一步加剧。8月锡矿进口数据环比大幅减少41.43%，同比下降67.41%，主因来自缅甸、刚果（金）以及澳大利亚的进口锡矿量大幅下滑。目前缅甸佤邦禁矿还在继续，且并无官方复产消息。未来矿端紧张格局还将延续且趋紧。近期沪伦比勉强维持在8以上，进口盈利窗口维持关闭。需求方面，8月锡焊料企业开工率环比下降1.18个百分点，主因淡季下终端客户需求量减少，致使8月焊料企业订单有所下滑。9月第3周铅蓄电池企业开工率周环比大幅下降6.87个百分点，主因适逢中秋假期电池企业放假，另外8月海合会对我国铅蓄电池的反倾销调查影响逐渐升级。库存方面，上期所库存继续下降，LME库存环比减少，smm社会库存周环比继续下降。 周四碳酸锂期货盘面延续跌势，主力合约LC2411跌4.1%收于73700元。 【重要资讯】 现货方面，10月10日富宝锂电网发布数据显示，电池级碳酸锂报76750元/吨，（持平）；工业级碳酸锂（综合）报74000元/吨，（持平）；电池级碳酸锂长协均价74000元/吨，（-50元/吨）；氢氧化锂指数报71167元/吨，（持平）；锂辉石（非洲SC 5%）报445美元/吨，（持平）；锂辉石（中国CIF 6%）报805美元/吨，（-5美元/吨）；锂辉石指数（5％≤ Li2O＜6％）报6000元/吨，（持平）；锂云母指数（2％≤ Li2O＜4％）报2129元/吨，（+21元/吨）；磷锂铝石（7％≤ Li2O＜8％）报7775元/吨，（持平）；富锂铝电解质指数（1.5%≤Li2O＜5%）报2090元/吨，（+16元/吨）；富宝卤水（硫酸锂）折扣系数报77%（持平）。 【市场逻辑】 供应方面，据SMM，本周碳酸锂产量13171吨，较节前一周增加536吨，超出市场预期。在云母提锂企业开工率下行的同时，辉石锂产量创出周度历史新高，带动碳酸锂产量止跌回升；同时进口锂盐和矿石到港量正在快速增长中。样本库存延续下降势头，近两周去库速度和节前一周相当。节后期货盘面冲高至8.5万关口附近给生产企业提供了较好的卖出套保机会，碳酸锂的弱反弹行情或已结束。 【交易策略】 近两个月来，受政策推动碳酸锂需求超预期向好，周度数据看是清晰无疑的。由于碳酸锂需求的季节性及锂盐供应的趋势增长潜力，碳酸锂是否已经中长级别的见底，市场仍存在分歧。后期碳酸锂主力11月合约或因交割压力偏弱运行，非主力合约或受到联动影响，建议偏空思路操作，生产企业可以考虑配置卖出看涨期权来增厚利润。 【行情复盘】 夜盘玻璃期货盘面有所企稳，主力01合约跌0.26%收于1166元。 【重要资讯】 库存方面，截至10月10日，重点监测省份生产企业库存总量为5203万重量箱，较9月26日库存下降1178万重量箱，降幅18.46%，库存天数约26.61天，较9月26日减少5.56天。9月27日-10月10日重点监测省份产量2508.34万重量箱，消费量3686.34万重量箱，产销率146.96%。本周国内浮法玻璃生产企业库存降幅明显，假期及节后初期多数区域出货表现良好，投机需求以及适当补货带动市场交投升温，企业库存转移下降。 【市场逻辑】 玻璃现货市场和期货市场的交投依然活跃，市场或从交易涨价去库转向降价累库。盘面及现货反弹后行业亏损面收窄，供应出清或被延后。从大的供需格局看，行业大面积亏损的态势在供应有效减量前可能有反复但很难逆转。盘面利润的超预期恢复对高 税费优惠政策的后续安排。发改委副主任刘苏社表示，今年近6万亿元的政府投资绝大部分已经落实到具体项目，目前正在加快形成更多的实物工作量；此外将督促有关地方到10月底完成今年剩余约2900亿的地方政府专项债额度的发行工作。 【市场逻辑】 近期一揽子刺激政策的效果还需等待经济数据验证，在此之前财政政策是否加码存在变数，发布会上再此强调“年内保5“的目标与信心，后续关注三季度经济数据情况；焦炭基本面来看，国庆期间第三、四轮提涨落地，第五轮提涨近日也全部落地，焦化利润修复下上周焦企开工与产量均小幅上行；本周钢材产量继续上行，但终端需求增速放缓，库销比回落，需求短期或见顶；虽然短期内下游仍有一定的增产需求，但市场情绪降温下后续走势存在下行可能；即便目前焦炭基本面健康，后续走势也将跟随黑色整体板块趋势；往后看，房地产政策”严控增量，稳价为主“，基建缺乏增量政策提振，在无增量政策前不宜对终端需求转好过于乐观，关注周六财政部部长讲话是否会释放财政政策利好。 【交易策略】 预计短期焦炭走势震荡，政策因素是本轮行情的主要助推因素，政策尚未明确之前下方存在一定支撑，后续关注周六会议是否有财政政策加码可能，若无届时建议逢高卖出。下方关注1880-1900元/吨附近支撑位。 【行情复盘】 现货市场：周四，内蒙主产区锰硅格报6150元/吨，环比下行100元/吨；宁夏主产区价格报6000元/吨，环比上日持平；云南主产区价格报6100元/吨，环比下行100元/吨；贵州主产区价格报6150元/吨，环比下行100元/吨；广西主产区报6200元/吨，环比下行100元/吨。 【重要资讯】 据钢联数据统计，9月27日最新一期库存数据显示，锰硅全国厂家库存录得19.85万吨；环比增加2.47万吨；其中内蒙古地区厂家库存7.25万吨，环比增加3200吨；宁夏厂家库存8.3万吨，环比增加1.90万吨；广西厂家库存录得0.45万吨，环比减少1000吨；贵州厂家库存0.7万吨，环比减少1000吨；云南厂家库存1.9万吨，环比增加2000吨。 上周全国锰硅企业开工率录得42.41%，环比下行0.55%；全国日均产量录得2.52万吨，环比下降140吨。 【市场逻辑】 上周锰硅开工率与产量持稳，前期累积下的高库存压力仍在；需求方面，本周钢材产量继续上行，但终端需求增速放缓，库销比回落，需求短期或见顶；利润方面，昨日锰硅生产利润整体有所下行，虽然锰矿价格节后有些许回暖，但幅度较小。随着需求增速逐渐放缓，整体上库存压力难以缓解，后续基本面仍要承压。短期看未来是否存在财政政策还不明确，预期押注下短期向下存在一定支撑，关注周六财政部部长讲话内容。 【交易策略】 【重要资讯】 现货市场：苯乙烯现货价下跌走弱，华东市场价格为9050元/吨，华南市场价格为9100元/吨。 【重要资讯】 （1）成本端：受地缘政治冲突影响，油价上涨后有所回调降温，短期走势尚不明朗，中长期，供需有走弱预期，价格或将承压；纯苯供需基本面尚可，但后期到船偏多，拖累市场心态，成本支撑有所弱化。 （2）供应端：后期装置检修增多，预计供应逐步收缩。江苏虹威45万吨/年PO/SM新装置国庆假期期间产出苯乙烯合格品；河北盛腾8万吨装置计划10月9日停车，预计1个月；华泰盛富45万吨装置10月9日停车检修，预计2个月；宁波大榭28万吨