人民币国际化发展趋势与香港作为国际金融中心的机遇与挑战

No.2409 研究报告 人民币国际化发展趋势与香港作为国际金融中心的机遇与挑战 IMI 微博·Weibo微信·WeChat 更多精彩内容请登陆 http://www.imi.org.cn/ 人民币国际化发展趋势与香港作为国际金融中心的机遇与挑战 中国人民大学国际货币研究所 2024年7月 0 课题组成员 主编：涂永红 编委：苗青、王晨曦、陈昭晶、王景业、陆高飞、崔甜甜、安然 摘要 本研究报告深入剖析了人民币国际化的进程及其对香港作为国际金融中心及关键人民币离岸市场的影响。报告分为三个核心章节：人民币国际化的现状分析、香港作为离岸人民币中心所面临的机遇与挑战、以及针对性的政策建议。 人民币国际化是指人民币在国际范围内行使货币功能，逐渐发展成为国际贸易和国际投融资的主要计价结算货币以及重要的官方国际储备货币的过程。根据中国人民大学国际货币研究所 （IMI）编制的人民币国际化指数（RII），自2009年以来人民币国际化水平的稳步提升，2009年RII指数仅有0.02，到2023年底，RII达到6.32，显示出强劲的发展动能。跨境贸易与直接投资是人民币国际化发展的“基本盘”，2023年人民币跨境贸易结算和直接投资交易分别贡献了30.17%和76.37%的增长率。在推进人民币国际化的进程中，香港离岸人民币市场的中心地位仍然稳固，截至2023年末，主要离岸人民币市场存款规模约1.5万亿元，其中中国香港的人民币存款规模约占离岸人民币使用量的80%。跨境收付方面，中国内地与中国香港的人民币跨境收付份额大幅领先于排名第二到第四的离岸人民币中心。国有商业银行与香港金融机构积极设立境外分支结构，推动金融产品创新，深耕“一带一路”业务，成为推动跨境人民币业务的主力军。 在中国现代化进程中，香港不仅是对外开放的前沿，也是新发展格局的关键动力。面对全球百年未有之大变局，香港既迎来了粤港澳大湾区建设带来的区域经济融合新机遇，也面临着美联储加息背景下人民币低利率优势所吸引的离岸人民币债券发行增长，以及数字货币桥平台 （mBridge）为人民币国际化带来的新动力。同时，香港也面临着来自其他金融中心的竞争压力、中美货币政策分化、地缘政治冲突增加的不确定性，以及资本自由流动带来的系统性风险的多重挑战。 第三部分提出了一系列政策建议，旨在促进人民币国际化进程和巩固香港的国际金融中心地位。首先，建议在大宗商品计价结算方面取得突破，全面提升人民币的国际货币职能。其次，建议多渠道拓展人民币的使用场景，扩大其网络效应。第三，建议推动大湾区融合发展，巩固香港国际金融中心地位。最后，建议强化跨境人民币业务，提升金融机构的综合服务能力。 本报告总结了目前人民币国际化的积极进展，强调了香港作为离岸人民币市场的重要作用。同时，也指出了继续推进人民币国际化所面临的挑战和风险，并提出了具体的政策建议，以期实现人民币国际化的深入发展和香港金融中心地位的进一步巩固。通过政策引导和市场机制的完善，人民币有望在全球货币体系中扮演更加重要的角色，而香港则能够利用其独特的地理和制度优势，继续作为人民币国际化的重要平台。 目录 摘要1 第1章人民币国际化现状分析4 1.1人民币国际化稳步推进4 1.2香港离岸人民币中心地位稳固5 1.3金融机构成为推动跨境人民币业务主力军6 第2章香港作为离岸人民币中心的机遇与挑战8 2.1重要机遇8 2.2主要挑战9 第3章政策建议10 3.1在大宗商品计价结算方面突破，全面提升人民币的国际货币职能10 3.2多渠道拓展人民币的使用场景，扩大人民币的网络效应10 3.3推动大湾区融合发展，巩固香港国际金融中心地位11 3.4强化跨境人民币业务，提升金融机构综合服务能力11 第1章人民币国际化现状分析 人民币国际化，是指人民币在国际范围内行使货币功能，逐渐发展成为国际贸易和国际投融资的主要计价结算货币以及重要的官方国际储备货币的过程。 党的二十大报告提出“有序推进人民币国际化”，强大的货币是金融强国的关键核心要素之一，因此，人民币国际化是我国应对世纪变局、牢牢把握发展主动权的战略选择。1人民币国际化的最终目标是人民币成为最重要的国际货币之一，取得与中国经济地位、贸易地位相匹配的货币地位，完善国际金融治理，为世界经济增加公共产品。 1.1人民币国际化稳步推进 基于国际货币的功能，中国人民大学国际货币研究所（IMI）编制了人民币国际化指数（RII），用以客观反应人民币国际化水平。如图1所示，RII指数在2009年底仅有0.02，人民币在国际市场上的使用几近空白。过去14年中，RII保持稳步上升的势头。经历了从快速攀升到遇阻急降、 再到企稳回升的曲折过程。2023年底RII达到6.32，同比增长22.9%。纵观过去5年，全球政治经济格局深度演进，RII指数波动上行，年均复合增长率高达16.56%，人民币国际化展现了强劲动能与发展韧性。 8 7 6 5 4 3 2 1 0 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 图1人民币国际化指数（RII） 跨境贸易与直接投资是人民币国际化发展的“基本盘”。从分项指标来看，2023年RII增长主要源于跨境贸易结算与直接投资交易拉动，其贡献度分别为30.17%和76.37%（表1），成为人民币国际使用的基本驱动力量。从增长率来看，人民币跨境贸易结算、直接投资和国际债券融资实现较快提升，成为人民币国际化发展的年度亮点。从全球跨境贸易结算规模来看，以人民币计价结算规模再创新高。2023年四个季度，全球跨境贸易人民币结算占比分别为3.53%、4.09%、4.55%和4.43%，首次突破4%。据商务部、外管局统计，2023年我国全行业对外直接投资10418.5 1涂永红.有序推进人民币国际化（新论）.人民日报，2023-01-30. 亿元人民币，同比增长5.7%。“一带一路”共建国家成为我国对外直接投资的重要目的地。2023年，我国企业在“一带一路”共建国家非金融类直接投资2240.9亿元人民币，增长28.4%（折合318亿美元，增长22.6%），占同期总额的24.44%。在“一带一路”共建国家的投资中，人民币一定程度上发挥“货币锚”作用，竞争优势显著，有利于人民币计价结算规模进一步扩大。2023年人民币外汇储备占比2.29%，较年初减少0.28%，排名第六。受到美元升值的影响，人民币外汇储备占比回落，一定程度上拖累RII表现。 表12022-2023年RII增长各指标贡献度及增长率 人民币国际化指标 贡献度 增长率 跨境贸易本币结算占比 30.17% 34.18% 国际金融计价综合 78.12% 28.80% 人民币直接投资全球占比 76.37% 29.45% 人民币信贷全球占比 0.55% 8.24% 人民币国际债券余额全球占比 1.19% 22.79% 外汇储备全球占比 -8.29% -10.72% RII 100% 22.94% 注：贡献度为各指标年度变化值按权重调整后在RII年度变化中的占比。资料来源：中国人民大学国际货币研究所人民币国际化系列报告。 人民币国际清算行网络进一步扩大。2023年，巴西、柬埔寨、塞尔维亚等国新设人民币清算行，目前中国人民银行已在31个国家和地区授权了33家人民币清算行，覆盖主要国际金融中心。 人民币跨境支付系统（CIPS）取得新进展，截至2023年末，CIPS共有直接参与者139家，间接 参与者1345家，业务范围覆盖全球182个国家和地区的4442家法人银行机构。2023年跨境清算公司对外发布了四个CIPS新产品，即CIPS港元业务、CIPS汇路指南服务、CIPS数据洞察服务、直参轻量化接入方案。 人民币国际化任重道远。2008年国际金融危机以来，国际政经格局发生深刻变化，国际货币 体系多元化趋势显著，主要货币地位也在悄然改变。2018-2023年，美元、欧元、英镑、日元、人民币的国际化指数年均复合增长率分别为-1.11%、-1.34%、-2.65%、0.22%和16.56%。人民币国际化步伐较快，美元、欧元、英镑国际化水平小幅降低，日元国际化水平小幅提高。人民币先后超越英镑、日元，成为第三大国际货币。然而，美元继续保持强势，其霸权地位并没有受到实质性撼动。主要货币的国际使用情况与其发行主体在全球的经济、贸易占比存在较大的差异，货币国际化程度与经贸地位存在较为明显的错配（表2）。例如，人民币国际化指数明显远低于其经贸全球占比。要获得与经济地位相匹配的货币地位，人民币国际化需要取得突破性进展，并经历漫长的历程。 1.2香港离岸人民币中心地位稳固 在我国资本项目尚未完全开放的条件下，离岸市场仍将是人民币国际化发展的重要方式。香港是离岸人民币业务的主要枢纽。人民币存款方面，由于人民币汇率变化及需求变化等方面的原因，离岸人民币市场发展显著放缓。截至2023年末，主要离岸人民币市场存款规模约1.5万亿 表2GDP份额、贸易份额和货币国际化指数 GDP份额 （%） 贸易份额货币国际化指数 （%） GDP份额 （%） 贸易份额货币国际化指数 （%） 国家和地区 2018年 2023年 美国 23.73%（1） 20.04%（3） 52.19（1） 27.12%（1） 20.56%（3） 49.31（1） 欧元区 15.83%（3） 45.23%（1） 26.81（2） 17.65%（3） 44.74%（1） 25.03（2） 英国 3.32%（5） 5.34%（5） 4.22（4） 3.31%（5）4.78%（5） 3.76（5） 4.40（4） 中国 16.06%（2） 22.21%（2） 2.95（5） 18.19%（2）24.07%（2） 6.32（3） 注：括号中的数字反映的是该指标在五个经济体中的排名。 元，主要集中在中国香港，约占离岸人民币使用量的80%。离岸人民币市场发展缓慢，将影响全球人民币流动循环，对人民币国际化深度发展形成制约。跨境收付方面，2022年中国内地与中国香港的人民币跨境收付金额占同期人民币跨境首付总额的50.3%，份额大幅领先于排名第二到第四的 离岸人民币中心（分别是新加坡（10.3%），英国（5.9%）和中国澳门（4.0%））。离岸人民币投融 资方面，2023年香港人民币债券（“点心债”）发行5451亿元，同比增长41.5%。离岸人民币贷 款于2023年底达4412亿元，创历史新高。人民币支付交易方面，根据SWIFT统计3，香港在离岸人民币支付交易（不含中国大陆）方面占比稳定超过70%。外汇交易方面，香港是人民币外汇即期交易的第三大市场，约占10.10%，位列英国（38.18%）和美国（14.26%）之后。人民币清算方面，香港是离岸人民币清算中心。2023年香港人民币实时支付结算系统（RTGS）交易金额累计近480万亿元,连续7年增长并大幅超过美元和港元。金融产品方面，香港不断推出创新的人民币产品，例如今年新推出的人民币-港币双柜台模式，近年推出的利率互换通、跨境理财通等。截至2023年末，“互换通”共有境内报价商20家，境外投资者51家，累计成交2000多笔，名义本 金超9000亿元。“互换通”的推出将与“债券通”产生协同效应，为境外投资者对冲利率风险提供便利工具。陆股通方面，外资可以通过陆股通（包括沪股通和深股通）、QFII/RQFII等渠道进入内地股市，全面提升人民币资产的国际化程度。据中国人民银行信息显示，截至2023年末，境 外机构和个人持有境内股票规模达到2.79万亿元。 1.3金融机构成为推动跨境人民币业务主力军 积极设立境外分支机构，加速国际化业务布局。国有商业银行以人民币清算行平台为依托，积极在海外布局人民币全球业务。截至2023年6月末，中国人民银行在全球29个国家和地区授 权了31家人民币清算行。在境外机62个国家和地区设立了531家分支机构，其中包括43个共建 “一带一路”国家。工商银行已