欧元体系货币政策实施（2022-2023）
1. 高通胀背景下的货币政策调整
2022年至2023年，欧元区面临高通胀压力，欧洲央行（ECB）调整其货币政策方向，从宽松转向紧缩，以实现价格稳定目标。这一时期，欧元区债券收益率显著上升（图1）。
图1 欧元区通胀率与十年期政府债券收益率（百分比）
来源：Bloomberg。注：政府债券收益率（十年期）按GDP加权，基于11个最大的欧元区国家。
2. 利率快速上调
- 首次加息：2022年7月，欧洲央行将主要再融资操作利率（MRO）、边际贷款便利利率（MLF）和存款便利利率（DFR）分别上调50个基点至0.25%，这是自2011年以来的首次加息。
- 后续加息：随后在14个月内进行了10次加息，累计上调450个基点，最终在2023年9月将DFR提高至4.00%（图2）。
- 短期流动性：由于存在较高的超额流动性，短期内的货币市场利率继续低于DFR。
图2 超额流动性、关键利率及未担保隔夜欧元区货币市场利率变化（左轴：百分比，右轴：万亿欧元）
来源：欧洲央行。
3. 资产购买计划逐步退出
- 资产购买计划：2021年12月，欧洲央行宣布在2022年3月底停止净购债，并逐步减少资产购买计划（APP）和紧急抗疫购债计划（PEPP）的再投资。
- 过渡工具：2022年7月，欧洲央行推出了传导保护工具（TPI），以支持资产购买计划的平稳过渡。
4. TLTRO大规模偿还
- TLTRO III偿还：2022年10月，欧洲央行决定从2022年11月起调整TLTRO条款，促使大量银行提前偿还TLTRO III贷款。
- 影响：到2023年底，剩余的TLTRO III贷款为3920亿欧元，占初始借款总额的17%。
5. 抵押品框架调整
- 抵押品放松措施：2022年3月，欧洲央行开始逐步取消疫情期间的临时抵押品放宽措施，以恢复危机前的风险容忍度水平。
- 最低准备金要求：2022年3月和2023年6月，欧洲央行两次调整最低准备金要求的回报机制。
6. 平衡表变化
2022年至2023年期间，随着货币政策从宽松转向紧缩，欧洲体系的资产负债表经历了显著变化。资产负债表在2022年夏季达到峰值后逐渐下降，最终在2023年底降至约9.3万亿欧元。
此总结基于提供的文字内容，涵盖了2022-2023年间欧元体系货币政策的主要变化和关键数据。
