因子选股系列之一〇九：相对定价类基本面因子挖掘

报告发布日期 相对定价类基本面因子挖掘 ——因子选股系列之一〇九 杨怡玲yangyiling@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523040002 研究结论 相对定价类基本面因子构造方法 基本面指标本质都是以相对定价为核心，往往都是以比值的形式来构建，不可避免会遇到除数效应导致取值异常以及分子分母可比性的问题，我们将传统经典的个体除法调整为截面整体回归的方式来重构这些基本面因子，重构后的因子普遍表现优于传统的版本，显示了回归版本基本面因子的显著优势。 KD-Ensemble：基于知识蒸馏的alpha因子挖掘模型：——因子选股系列之一〇八2024-08-19DFQ-XGB：基于树模型的alpha预测方案：——因子选股系列之一〇七2024-08-15基于风险注意力的因子挖掘模型：——因子选股系列之一〇六2024-05-29非线性市值风控全攻略：——因子选股系列之一〇五2024-05-27融合基本面信息的ASTGNN因子挖掘模型：——因子选股系列之一〇四2024-05-27DFQ-FactorVAE：融合变分自编码器和概率动态因子模型的alpha预测方案：——因子选股系列之一〇三2024-05-14基本面因子的重构：——因子选股系列之一〇二2024-03-21 传统的基本面因子往往以财务经验为主来构建，涉及到的财务科目较少，但是上市公司的财报中有上百个财务科目，这些科目我们并没有深入的研究了解和经验积累，而截面回归的形式从效果来看可以有效克服两个财务指标间的可比性问题。因此我们想把回归的结构作为一个挖掘基本面因子的有效算子，通过对不同财务科目之间进行截面回归的形式，以挖掘出新的有效的相对定价类基本面因子。 基本面因子挖掘 我们以三大报表利润表、现金流量表、资产负债表中满足截面覆盖度要求的所有字段作为可用的基础数据，加工为单季度、去年同期单季度、单季度同比变化等类型共515个字段，两两回归并剔除高相关因子后得到32个基本面因子，两两相关系数低于0.5，这些因子在样本内外均保持了稳定显著的选股能力，复合因子月度IC均值0.069，年化ICIR3.48，IC胜率87%，月均多头超额1.01%。 基本面衍生因子挖掘 我们进一步将盈余公告披露时衍生的量价数据也作为广义的基本面衍生指标，作为回归模型的输入来挖掘基本面衍生类相对定价因子，并用同样方式筛选得到2个低相关的有效因子，复合因子月度IC均值0.069，年化ICIR4.38，IC胜率91%，月均多头超额0.77%。 基本面类复合因子及指数增强组合 我们将挖掘得到的34个因子进行复合，复合因子在样本内外的表现较为一致，月度IC均值0.084，年化ICIR4.21，IC胜率89%，月均多头超额1.12%。将挖掘得到的因子加入传统26个基本面因子集合进行复合得到基本面类复合因子，月度IC均值0.103，年化ICIR达5.17，IC胜率93%，月均多头超额1.43%，在各个指数内均具有显著的选股能力，在沪深300、中证500、中证1000指数内的IC均值分别为0.085、0.094、0.106。 以基本面类复合因子构建的宽基指数增强组合同样具有稳健的超额收益： ⚫沪深300指数增强组合年化超额收益12.01%，相对最大回撤-4.86%，信息比2.78，年化跟踪误差4.11%，今年截止20240731超额达8.83%；⚫中证500指数增强组合年化超额收益21.22%，相对最大回撤-4.9%，信息比3.88，年化跟踪误差4.94%，今年截止20240731超额达10.82%；⚫中证1000指数增强组合年化超额收益23.99%，相对最大回撤-7.21%，信息比3.39，年化跟踪误差6.43%，今年截止20240731超额达12.36%。 风险提示 1.量化模型失效风险。2.极端市场环境可能对模型效果造成剧烈冲击，导致收益亏损。 目录 一、相对定价类基本面因子构造方法..............................................................6 二、基本面因子挖掘......................................................................................7 2.1基本面数据及挖掘流程.................................................................................................72.2挖掘的基本面因子表现.................................................................................................92.3基本面复合因子表现...................................................................................................28 三、基本面衍生因子挖掘.............................................................................29 3.1基本面衍生数据及挖掘流程........................................................................................293.2挖掘的基本面衍生因子...............................................................................................293.3基本面衍生复合因子表现............................................................................................33 四、基本面类复合因子及指数增强组合........................................................34 4.1基本面类复合因子......................................................................................................344.2基本面指数增强组合...................................................................................................38 五、总结......................................................................................................42 风险提示......................................................................................................43 图表目录 图1：基本面指标的比值结构.......................................................................................................6图2：基本面指标的重构方式.......................................................................................................6图3：回归版基本面因子计算流程................................................................................................7图4：单季EBIT同比变化比市值因子月度IC............................................................................10图5：单季EBIT同比变化比市值因子多空净值..........................................................................10图6：单季EBIT同比变化比市值因子十分组月度超额收益均值................................................10图7：单季综合收益比市值因子月度IC......................................................................................11图8：单季综合收益比市值因子多空净值...................................................................................11图9：单季综合收益比市值因子十分组月度超额收益均值..........................................................11图10：单季未分配利润同比变化比市值因子月度IC..................................................................12图11：单季未分配利润同比变化比市值因子多空净值................................................................12图12：单季未分配利润同比变化比市值因子十分组月度超额收益均值.......................................12图13：单季其他收益比市值因子月度IC....................................................................................13图14：单季其他收益比市值因子多空净值.................................................................................13图15：单季其他收益比市值因子十分组月度超额收益均值........................................................13图16：单季经营活动现金流净额比市值因子月度IC..................................................................14图17：单季经营活动现金流净额比市值因子多空净值................................................................14图18：单季经营活动现金流净额比市值因子十分组月度超额收益均值.......................................14图19：单季总资产比市值因子月度IC........................................................................................15图20：单季总资产比市值因子多空净值.....................................................