金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年10月10日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.央行发布公告称，为落实党的二十届三中全会关于“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”的要求，促进资本市场健康稳定发展，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。即日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。 2.国家数据局：要加大财政资金支持力度，统筹用好中央预算内投资、超长期特别国债等资金渠道，支持数据基础设施、资源汇聚治理、安全保障能力建设，提升公共数据资源管理、开发利用，以及安全防护的底座支撑能力。 3.工行、交行、招行、浦发、浙商、兴业银行等多家银行发布存量房利率调整常见问答：当前房贷利率高于LPR-30BP的，统一调整为LPR-30BP。首套房和二套房都会调整，工行确定在10月25日统一调整，其他银行在10月31日前完成调整。自身房贷利率低于LPR-30BP的，不参与此次调整。 4.乘联会：初步统计9月乘用车市场零售206.3万辆，同比增2%，环比增8%；今年以来累计零售1552.9万辆，同比增2%。 5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月10日以固定利率、数量招标方式开展了1500亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日2920亿元逆回购到期。 6.美联储会议纪要称，官员们一致认为，会议通过的更大幅度的降息不应被视为对经济前景感到担忧的信号，也不应被视为美联储准备迅速降息的信号。对货币政策限制性程度发表评论的官员们认为，货币政策是具有限制性的，尽管他们对限制性程度持有一系列不同看法。此外，一些与会者表示，即使委员会降低了联邦基金利率的目标范围，美联储缩表的过程可能会持续一段时间。 二、投资逻辑 股指期货：周四市场走势分化，至收盘，上证50指数涨2.18%，沪深300指数涨1.06%，中证500指数跌0.78%，中证1000指数跌1.27%，沪深两市成交额达2.16亿元。 早盘市场震荡后一度走高，多个指数涨幅超3%，午后市场震荡回落，回吐涨幅，收盘大小盘指数表现分化。盘面上，高股息板块爆发。中字头、煤炭、油服等板块集体走强；鸡肉、猪肉、电商等大消费板块盘中拉升；高铁、轨交设备、房屋检测、装修装饰、新型城镇化等地产链集体活跃。华为产业链领跌，半导体芯片股跌幅居前；互联网金融、券商转势整 体走弱。 股指期货随现货分化，至收盘，主力成交合约IH2410涨1.53%，IF2410跌0.21%，IC2410跌2.25%，IM2410跌3.24%。各品种基差表现再度分化，周三贴水的IF和IH转为全线升水，IC和IM基差明显下降。IC、IF、IH和IM成交分别下降27.6%、26.7%、5.4%和18%。IF和IM持仓分别下降1.5%和0.8%，IH持仓增加10.1%。 后市展望： 受消息面影响，市场再度表现出风格轮动。支持资本市场的非银互换便利工具落地，带动高股息资产走强，银行、央企建筑、煤炭等高息股纷纷大幅上涨。但另一方面，券商和半导体板块领跌市场，冲高之后明显回落，显示获利兑现意愿强烈。随着这两大人气板块的走弱，投资气氛下降，午后买盘不济，股指纷纷回落。市场成交虽仍在2万亿元水平，但出现大幅萎缩，市场仍需要震荡整理。当前，投资者仍在预期周末财政部新闻发布会的政策落地，市场观望情绪升温，股指在震荡后仍有望重拾升势。 金融期权：今日A股市场冲高回落，全市场成交额回落至2万亿元附近。宽基指数走势分化，大市值类指数表现偏强。 期权方面，50ETF期权成交量超200万张，其余期权品种成交量维持高位。隐波方面，标的冲高回落，多数期权品种隐波继续回落。标的与隐波走势维持正相关。之前提到的期权市场流动性偏紧的情况有所缓解，下午隐波回落比较顺畅。但由于近期标的日间实际波动和日内振幅偏高，预计各个品种隐波将维持高弹性。 尽管当下多数期权隐波水平处于历史高点，但卖权策略入场仍需谨慎。一方面，标的日内/日间波动较大，对冲难度较高。同时由于ETF期权行权价数量有限，虚值期权（虚值认购）数量较少。导致在行情较大时，卖权仓位很容易由虚变实，除gamma、vega风险以外，流动性风险也相对显著。整体来看，当前市场环境下，波动率套利策略依然比较有优势。卖权策略预期四季度会有表现机会，但短期仍需观望。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 48.29% 58.42% 55.60% 120.52% 62.48% 68.49% 97.04% 波动率指数 39.25% 41.40% 46.06% 74.85% 52.34% 53.10% 91.06% 成交量 1,951,777 1,804,077 1,586,029 1,354,240 311,722 163,047 1,512,036 持仓量 1,714,572 1,367,515 1,082,689 1,227,225 188,304 178,366 1,260,784 国债期货：周四国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.96%，10年期主力合约涨0.31%，5年期主力合约涨0.26%，2年期主力合约涨0.07%。现券方面，银行间市场国债收益率全线大幅下行，其中30Y国债收益率下行7bp左右。银行间资金面，DR001加权利率1.5225%，-12.38bp；DR007加权利率1.6542%，-16.80bp。TL、T、TF、TS主力合约IRR分别约为1.0603%、1.4576%、1.6426%、1.5418%。 今日央行逆回购延续净回笼态势，但市场资金面大幅转松。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率涨跌互现，其中隔夜、7天期资金价格分别回落至1.50%、1.65%附近。“长钱”方面，1年期国有和股份制银行同业存单二级成交价在1.98%附近，较上一交易日下行逾2bp。 资金面显著转松叠加信用债有所企稳，今日各期限期债合约高开后，整体偏强震荡运行。盘中股债跷跷板效应仍有显现，但债市做多情绪始终偏浓，并未受到太多扰动。 前期收益率大幅反弹后，债市配置价值显现，而随着权益市场降温和资金面出现缓和， 三、数据图表呈现 近两日债市情绪也有所修复。对于周六即将召开的财政部发布会，不少市场参与者更倾向于认为不会有超预期的增量财政政策出台，进而提前抢跑利空出尽，对此我们建议投资者仍需保持一分谨慎。操作上，单边建议暂以中性略偏多思路对待。而配置盘买入现券后也可考虑适度利用期货卖出套保对冲短期不确定性。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，中性略偏多思路对待风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 450000 240000 400000350000 220000200000180000 300000 160000 250000200000 140000120000100000 150000 80000 100000 50000 600004000020000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 400000 600000 350000 500000 300000250000 400000 200000 300000 150000 200000 10000050000 100000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 2024-04-10 2024-04-17 2024-04-24 2024-05-06 2024-05-13 2024-05-20 2024-05-27 2024-06-03 2024-06-11 2024-06-18 2024-06-25 2024-07-02 2024-07-09 2024-07-16 2024-07-23 2024-07-30 2024-08-06 2024-08-13 2024-08-20 2024-08-27 2024-09-03 2024-09-10 2024-09-19 2024-09-26 2024-10-10 2024-04-25 2024-04-30 2024-05-08 2024-05-13 2024-05-17 2024-05-22 2024-05-27 2024-05-30 2024-06-04 2024-06-07 2024-06-13 2024-06-18 2024-06-21 2024-06-26 2024-07-02 2024-07-05 2024-07-10 2024-07-15 2024-07-18 2024-07-23 2024-07-26 2024-07-31 2024-08-05 2024-08-08 2024-08-13 2024-08-16 2023-09-19 2023-10-11 2023-10-25 2023-11-08 2023-11-22 2023-12-06 2023-12-20 2024-01-04 2024-01-18 2024-02-01 2024-02-23 2024-03-08 2024-03-22 2024-04-09 2024-04-23 2024-05-10 2024-05-24 2024-06-07 2024-06-24 2024-07-08 2024-07-22 2024-08-05 2024-08-19 2024-09-02 2024-09-18 2024-10-09 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 200 150 100 50 0 -50 -100 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17200 16900 16600 16300 16000 15700 15400 15100 14800 14500 14200 13900 13600 13300 13000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 4/ 9 中证1000 中证500 上证50 沪深300 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0