铅价回归理性，波动或收窄

2024年10月10日 铅价回归理性，波动或收窄 报告摘要： 分析师：祁玉蓉从业资格证号：F03100031投资咨询证号：Z0021060研究所 金属期货（期权）研究室TEL：010-82295006Email：qiyurong@swhysc.com 行情回顾： 国内现货：截至9月30日，SMM1#铅锭平均价16,625元/吨，较6月底下跌13.19%，较去年同期上涨1.22%；再生精铅平均价16,550元/吨，较6月底下跌13.58%，较去年同期上涨1.69%。 期货市场：截至9月30日，沪铅主力合约收盘价17,055元/吨，较6月底下跌12.27%，较去年同期上涨3.43%；LME三个月铅（电子盘）收盘价2,108.50美元/吨，较6月底下跌5.09%，较去年同期下跌3.96%。 逻辑分析： 宏观环境：国内利好政策持续发力，家电、电动自行车等以旧换新政策逐步落地，美联储已开启降息周期，有色上方压力有所减弱，市场情绪偏暖，后续关注美联储降息节奏及国内会议政策发布。 成本端：考虑原矿品味下移、季节性检修减产及矿端利润达标后减产等因素影响，国内矿产或有下移，进口铅精矿随着沪伦比值回落，利润下滑，增量趋势亦难维持，矿紧格局难有较大改善；废电瓶方面，报废量有限，加之炼厂复产，原料或依旧为制约炼厂开工的重要因素。 相关报告： 《宏源期货有色金属年报_铅：原料偏紧格局下，铅价能否再创新高20231222》 《宏源期货有色金属月报_铅：供需双弱，成本支撑铅价高位盘整20240205》 供给端：进入10月，原生铅及再生铅炼厂集中复产，叠加新增产能投放，国内供给端增量预期较强，进口方面随着沪伦比值回落，预计补充相对有限。 《宏源期货有色金属月报_铅：需求向好，成本提供下方支撑20240306》 需求端：《推动电动自行车以旧换新实施方案》逐步落地，促进铅蓄电池更换需求释放，相关企业订单有所好转，且铅价回落后出口型企业订单亦有望好转，后续持续关注下游生产信息提振及终端消费回暖兑现情况。 《宏源铅季报：成本与库存博弈，铅价上下空间有限20240402》 《宏源期货有色金属月报_铅：多因素主导，铅价高位突破20240509》 行情展望及投资策略：整体来看，四季度供给趋松，消费有望好转，铅价已基本恢复至理性位置，下方16,000元/吨位置支撑强劲，无显著矛盾刺激下，预计铅价波动率收窄，四季度运行区间16,000-18,000元/吨，区间操作为主，关注原料端及需求边际好转情况，警惕需求不佳拖累铅价。 《宏源期货有色金属月报_铅：下方支撑强劲，铅价持续高位20240606》 《宏源期货有色金属半年报_铅：原料偏紧 逐 步 传 导 至 锭 端 ， 铅 价 抗 跌 性 较 强20240626》 《宏源期货有色金属月报_铅：供给端压力减弱，铅价冲高回调20240806》 风险提示：宏观风险；炼厂非预期减停产；下游消费不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 报告摘要：........................................................................................................................................................................... 1一、铅市行情回顾：冲高回落............................................................................................................................................. 5二、原料&利润：成本支撑有所松动................................................................................................................................... 7（一）原生铅：进口货源补充，铅精矿偏紧略有缓解........................................................................................................7（二）再生铅：原料波动较大.............................................................................................................................................11三、供给端：趋松.............................................................................................................................................................. 13（一）原生铅：增减并存，同比下滑.................................................................................................................................13（二）再生铅：随原料到货及利润波动而调整..................................................................................................................15四、需求端：平平淡淡...................................................................................................................................................... 18（一）淡旺季交替不及预期，下游维持以销定产..............................................................................................................18（二）出口窗口持续关闭.....................................................................................................................................................19五、库存与供需平衡.......................................................................................................................................................... 20六、行情展望及投资策略................................................................................................................................................... 22 图表目录 图表1：SMM1#铅锭平均价.......................................................................................................................................................5图表2：SMM再生精铅平均价..................................................................................................................................................5图表3：沪铅主力收盘价............................................................................................................................................................6图表4：期货收盘价(电子盘):LME3个月铅.............................................................................................................................6图表5：上海铅现货升贴水........................................................................................................................................................6图表6：LME铅升贴水（0-3）.................................................................................................................................................6图表7：基差................................................................................................................................................................................6图表8：近月-连一.......................................................................................................................................................................6图表9：连一-连二.......................................................................................................................................................................7图表10：连二-连三.....................................................................................................................................................................7图表11：国产铅精矿价格...................