宏观点评：大选前的最后一份通胀“悬念”

核心观点与数据

• 通胀与就业数据发布：美国9月通胀和就业高频数据同日公布，通胀略超预期，核心通胀维持在3%上方；初请失业金人数超预期上涨至25.8万人，显示就业转弱。
• 市场反应：市场更关注失业数据，10年期美债收益率下跌，2年期美债收益率下跌，美元指数下跌。
• 通胀数据详情：整体通胀环比上涨0.2%，核心通胀环比上涨0.3%，同比从8月的3.2%升至9月的3.3%。核心通胀主要受服务推动，住房+食品贡献超过75%的通胀涨幅。
• 核心服务通胀：住房成本仍是主要贡献项，但同比、环比均有所回落；医疗保健、运输服务大幅上涨，休闲服务、教育和通讯服务下降。
• 商品通胀：核心商品延续负增长，同比降幅收窄至-1.2%，环比回升0.2%。二手车、新车环比分别回升1.3%、0.2%，服装环比上涨1.1%。

研究结论

• 通胀改善持续但未达“实质性”改变：通胀改善进展小幅超预期，不太可能实质性地改变美联储政策前景，预计剩余2次会议将维持每次25 bp的降息节奏。
• 政治影响：临近大选，通胀和就业数据可能成为特朗普的政治议题，尤其是食品通胀上涨可能再次成为其反击对象。
• 风险提示：全球通胀超预期上行、美国经济提前进入显著衰退、巴以冲突局势失控、美国银行危机再起金融风险暴露。

图表总结

• 图1：展示美国9月通胀情况，整体和核心CPI均略超预期。
• 图2：显示美国核心商品环比增速上涨，核心服务仍是核心通胀主要贡献项。
• 图3：住房通胀增速减弱。
• 图4：其他服务中，医疗及运输服务成为上涨的主因。
• 图5：9月二手车通胀同比降速收窄、环比增速转为正增。
• 图6：9月二手车、新车、服装通胀环比有所回升。