策略月报：欣欣向荣

欣欣向荣 ——策略月报2410 研究结论 9月A股市场见证历史，上涨飞速，重回3300点，创业板指、沪深300和上证综指分别上涨37.6%、21.0%和17.4%。其中所有板块均快速上涨，非银金融 （+36.6%）、房地产（+36.2%）、计算机（+34.9%）涨幅居前，石油石化 （+8.1%）、公用事业（+8.9%）、银行（+12.9%）涨幅靠后。截至9月30日，沪 深300的PE(TTM)为13.26倍，风险溢价为5.4%并仍在1倍标准差附近，创业板指的的PE(TTM,内地)分位数仍处在历史低位，其PE(TTM,内地)分位数在负一个标准差以下。香港市场同样上涨明显，美股小幅上涨。9月恒生指数上涨+17.5%，纳斯达克指数上涨+2.7%，标普500指数上涨+2.0%，道琼斯工业指数上涨+1.8%。 9月24日，人民银行联合国家金融监督管理总局、证监会介绍金融支持经济高质量发展有关情况，宣布了利率、房地产、资本市场等领域的重磅政策。9月26日，中央政治局会议再次强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，具体如下： 降息：降低中央银行的政策利率，7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%。 降准：近期将下调存款准备金率0.5个百分点，未来可能择机进一步下调存款准备 金率0.25-0.5个百分点。 房地产：降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，平均降幅约0.5个百分点。 创设新的货币政策工具：支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性。首期规模5000亿；创设股票回购增持专项再贷款，引导银行 向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票，首期规模3000亿。 市值管理：主要成分股公司需披露市值管理制度，长期破净公司应披露估值提升计划等。 并购重组：实施分期支付机制，提高对同业竞争和关联交易的包容度等。 统计局公布，9月份制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.7pct；非制造业商务活动指数为50.0%，综合PMI产出指数为50.4%，经济景气水平总体有所回升，但仍在50荣枯线之下；1-8月，全国规模以上工业企业实现利润总额46527.3亿元，同比增长0.5%。8月当月，受去年同期高基数等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降17.8%。 本次金融政策力度较强，体现了国家对金融市场高质量发展的支持。降准降息有利于降低实际融资成本，释放长期流动性。央行创设新型结构性货币工具均为首次，改善了市场预期。证监会加快推动市值管理和并购重组，有利于长期资金入市，发挥上市公司的主观能动性。在A股市场接近1月底部、估值低位、美国降息的背景下，本轮政策的出台对改善A股投资预期有着积极的作用，持续反弹可期。未来重点关注成分股上市公司的执行情况，以及上市公司基本面的改善。同时，三季报是个重要的时间窗口。未来重点关注金融和科技行业：金融政策有望对证券、保险为主的金融机构形成直接利好；新质生产力及科八条、市值管理等政策有望对科技股形成较大利好。 24年10月关注标的为：永辉超市(601933，未评级)、中芯国际(688981，买入)、常山北明(000158，未评级)、寒武纪-U(688256，未评级)、东山精密(002384，买入)、中国软件(600536，未评级)、宜通世纪(300310，未评级)、东方财富(300059，未评级)、同花顺(300033，未评级)、银之杰(300085，未评级) 风险提示 一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期。 投资策略|定期报告 报告发布日期2024年10月11日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本月市场回顾4 宏观与政策分析8 宏观：制造业景气度小幅回落8 国内政策：支持经济复苏，推动高质量发展8 国务院政策8 政治局政策8 证监会政策8 央行政策9 行业配置10 东方证券2024年10月度关注标的11 风险提示12 图表目录 图1：9月中国指数一骑绝尘（%）4 图2：9月A股板块全部上涨，非银金融房地产计算机涨幅居前（%）4 图3：全A股市盈率显著回升，低于市盈率中位数4 图4：全A股市净率显著回升，高于负一个标准差4 图5：沪深300市盈率显著回升，高于市盈率中位数5 图6：沪深300市净率显著回升，高于负一个标准差5 图7：创业板市盈率显著回升，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率显著回升，高于负一个标准差5 图9：中证500市盈率显著回升，低于市盈率中位数5 图10：中证500市净率显著回升，高于负一个标准差5 图11：9月10年期国债收益率有所下降8 图12：9月美元兑人民币汇率降低，10年期利差有所减小8 表1：9月A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级）6 表2：9月A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级）7 表3：东方证券2024年10月十大关注标的11 本月市场回顾 9月A股市场见证历史，上涨飞速，重回3300点，创业板指、沪深300和上证综指分别上涨 37.6%、21.0%和17.4%。其中所有板块均快速上涨，非银金融（+36.6%）、房地产（+36.2%）、计算机（+34.9%）涨幅居前，石油石化（+8.1%）、公用事业（+8.9%）、银行（+12.9%）涨幅靠后。 截至9月30日，沪深300的PE(TTM)为13.26倍，风险溢价为5.4%并仍在1倍标准差附近，创业板指的的PE(TTM,内地)分位数仍处在历史低位，其PE(TTM,内地)分位数在负一个标准差以下。 香港市场同样上涨明显，美股小幅上涨。9月恒生指数上涨+17.5%，纳斯达克指数上涨+2.7%，标普500指数上涨+2.0%，道琼斯工业指数上涨+1.8%。 图1：9月中国指数一骑绝尘（%）图2：9月A股板块全部上涨，非银金融房地产计算机涨幅居前（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率显著回升，低于市盈率中位数图4：全A股市净率显著回升，高于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率显著回升，高于市盈率中位数图6：沪深300市净率显著回升，高于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率显著回升，低于负一个标准差图8：创业板市净率显著回升，高于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率显著回升，低于市盈率中位数图10：中证500市净率显著回升，高于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 申万一级行业估值来看，PE估值中，社会服务、纺织服饰、食品饮料与公用事业估值处于历史低位，非银金融、电子、计算机、煤炭等估值处于历史高位；PB估值中，建筑材料、建筑装饰、纺织服饰等估值处于历史低位，煤炭和汽车估值处于历史高位。 表1：9月A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2014/8/24-2024/8/31 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 有色金属 19.54 煤炭 65.31 石油石化 43.05 中游材料 基础化工 49.61 钢铁 60.84 建筑材料 68.57 中游制造 电力设备 27.60 国防军工 37.08 机械设备 42.25 必需消费 农林牧渔 52.08 食品饮料 7.08 纺织服饰 3.72 商贸零售 59.23 医药生物 34.37 可选消费 家用电器 38.38 轻工制造 23.22 社会服务 2.76 汽车 56.89 美容护理 40.95 TMT 电子 65.98 计算机 60.82 传媒 38.85 通信 22.17 服务和公共 公用事业 8.62 交通运输 39.28 环保 40.68 金融地产 房地产银行 25.98 非银金融 85.40 建筑装饰 19.68 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 表2：9月A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2014/8/24-2024/8/31 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 有色金属 29.95 煤炭 69.48 石油石化 24.97 中游材料 基础化工 20.12 钢铁 23.32 建筑材料 6.23 中游制造 电力设备 31.00 国防军工 37.31 机械设备 31.04 必需消费 农林牧渔 11.07 食品饮料 37.95 纺织服饰 7.30 商贸零售 32.62 医药生物 8.68 可选消费 家用电器 30.69 轻工制造 10.39 社会服务 9.54 汽车 59.65 美容护理 29.29 TMT 电子 36.71 计算机 22.46 传媒 31.69 通信 47.96 服务和公共 公用事业 44.65 交通运输 22.17 环保 7.88 金融地产 房地产 9.81 银行 21.76 非银金融 25.61 建筑装饰 7.16 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 截至9月30日，原油价格为71.83美元/桶，较8月下跌-8.9%，黄金价格为2659美元/盎司，较 8月上涨+5.1%；美元指数为100.76，较8月下跌-1.0%，美元兑离岸人民币汇率为7.01，较8月下跌-1.2%。 截至9月30日，中国10年期国债收益率为2.15%，10年期美债收益率为3.81%，本月中美10 年期利差有所减小。 图11：9月10年期国债收益率有所下降图12：9月美元兑人民币汇率降低，10年期利差有所减小 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 宏观与政策分析 宏观：制造业景气度小幅回落 9月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.7个百分点；非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.4%，比上月上升0.3个百分点，我国经济景气水平总体有所回升。 国内政策：支持经济复苏，推动高质量发展 国务院政策 9月25日，中共中央、国务院日前印发《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》，提出把高质量充分就业作为经济社会发展优先目标，引导资金、技术、劳动密集型产业从东部向中西部、从中心城市向腹地有序转移；扩大理工农医类专业招生规模；促进劳动报酬合理增长，提高劳动报酬在初次分配中的比重，加强对企业工资收入分配的宏观指导；全面取消在就业地参保户籍限制；推动失业保险、工伤保险、住房公积金向职业劳动者广覆盖。 政治局政策 9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有