4Q内需有望回暖，出口继续高增长

业绩简评 2024年10月10日公司发布24年前三季度业绩预告，1Q-3Q24实现归母净利润6-6.3亿元，同比增长45.49%-52.77%；其中3Q24实现归母净利润1.83-2.13亿元，同比增长28.87%-50%，环比下降6.99%-20.09%。 经营分析 三季度内需放缓的影响落地，四季度内需有望回暖，公司业绩继续保持高增长。根据中国缝制机械协会信息，缝制机械上半年内销有较好的恢复，也让公司上半年业绩有较好表现。协会展望3Q24 人民币(元)成交金额(百万元) 内销景气度会有所回落，主要由于国内整体市场需求依旧较为疲 软，扩大内需的政策难以快速见效，下半年行业经济可能将经历三季度放缓到四季度再回升的非直线振荡复苏过程，这与公司三季度利润环比下降的走势也较为接近。目前在三季度内需走弱的背景下公司依旧实现了较好业绩表现，单三季度利润同比去年大幅增长，展望四季度则更加乐观，伴随内需的修复公司业绩增长有望继续加速。 工业缝纫机出口数据表现强劲，持续看好公司出海成长前景。根 公司基本情况（人民币） 据中国缝制机械协会信息，24年7月工业缝纫机出口量40万台，同比增长5.58%；出口额1.33亿美元，同比增长19.54%。24年1-7月工业缝纫机累计出口量268万台，同比增长2.09%；出口额 8.62亿美元，同比增长7.2%。今年中国工业缝纫机出口经历了从负增长逐步转正的过程，考虑中、美目前均处于降息周期，终端消费数据有望向好，工业缝纫机出口也有望继续保持高增长。公司近年积极布局海外市场，1H24公司出口收入14.54亿元，同比增长0.89%，增速相比23年由负转正，结合行业数据看公司下半年出口增速有望相比上半年进一步加速，持续看好公司出海成长前景。 盈利预测、估值与评级 31.00 29.00 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 231010 240110 240410 240710 成交金额杰克股份沪深300 400 350 300 250 200 150 100 50 241010 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,502 5,294 5,983 7,406 8,689 营业收入增长率 -9.12% -3.78% 13.01% 23.79% 17.32% 归母净利润(百万元) 494 538 789 997 1,219 归母净利润增长率 5.84% 9.08% 46.60% 26.36% 22.20% 摊薄每股收益(元) 1.016 1.111 1.629 2.059 2.516 每股经营性现金流净额 1.82 3.03 2.31 2.79 3.29 ROE(归属母公司)(摊薄) 11.50% 12.36% 17.20% 19.22% 20.59% P/E 26.19 23.93 15.25 12.07 9.88 P/B 3.01 2.96 2.62 2.32 2.03 预计公司24至26年实现归母净利润7.89/9.97/12.19亿元，对应当前PE15X/12X/10X,考虑公司行业龙头地位，同时行业景气度有望复苏，维持“买入”评级。 风险提示 缝制机械景气度复苏不及预期，成套智能客户突破不及预期，股东减持风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 6,054 5,502 5,294 5,983 7,406 8,689 货币资金 741 1,902 1,715 747 920 1,364 增长率 -9.1% -3.8% 13.0% 23.8% 17.3% 应收款项 1,051 1,054 1,098 1,004 1,233 1,435 主营业务成本 -4,557 -4,031 -3,790 -4,066 -5,005 -5,833 存货 2,210 1,302 897 1,048 1,277 1,473 %销售收入 75.3% 73.3% 71.6% 68.0% 67.6% 67.1% 其他流动资产 526 263 281 478 487 496 毛利 1,497 1,471 1,504 1,917 2,401 2,857 流动资产 4,528 4,521 3,991 3,277 3,917 4,767 %销售收入 24.7% 26.7% 28.4% 32.0% 32.4% 32.9% %总资产 58.5% 52.9% 46.9% 40.5% 45.3% 51.4% 营业税金及附加 -38 -33 -52 -60 -74 -87 长期投资 5 49 78 78 78 78 %销售收入 0.6% 0.6% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 2,523 2,889 2,941 3,043 2,979 2,760 销售费用 -241 -282 -339 -359 -437 -504 %总资产 32.6% 33.8% 34.5% 37.6% 34.4% 29.8% %销售收入 4.0% 5.1% 6.4% 6.0% 5.9% 5.8% 无形资产 330 375 356 345 335 325 管理费用 -297 -302 -245 -269 -326 -374 非流动资产 3,208 4,034 4,524 4,808 4,732 4,502 %销售收入 4.9% 5.5% 4.6% 4.5% 4.4% 4.3% %总资产 41.5% 47.1% 53.1% 59.5% 54.7% 48.6% 研发费用 -385 -390 -395 -449 -555 -652 资产总计 7,737 8,555 8,515 8,085 8,649 9,269 %销售收入 6.4% 7.1% 7.5% 7.5% 7.5% 7.5% 短期借款 1,261 1,884 1,587 1,004 509 14 息税前利润（EBIT） 537 464 473 780 1,009 1,240 应付款项 1,900 1,264 1,448 1,418 1,718 1,954 %销售收入 8.9% 8.4% 8.9% 13.0% 13.6% 14.3% 其他流动负债 707 651 788 924 1,091 1,243 财务费用 -33 43 14 -13 -8 14 流动负债 3,868 3,799 3,823 3,347 3,318 3,211 %销售收入 0.5% -0.8% -0.3% 0.2% 0.1% -0.2% 长期贷款 367 229 23 23 23 23 资产减值损失 -79 -57 -38 -19 -28 -35 其他长期负债 144 126 211 23 18 14 公允价值变动收益 -17 10 -10 0 0 0 负债 4,379 4,154 4,057 3,393 3,358 3,247 投资收益 25 1 49 50 50 50 普通股股东权益 3,264 4,291 4,355 4,590 5,188 5,919 %税前利润 5.1% 0.2% 8.4% 5.7% 4.5% 3.7% 其中：股本 446 486 484 484 484 484 营业利润 497 529 586 882 1,113 1,359 未分配利润 1,976 2,261 2,603 3,077 3,675 4,407 营业利润率 8.2% 9.6% 11.1% 14.7% 15.0% 15.6% 少数股东权益 94 110 102 102 102 102 营业外收支 -3 -4 -5 -5 -5 -5 负债股东权益合计 7,737 8,555 8,515 8,085 8,649 9,269 税前利润 494 525 581 877 1,108 1,354 利润率 8.2% 9.5% 11.0% 14.7% 15.0% 15.6% 比率分析 所得税 -18 -23 -41 -88 -111 -135 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 3.6% 4.5% 7.1% 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标 净利润 477 501 540 789 997 1,219 每股收益 1.046 1.016 1.111 1.629 2.059 2.516 少数股东损益 10 8 2 0 0 0 每股净资产 7.321 8.827 8.990 9.475 10.710 12.220 归属于母公司的净利润 466 494 538 789 997 1,219 每股经营现金净流 -0.444 1.820 3.028 2.315 2.793 3.294 净利率 7.7% 9.0% 10.2% 13.2% 13.5% 14.0% 每股股利 0.320 0.320 0.500 0.652 0.824 1.006 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 14.29% 11.50% 12.36% 17.20% 19.22% 20.59% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 6.03% 5.77% 6.32% 9.76% 11.53% 13.15% 净利润 477 501 540 789 997 1,219 投入资本收益率 10.26% 6.79% 7.25% 12.27% 15.58% 18.41% 少数股东损益 10 8 2 0 0 0 增长率 非现金支出 244 288 318 329 404 465 主营业务收入增长率 71.91% -9.12% -3.78% 13.01% 23.79% 17.32% 非经营收益 -23 31 -9 -13 -20 -35 EBIT增长率 97.31% -13.63% 2.14% 64.78% 29.28% 22.98% 营运资金变动 -896 64 618 16 -28 -53 净利润增长率 48.67% 5.84% 9.08% 46.60% 26.36% 22.20% 经营活动现金净流 -198 884 1,467 1,121 1,353 1,595 总资产增长率 51.77% 10.58% -0.47% -5.04% 6.97% 7.17% 资本开支 -1,000 -378 -328 -775 -305 -205 资产管理能力 投资 185 -405 -416 0 0 0 应收账款周转天数 39.3 58.6 60.8 50.0 50.0 50.0 其他 5 1 0 50 50 50 存货周转天数 128.4 159.0 105.9 95.0 95.0 95.0 投资活动现金净流 -810 -783 -744 -725 -255 -155 应付账款周转天数 106.3 119.2 97.3 95.0 93.0 90.0 股权募资 4 747 89 -235 0 0 固定资产周转天数 101.8 138.0 150.6 151.7 129.2 109.4 债权募资 1,211 508 -503 -763 -495 -495 偿债能力 其他 -159 -205 -518 -358 -424 -497 净负债/股东权益 23.16% 3.43% -3.28% 5.09% -8.12% -22.73% 筹资活动现金净流 1,055 1,049 -932 -1,356 -919 -992 EBIT利息保障倍数 16.5 -10.8 -33.1 58.4 128.9 -90.2 现金净流量 41 1,158 -196 -960 178 448 资产负债率 56.60% 48.56% 47.65% 41.97% 38.83% 35.03% 来源：公司年报、国金证