24Q3业绩预计稳健增长，规模效应推升盈利能力

2024年10月10日 投资评级 24Q3业绩预计稳健增长，规模效应推升盈利能力 行业6个月评级 汽车/汽车零部件买入（维持评级） 24Q3业绩预计稳健增长，规模效应推升盈利能力 当前价格目标价格 18.87元 元 公司发布2024年三季报预告，预计2024年前三季度实现归母净利润亿元至2.50亿元，同比增长42.23%至50.04%。 2.37 基本数据 从单季度看，公司2024年Q3单季度归母净利润预计为0.79亿元至0.92 A股总股本(百万股) 250.48 亿元，同比增长3.4%至20.4%，环比增长-2.8%至13.2%。Q3单季度扣非归 流通A股股本(百万股) 214.87 无锡振华（605319）证券研究报告 母净利润预计为0.77-0.90亿元，同比增长1.1%-18.2%，环比增长 -3.5%-12.8%。 公司24年前三季度业绩实现较高增长，主要系：1）随着新项目逐步投产，市场订单充足，规模效应带来毛利率提升；2）公司主要原材料价格较上年同期有所下降，产品毛利率的提高带动公司利润增长；3）随着选择性精密电镀业务同比增长，提振了公司整体盈利能力。 积极拥抱新能源，下游客户销量高增 公司双向把握传统能源与新能源汽车零部件领域，新能源汽车客户包括特斯拉、理想汽车、小米汽车等。理想汽车24Q3交付15.3万辆，同比+45.4%/环比+40.8%。小米汽车自4月交付以来，已经连续4个月达成破万交付目标，10月还将单月生产目标冲刺2万台。公司双向把握传统能源与新能源汽车零部件领域，优化产能、业务的布局，截至23年年报，公司已先后成立了9个生产基地，已形成“无锡+上海+郑州+宁德+武汉+廊坊”的多地联动布局。2023年公司新能源销售额达到总销售的30%，公司预计2024年该比例将超过50%。新能源业务的不断开拓，有望助力公司业绩持续较快增长。 廊坊工厂扩产，强化周边客户配套能力 2024年6月，公司公告为获取更多订单，突破自身产能瓶颈，增强客户粘性，增强市场开发及业务拓展能力，公司全资子公司廊坊全京申将投资建设二期工程，项目总投资金额为6亿元。当前廊坊全京申仅为小米汽车供货，而其周边还有理想汽车和北京汽车等整车厂，产能瓶颈已经成为制约廊坊全京申承接业务的主要因素之一。通过二期工程投入使用，有利于廊坊全京申扩大其在分拼总成业务的产能，新增冲压零部件及热成型零部件 A股总市值(百万元)4,726.60 流通A股市值(百万元)4,054.64 每股净资产(元)8.97 资产负债率(%)49.90 一年内最高/最低(元)25.18/14.46 作者 邵将分析师 SAC执业证书编号：S1110523110005 shaojiang@tfzq.com 郭雨蒙分析师 SAC执业证书编号：S1110524080003 guoyumeng@tfzq.com 股价走势 无锡振华沪深300 40% 31% 22% 13% 4% -5% -14% 2023-102024-022024-062024-10 资料来源：聚源数据 生产能力，增强市场开发及业务拓展能力，进一步提升廊坊全京申在京津 冀产业集群中的市场占有率和行业知名度。 投资建议：公司汽车冲压铸造业务稳健，下游客户结构好，电镀新业务有望带来新增长曲线。我们预计公司2024-2026年实现营收28.54/34.70/42.08亿元，实现归母净利润3.74/4.35/5.07亿元，当前市值对应2024-2026年PE为13/11/9倍。维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期；业绩预告仅为初步核算，具体以公司正式三季报为准。 相关报告 1《无锡振华-首次覆盖报告:绑定优质客户增厚业绩，电镀带来全新增长曲线》2024-09-26 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,746.67 2,316.98 2,853.78 3,469.91 4,207.88 增长率(%) 10.42 32.65 23.17 21.59 21.27 EBITDA(百万元) 320.44 626.36 699.78 798.56 903.53 归属母公司净利润(百万元) 80.91 277.24 373.65 435.01 506.85 增长率(%) -11.08 242.63 34.78 16.42 16.52 EPS(元/股) 0.32 1.11 1.49 1.74 2.02 市盈率(P/E) 58.42 17.05 12.65 10.87 9.33 市净率(P/B) 2.61 2.16 1.93 1.74 1.57 市销率(P/S) 2.71 2.04 1.66 1.36 1.12 EV/EBITDA 8.57 9.56 6.91 6.09 5.03 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 50.30 214.59 489.77 548.78 944.64 营业收入 1,746.67 2,316.98 2,853.78 3,469.91 4,207.88 应收票据及应收账款 955.58 1,515.25 1,399.05 2,222.86 2,121.81 营业成本 1,477.60 1,736.00 2,118.48 2,616.94 3,231.05 预付账款 54.45 66.88 81.18 101.72 124.11 营业税金及附加 13.58 28.79 35.11 40.55 48.69 存货 300.00 326.45 438.01 506.32 659.62 销售费用 2.30 2.59 3.15 3.64 4.20 其他 73.86 84.57 83.38 85.35 84.32 管理费用 77.42 101.93 124.29 143.57 159.90 流动资产合计 1,434.19 2,207.75 2,491.39 3,465.03 3,934.49 研发费用 54.14 64.75 78.95 93.12 105.20 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 10.32 21.76 25.40 26.77 27.93 固定资产 1,443.08 1,588.01 1,580.54 1,564.77 1,510.90 资产/信用减值损失 -19.66 -36.37 -12.12 -11.76 -11.40 在建工程 122.27 384.74 506.95 609.14 771.43 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 182.71 214.70 221.49 236.16 245.40 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 159.98 181.15 73.22 53.36 46.55 其他 28.13 50.18 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,908.04 2,368.60 2,382.21 2,463.43 2,574.27 营业利润 102.84 347.35 456.28 533.56 619.52 资产总计 3,342.22 4,576.35 4,873.60 5,928.46 6,508.76 营业外收入 0.71 0.83 0.80 0.78 0.75 短期借款 370.37 580.58 638.64 702.50 772.75 营业外支出 1.24 1.45 1.41 5.00 4.85 应付票据及应付账款 1,013.48 1,508.49 1,569.11 2,232.62 2,461.26 利润总额 102.31 346.72 455.67 529.34 615.42 其他 60.91 146.43 97.93 164.67 135.26 所得税 21.39 69.48 82.02 94.33 108.57 流动负债合计 1,444.76 2,235.50 2,305.68 3,099.79 3,369.28 净利润 80.91 277.24 373.65 435.01 506.85 长期借款 0.00 26.25 26.51 26.78 27.05 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 80.91 277.24 373.65 435.01 506.85 其他 81.94 104.78 90.05 92.26 95.70 每股收益（元） 0.32 1.11 1.49 1.74 2.02 非流动负债合计 81.94 131.03 116.56 119.03 122.74 负债合计 1,531.84 2,390.97 2,422.24 3,218.83 3,492.02 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 200.00 250.48 250.48 250.48 250.48 成长能力 资本公积 1,111.25 1,067.03 1,067.03 1,067.03 1,067.03 营业收入 10.42% 32.65% 23.17% 21.59% 21.27% 留存收益 499.13 916.69 1,133.84 1,392.12 1,699.23 营业利润 -7.58% 237.76% 31.36% 16.94% 16.11% 其他 0.00 -48.83 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 -11.08% 242.63% 34.78% 16.42% 16.52% 股东权益合计 1,810.38 2,185.38 2,451.36 2,709.64 3,016.75 获利能力 负债和股东权益总计 3,342.22 4,576.35 4,873.60 5,928.46 6,508.76 毛利率 15.40% 25.07% 25.77% 24.58% 23.21% 净利率 4.63% 11.97% 13.09% 12.54% 12.05% ROE 4.47% 12.69% 15.24% 16.05% 16.80% ROIC 5.62% 14.98% 16.40% 17.99% 18.76% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 80.91 277.24 373.65 435.01 506.85 资产负债率 45.83% 52.25% 49.70% 54.29% 53.65% 折旧摊销 196.28 250.07 198.87 219.57 237.98 净负债率 17.68% 18.51% 7.41% 6.89% -4.53% 财务费用 10.99 22.71 25.40 26.77 27.93 流动比率 0.99 0.98 1.08 1.12 1.17 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 0.78 0.83 0.89 0.95 0.97 营运资金变动 -339.19 -147.57 78.56 -162.30 133.84 营运能力 其它 -4.24 21.56 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 2.05 1.88 1.96 1.92 1.94 经营活动现金流 -55.24 424.02 676.47 519.04 906.59 存货周转率 5.86 7.40 7.47 7.35 7.22 资本支出 312.69 587.90 3