旧厂房获征收，增厚利润规模

2024年10月11日真爱美家(003041.SZ) 证券研究报告 旧厂房获征收，增厚利润规模 事件：真爱美家10月9日发布公告，董事会审议通过《关于全资子公司签署征收补偿协议的议案》。根据议案，义乌市人民政府将对真爱美家位于义乌市江东街道徐江工业区的土地、建筑及附属物等进行征收。本次征收，公司将获得各类货币补偿、补助及奖励等共计约2.32亿元，各项补偿金将于本年度结算到位。 本地土地征收不影响公司正常生产经营：本次协议系2021年5月公布的收回土地使用权安置补偿协议的最终落地方案。收储对象为公司原有老旧厂房，而公司新建的智能化厂房则义乌高新区的另一块土地上兴建。根据公司2024年6月披露，新工厂部分产线已进行试产，并对各工序作工艺调试和技术优化。我们认为，经过3个月的调试，公司新工厂产线或即将全部达到投产标准，本次土地征收不会对公司正常生产经营带来影响。 补偿金额利好以及新工厂投产在即都将促使估值重估：本次补偿总金额2.32亿元，远超公司2023年1.05亿元的归母净利润，补偿总金额将大幅增厚公司2024年净利润。同时，土地收储协议的签署意味着智能化新厂房投产在即，根据我们此前多份报告的跟踪，智能化新厂房将在产能及成本控制上有较明显提升，将利好公司盈利能力，此项利好将在2025年逐步显现。公司当前估值仍处于较低水平，将有望获得估值重估机会。 投资建议：新工厂投产后，盈利能力有望明显提高。土地收储补偿将短期增厚公司2024年净利润。维持买入-A的投资评级，12个月目标价为15.6元，相当于2025年12x的动态市盈率。 风险提示：行业竞争风险、原材料风险、宏观经济波动导致的假设不及预期风险。 陆偲聪分析师SAC执业证书编号：S1450522100001lusc@essence.com.cn 相关报告 短期阵痛不改长期成长2024-08-28活化闲置厂房，增厚利润规模2024-06-02新产能利好毛利率逻辑或已初见端倪2024-04-30产量表现优于同行，业绩重回增长轨道2023-10-31Q2业绩边际改善，毛利率提升明显2023-08-25 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034