邮储银行2024半年报点评：资产负债结构优化，息差维持较高水平

邮储银行2024半年报显示，公司资产负债结构优化，息差维持较高水平。业务规模稳健增长，营收保持稳定，截至报告期末，资产总额16.41万亿元，较23年末增长4.37%；贷款总额8.66万亿元，增长6.26%；负债总额15.41万亿元，增长4.31%；客户存款14.87万亿元，增长6.51%。报告期内利息净收入1428.76亿元，同比增加1.83%，主要受规模增长带动；其他非息净收入187.52亿元，同比增加1.54%。

息差降幅收窄，维持行业较优水平。2024H1净息差1.91%，环比下降1BP，展现出较强韧性。资产端，生息资产收益率、贷款收益率分别为3.40%、3.89%，环比下降16BP和24BP，主要受按揭贷款重新定价及LPR下调影响；负债端，计息负债、存款成本率分别为1.51%、1.48%，环比下降6BP和5BP，成本管控效果优异。

资产质量稳健，不良率维持行业较优水平。2024上半年不良贷款率0.84%，环比上升1BP；个人/对公不良贷款率分别为1.14%、0.54%，较23年末上升2BP和下降1BP；关注率、逾期率分别为0.81%、1.06%，环比上升14BP和15BP；拨备覆盖率325.61%，环比下降21.96pct，拨贷比2.72%，环比下降16BP，风险抵补能力维持较强水平。

资本充足率稳定，各项资本指标良好。截至报告期末，核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为9.28%、11.60%、14.15%，较23年末小幅下降，主要受派发现金股利258.81亿元等因素影响；杠杆率为5.83%，环比下降8BP，保持在健康合理水平。

投资建议：邮储银行优化资负结构，风险管理稳健，支撑营收及盈利稳健增长。预计公司2024-2026年营业收入同比分别增长2.26%、4.21%、5.82%；归母净利润同比分别增长1.70%、3.89%、4.98%。每股净资产为10.52、11.53、12.62元，对应9月13日收盘价的PB为0.43、0.40、0.36倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险，净息差收窄风险，资产质量恶化风险。