索辰科技收购WIPL-D软件源代码，成为WIPL-D软件亚太地区唯一所有权人

索辰科技（688507.SH） 证券研究报告|公司动态点评 2024年10月09日 索辰科技收购WIPL-D软件源代码，成为WIPL-D软件亚太地区唯一所有权人 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 268 320 451 626 835 增长率yoy（%） 39.1 19.5 40.9 38.7 33.4 增持（维持评级） 股票信息 归母净利润（百万元） 54 57 63 105 156 行业 计算机 增长率yoy（%） 6.8 6.9 9.1 67.9 48.3 2024年10月9日收盘价（元） 61.25 ROE（%） 10.2 2.0 2.1 3.5 4.9 总市值（百万元） 5,457.91 EPS最新摊薄（元） 0.60 0.65 0.70 1.18 1.75 流通市值（百万元） 2,787.17 P/E（倍） 68.9 64.5 59.1 35.2 23.7 总股本（百万股） 89.11 P/B（倍） 7.0 1.3 1.3 1.2 1.2 流通股本（百万股） 45.50 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：10月9日，索辰科技官方宣布，已收购WIPL-D软件源代码，成为WIPL-D软件亚太区唯一所有权人。 WIPL-D软件深耕电磁领域，应用广泛赋能电磁仿真：WIPL-DD.o.o.致力于商用电磁软件开发与电磁学领域咨询，其创始人BrankoKolundzija教授是计算电磁学算法和工程应用领域的国际知名学者。WIPL-D在电磁 兼容（EMC）、复杂目标雷达散射截面（RCS）分析、天线及天线阵设计、天线布局、天线罩设计优化、微波电路设计仿真、近场微波成像仿真等诸多应用场景应用广泛。在电磁兼容端，WIPL-D软件具备丰富的工具储备，其求解内核能够以最小的计算资源，快速解决电大和复杂场景问题，包括各种腔体的谐振频率的计算、特定目标的屏蔽效能的计算、电子设备间电磁干扰分析以及电磁场对人体安全的影响等；对复杂目标雷达散射截面的分析上，WIPL-D软件具备强大的几何模型导入及修复、高效的求解内核、消费级GPU卡的高性价比加速和高效的涂层材料表征等功能，使得复杂目标的RCS精确计算能够在短时间内快速完成；天线端，WIPL-D软件能够借助丰富的模型库、建模算法功能等技术，进行各种类型天线建模、仿 近3月日均成交额（百万元）37.41 股价走势 索辰科技沪深300 16% 6% -4% -14% -24% -33% -43% -53% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师侯宾 执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 联系人沈彻 执业证书编号：S1070123060026 邮箱：shenche@cgws.com 真及优化功能、天线罩设计与优化以及天线阵列与天线罩一体化仿真分 析，以及进行载体上天线及多天线辐射性能分析、天线间隔离度分析以及根据仿真结果优化天线布局位置；在微波电路设计仿真及近场微波成像仿真上，软件也能凭借友好的原理图捕捉、电力元件库、动态模型、振荡器滤波器、算法技术等，提供高精度、高效的解决方案。 电磁仿真技术门槛高，在CAE仿真中扮演重要角色：电磁仿真是仿真CAE 的关键学科之一，是一种模拟和计算电磁场行为的技术，它利用数学算法和计算机模拟手段，模拟物体在电磁场中的行为，其核心技术突破难度极高。通过电磁仿真，科学家和工程师能够预测电磁场的性质、研究材料的电磁特性、优化电子设备的设计以及改进通信系统的性能等。随着科技发展，电磁仿真技术已成为科学研究和工程设计中不可或缺的重要工具，小到芯片设计，大到通讯系统等，电磁仿真技术正在引领新一代科学革命。在产品优化设计过程中，良好的电磁仿真软件能够提供对电磁场分布的深 相关研究 1、《2024H1业绩点评：营收高增，利润承压，行业未来需求不减》2024-08-30 入理解，协助预测产品在实际应用中的性能表现。WIPL-D是一款基于高阶矩量法（HOMOM）开发的三维全波电磁仿真设计产品套件，经过近30年的发展，现今WIPL-D以极致的仿真精度和可靠性、快捷的仿真速度、方便易用的操作界面、稳定成熟的自适应网格剖分技术，成为三维电磁仿真设计的首选工具之一，被广泛地应用于航空、航天、船舶、电力、电子、半导体、计算机、通信等多个领域。 索辰科技开启收购动作，查漏补缺完善自身产品矩阵：工业软件全门类及细分行业较多，且分领域的发展上限并不算高，因此收并购就成为工业软件公司做大规模、提升效率的良好甚至是必然选择。从历史上各工业软 件巨头公司发展进程来看，西门子、达索等均通过不同时期、不同程度的收购动作完成自身业务版图的扩张，以及市场份额的扩大，时间通常横跨几十年，属于“长期工程”与“耐心资本”的结合。对索辰科技来说，2024年上半年，公司通过自身研发已对自身内核建模技术、电磁仿真内核、云计算技术、基于AI的孪生技术等进行了进一步的沉淀积累，并对电磁仿真软件版本号进行了两次更新，叠加本次对WIPL-D软件全套源代码的收购，公司成为WIPL-D软件产品亚太地区唯一所有权人。综合来看，通过此次收购动作，索辰电磁仿真软件得到完善，涵盖时域有限差分法、有限元法和高阶矩量法多种全波计算方法，加速打造涵盖多种学科在内的索辰多学科多物理场仿真解决方案。同时，索辰科技成功实现了资源、人才和资本的高度集中，大幅提升索辰科技在全球市场的技术竞争力，进一步巩固行业发展领导者的地位。展望未来，公司有望持续通过业务并入，复制全球工业软件巨头发展路径，实现自身业务壮大，助力工业软件国产化进程。 盈利预测与投资评级：公司收购动作开启，旨在不断完善自身产品矩阵，提升公司于行业中的话语权。后续预计公司将持续查漏补缺，补充并拓展业务版图。我们看好公司的发展，预测公司2024-2026年实现营收4.51 亿元、6.26亿元、8.35亿元；归母净利润0.63亿元、1.05亿元、1.56亿元；EPS0.70元、1.18元、1.75元，PE59.1X、35.2X、23.7X，维持“增持”评级。 风险提示：（1）研发失败风险：CAE技术门槛高、涉及学科多，且中国与海外技术差距较大，公司在产品、人才等储备上均处于发展初期，存在产品研发失败风险；（2）业务开拓风险：公司下游客户主要集中于军工领域，客户预算下调对公司业绩会造成潜在影响；（3）收入季节性与回收风险：下游客户如军工、科研所通常在下半年开始加速项目推进，且集中在第四季度集中验收，并且客户付款流程较为复杂，可能会存在款项回 收较慢风险；（4）人才流失风险：工业软件开发门槛较高，需要多行业技术人才进行长期稳定的研发，公司可通过激励手段进行人才绑定，但潜在的人才流失会对公司技术储备带来不利影响。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 543 2779 3834 5220 6965 营业收入 268 320 451 626 835 现金 169 2227 3137 4350 5803 营业成本 98 98 145 183 220 应收票据及应收账款 332 511 646 809 1088 营业税金及附加 2 2 3 4 5 其他应收款 3 7 6 12 13 销售费用 12 20 31 34 44 预付账款 8 0 10 3 13 管理费用 28 38 54 56 58 存货 4 11 0 11 1 研发费用 88 105 149 169 184 其他流动资产 27 23 34 34 47 财务费用 2 -30 -10 45 115 非流动资产 182 309 356 415 482 资产和信用减值损失 -13 -43 -32 -45 -67 长期股权投资 0 50 50 50 50 其他收益 31 12 21 23 22 固定资产 94 93 139 198 270 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 45 62 62 59 52 投资净收益 0 -1 0 0 0 其他非流动资产 43 104 105 109 111 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 725 3087 4190 5634 7447 营业利润 56 56 68 112 163 流动负债 161 157 1215 2562 4229 营业外收入 2 0 1 1 1 短期借款 37 0 999 2339 3939 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 80 97 165 164 233 利润总额 58 56 68 113 164 其他流动负债 44 60 51 58 57 所得税 4 -2 6 7 7 非流动负债 37 10 15 19 23 净利润 54 58 63 106 157 长期借款 34 0 5 9 13 少数股东损益 0 1 0 0 1 其他非流动负债 4 10 10 10 10 归属母公司净利润 54 57 63 105 156 负债合计 198 167 1230 2581 4252 EBITDA 77 44 77 180 305 少数股东权益 0 26 26 27 27 EPS（元/股） 0.60 0.65 0.70 1.18 1.75 股本 31 61 89 89 89 资本公积 324 2610 2582 2582 2582 主要财务比率 留存收益 174 225 280 370 496 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 527 2894 2933 3027 3168 成长能力 负债和股东权益 725 3087 4190 5634 7447 营业收入（%） 39.1 19.5 40.9 38.7 33.4 营业利润（%） -1.2 0.1 20.6 65.3 46.0 归属母公司净利润（%） 6.8 6.9 9.1 67.9 48.3 获利能力毛利率（%） 63.4 69.4 67.8 70.8 73.6 现金流量表（百万元） 净利率（%） 20.1 18.1 13.9 16.9 18.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 10.2 2.0 2.1 3.5 4.9 经营活动现金流 1 -57 -7 5 71 ROIC（%） 9.2 0.9 1.4 2.7 3.7 净利润 54 58 63 106 157 偿债能力 折旧摊销 17 19 18 22 27 资产负债率（%） 27.4 5.4 29.4 45.8 57.1 财务费用 2 -30 -10 45 115 净负债比率（%） -16.5 -75.9 -72.0 -65.4 -57.7 投资损失 0 1 0 0 0 流动比率 3.4 17.7 3.2 2.0 1.6 营运资金变动 -61 -175 -111 -213 -294 速动比率 3.2 17.5 3.1 2.0 1.6 其他经营现金流 -11 71 32 45 67 营运能力 投资活动现金流 -1 -97 -65 -81 -94 总资产周转率 0.4 0.2 0.1 0.1 0.1 资本支出 31 35 65 81 94 应收账款周转率 1.0 0.8 0.8 0.9 0.9 长期投资 30 -50 0 0 0 应付账款周转率 1.9 1.1 1.2 1.1 1.2 其他投资现金流 0 -11 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 11 2210 -16 -51 -124 每股收益（最新摊薄） 0.60 0.65 0.70 1.18 1.75 短期借款 17 -37 999 1341 1599 每股经营现金流（最新摊薄） 0.01 -0.64 -0.08 0.05 0