国庆假期旅游市场表现平稳，维持OTA平台全年业绩预判

2024年国庆假期国内旅游市场表现平稳，维持OTA平台全年业绩预测。国内旅游收入/人次同比增6.3%/5.9%，人均消费金额同比持平，反映旅游消费仍受宏观消费疲弱影响。国内机票及酒店呈现量增价跌趋势，民航客运量同比增11%，经济舱均价同比降15%，酒店入住率同比提升11个百分点，ADR同比下降8%。

OTA平台数据表现：

• 携程：出入境日均订单量创新高，入境游日均人次同比增近80%，四线/五线用户日均出境游订单同比增1倍/3倍。
• 同程旅行：四星级酒店预订热度同比增36%，近百个县域酒店预订热度同比增超50%。
• 去哪儿：国内机票及酒店预定量同比增幅明显，机票平均价格同比下降10%，高星酒店ADR同比下降15%，国际机票及酒店平均价格同比下降15%。
• 飞猪：国内高星酒店预定量增长强劲，出境游预定量同比增超50%。

旅游新趋势：

1. 预订窗口缩短，错峰出游趋势明显。携程数据显示，国庆预订时间窗口缩短12%，约30%旅客当天或提前一天预订，约30%用户提前出发。
2. 出境游增速强劲，用户目的地出现分化。日韩和东南亚仍约占出境游目的地的近80%，但部分长线目的地恢复强劲，三线及以下城市用户首选短途，一线用户逐渐增加出境长线游。

维持携程、同程旅行2024年全年业绩预测，预计携程全年收入同比增17%，净利润率31%；预计同程旅行核心OTA业务收入同比增20%，整体经调整净利润率15.5%。携程估值对应17.4x/16.1x2024年/2025年市盈率，同程旅行为14.7x/12.2x2024年/2025年市盈率，估值较为吸引。看好携程供给侧优势及出入境游中长期潜力，看好同程旅行用户规模优势及复购率增长带动用户价值提升。

风险：消费疲弱影响旅游支出；出境游恢复进度弱于预期。