原油周报：中期压力仍存

原油周报 中期压力仍存 www.hongyuanqh.com 2024年9月20日 期货（期权）研究报告 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 1 核心观点 •核心观点：短期我们认为油价有一定反弹动能，但中长期油价重心将继续下移，75-80美元或成为布油新的压力区间。本周美联储降息50BP，开启降息周期，鲍威尔讲话调控市场预期使得美股及美元指数最终的收回了其涨跌幅，不过降息周期的开启意味着美元指数仍有下降空间，也为国内政策发力打开了空间，加上飓风的影响以及当前库欣地区库存降至低位，油价短期或具备反弹动力，但我们对上方空间不看太大。油市中期的压力仍在，除了OPEC+的复产问题外，主要还有：一、宏观上对于经济走势放缓甚至硬着陆的担忧仍有；二、美国需求旺季将要过去且国内需求持续萎靡，原油需求支撑减弱。因此我们认为市场预期的改善需要看到经济金融数据的切实好转，再加上OPEC+从供给端作出的努力，才能给油价带来有效的反弹，否则油价的反弹空间和时间或均较为有限。 •风险提示：宏观经济数据不及预期，中东局势变动，OPEC+政策调整。 期货（期权）研究报告2 一、行情回顾 期货（期权）研究报告3 美联储降息50BP •美联储降息50BP，开启降息周期，鲍威尔讲话调控市场预期使得美股及美元指数最终的收回了其涨跌幅，不过降息周期的开启意味着美元指数仍有下降空间，也为国内政策发力打开了空间。截止9月19日收盘，WTI原油期货活跃合约报收71.12美元/桶，Brent原油报收74.03美元/桶；截至9月20日收盘，SC原油期货活跃合约收523.1元/桶。 内外盘原油期货价格 900 90 700 80 500 70 60 2023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-82024-9 Brent期货收盘价WTI期货收盘价INE原油收盘价（右轴） 300 •受美元走强影响，本周内外价差走弱，截至9月19日，Brent-WTI主力价差为0.91美元/桶，SC-Brent价差为-0.11美元/桶，SC-WTI价差为2.80美元/桶。 SC-WTI(美元/桶） BRENT-WTI价差（美元/桶） 10 8 6 4 2 0 2023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-8 12 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-8 SC-Brent(美元/桶） 20 15 10 5 -20 -5 -10 -15 -20 2023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-8 2023-07-14 2023-08-14 2023-09-14 2023-10-14 2023-11-14 2023-12-14 2024-01-14 2024-02-14 2024-03-14 2024-04-14 2024-05-14 2024-06-14 2024-07-14 2024-08-14 2024-09-14 2023-07-14 2023-08-14 2023-09-14 2023-10-14 2023-11-14 2023-12-14 2024-01-14 2024-02-14 2024-03-14 2024-04-14 2024-05-14 2024-06-14 2024-07-14 2024-08-14 2024-09-14 WTI近远月价差 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 WTI1行-2行价差 WTI1行-6行价差 WTI1行-10行价差 •近远月价差延续反弹。截至9月19日，布伦特近次月为0.87美元/桶，1-6价差收于2.05美元/桶，1-10价差收于2.55美元/桶；WTI近次月价差收于0.79美元/桶，1-6价差为2.93美元/桶，1-10价差为3.68美元/桶。 Brent近远月价差 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 Brent1行-2行价差 Brent1行-6行价差 Brent1行-10行价差 •截至9月10日当周，WTI基金净多持仓为95,833手，环比-19,435手，Brent基金净多持仓为-33,789手，环比-58,691手，成品油方面，汽油净多持仓-11,601手，柴油净多持仓-25,823手，取暖油净多持仓-14,885手。 原油基金净多持仓（单位：张）成品油基金净多持仓（单位：张） 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 2022/10 2022/12 2023/2 2023/4 2023/6 2023/8 2023/10 2023/12 2024/2 2024/4 2024/6 2024/8 (100,000) 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 -50,000 WTI基金净多头Brent基金净多头RBOB净多持仓供热用油净多持仓柴油净多持仓 二、原油供给 期货（期权）研究报告8 •2024年8月，OPEC产量为2,658.8万桶/日，环比-19.6万桶/日，同比-91.3万桶/日，产量下降主要来自于利比亚。沙特/伊拉克/伊朗/利比亚产量分别为898.3/422.8/327.7/95.6万桶/日，环比变化分别为-2.5/-5/+0.4/-21.9万桶/日，同比变化分别为+6.3/-7.2/+22.7/-20.3万桶/日。 •9月5日，OPEC+宣布将原本的10月增产计划推迟至12月，试图挽回油市信心，但收效甚微。 OPEC产量（万桶/日） 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 沙特产量（万桶/日） 1200 1100 1000 900 800 700 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 伊拉克产量（万桶/日） 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 伊朗产量（万桶/日） 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 阿联酋产量（万桶/日） 400 350 300 250 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 利比亚产量（万桶/日） 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 •据EIA数据，截至2024年9月13日当周，美国原油周度产量小幅下降至1,320万桶/日，环比-10万桶/日，近四周平均周度产量为1,327.5万桶/日。 美国原油产量（万桶/日） 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 900 五年水平五年均值202220232024 •截至9月13日当周，美原油出口数量为458.9万桶/日，环比+128.4万桶/日，同比-47.8万桶/日；当周美原油进口数量为632.2万桶/日，环比-54.5万桶/日，同比-19.5万桶/日。 美国原油�口量（万桶/日）美国原油进口量（万桶/日） 580 480 850 800 750 700 380 650 280 600 550 180 500 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 80450 五年水平五年均值202220232024五年水平五年均值202220232024 三、原油需求 期货（期权）研究报告13 1、美国：需求有一定反弹 •截至9月13日当周，美汽油需求量为877.6万桶/日，环比+29.8万桶/日，同比+36.6万桶/日；馏分油需求为379.8万桶/日，环比+24万桶/日，同比-36.8万桶/日；航煤油需求为173.7万桶/日，环比+24万桶/日，同比+11.6万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为1,979.2万桶/日，环比+40.9万桶/日，同比-112.2万桶/日。 美国石油产品需求量（万桶/日）美国汽油需求量（万桶/日） 24501050 2250950 2050850 1850750 1650650 1450550 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1250450 五年水平 五年均值 2022 20232024 五年水平五年均值202220232024 1、美国：炼厂开工延续下滑，即将进入检修季 •截至9月13日当周，美国炼油厂产能利用率为92.1%，环比-0.7个百分点，同比+0