华安策略10月月报山重水复柳暗花明20241009

华安策略–10月月报：山重水复，柳暗花明20241009_导读2024年10月09日18：10 关键词 华安证券策略月报市场报复性上涨冷静上涨财政政策基本面成长板块滞涨景气支撑投资者适当性投资决策投资风险政策转向地方政府债务首付比例利率端限购 全文摘要 会议提醒参与者本次电话会议专为华安证券研究所白名单客户，内容不构成投资建议，强调内容保密与法律责任。华安策略分析师分享了市场观点，指出市场将从报复性上涨过渡到冷静上涨，建议关注成长板块及滞涨但有景气支撑的品种，业绩支撑将成为分化关键。政策转向为有条件转向，涉及房地产和基建，强调需求端和利率调整，同时提升存量房金融支持。预期财政政策将加大力度，赤字率上调，地方政府发债额度加大。政策聚焦于稳房价、促消费，关注一线城市动态，发改委强调逆周期调节和市场准入负面清单改革，以增强宏观政策一致性。企业盈利和宏观经济基本面仍在恢复中，市场整体机会存在，投资者需关注行业分化，推荐关注电子、通信、电信和军工板块，以及超跌的医药、生猪和家电板块，市场策略应转向具体投资标的。 章节速览 ●00：00华安策略十月月报会议通知 会议提醒所有参会者保持静音状态，明确本次电话会议仅针对华安证券研究所白名单客户，不构成任何投资建 议，与会者需自主决策并自行承担风险。强调未经公司书面许可，不得复制或转载会议内容，否则将依法追究责任。 ●19：54华安策略郑晓霞分享十月份市场观点 华安策略的郑晓霞分享了十月份的市场观点，指出市场将从报复性上涨逐步过渡到冷静上涨。尽管市场仍有上涨 空间，但之前的报复性反弹不可持续，需观察财政政策的跟进速度及基本面的积极反馈。配置策略上，建议继续关注成长板块和滞涨但有景气支撑的品种。随着市场进入理智上涨阶段，业绩支撑将成为明显分化的关键因素。 ●23：24政策转向与财政政策加码的未来展望 分析人士认为，尽管市场普遍认为政策转向为原地转向，但实际情况是有条件的转向，与2008年相比，特别是在 地产和基建方面，对地方政府的债务约束更为严格。政策转向不仅关注需求端如首付比例的调整，也涉及利率和限购政策，同时强调长远目标而非短期结果。财政政策方面，预计赤字率将上调，地方政府发债额度或加大，旨在解决地方政府行为能力的约束问题，并探索激励相融的债务还债机制。此外，可能涉及银行资本金补充和消费领域的资金支持加码。 ●29：08中国地产政策动态与消费刺激措施 政策聚焦于提升存量房收购的金融支持，将利息贷款比例从60%提高到100%，旨在降低购买存量房的成本。此外，预计11月至12月期间，房贷利率将继续下调。政策还强调了关注一线城市房价动态，以期在全国范围内稳定房价预期。同时，消费刺激措施包括旧换新和设备更新等，可能有更多财政资金投入以扩大消费。发改委的后续工作将围绕五个方面展开，其中资本市场提振工作虽重要，但不完全属于发改委的直接职责范围。 ●33：21推动房地产市场稳定和经济增长的策略 在促进房地产市场止跌回稳和经济增长方面，讨论集中在专项债支持闲置土地的盘活、调整住房限购政策、完善 土地财税金融政策，以及加大保障房建设等措施上。发改委强调了逆周期调节的加大，支持债务置换，以及加快推动重大改革举措，如新版市场准入负面清单和未来产业投入增长机制，旨在增强宏观政策的一致性。此外，还提到了扩大内需和企业，特别是民营企业的帮扶策略，旨在通过政策支持引导投资方向，促进市场从情绪主导转向理智投资。 ●43：09企业盈利改善及宏观经济基本面分析 当前企业盈利和宏观经济基本面仍在恢复阶段，尽管特定领域如乘用车和家电有以旧换新政策支持，但设备更新 数据表现不佳。尽管部分通道数据有所回升，但回升幅度有限，特别是PPI降幅扩大，而CPI回升未达预期。黄金周数据显示消费有所恢复，但电影票房不及预期，反映整体经济仍在逐步修复中。特别关注的是房地产市场，预期年底可能有所改善，但需持续观察。 ●46：56三季报考验与行业配置策略 在面对即将到来的三季报考验时，市场整体机会依然存在，得益于相对积极的政策环境。然而，市场的表现可能 比政策更加冷静，且存在较大的波动性。投资者需要注重行业从普涨到分化的转变，特别是在成长板块中的精选。推荐重点关注电子、通信、电信和军工板块，由于它们不仅有政策支持，还受到地缘政治等多重因素的催 化。同时，也建议关注超跌的医药、生猪和家电板块，以及消费电子的周期性机会。整体上，市场的策略应从广泛的上涨转向更加注重选择具体的投资标的。 要点回顾 华安策略十月月报的主要观点是什么？ 华安策略十月月报的主要观点是市场将从报复性上涨逐步过渡到冷静上涨，认为市场仍有空间，但之前的报复性反弹不可持续。观察的关键在于短期财政政策的跟进速度和力度，以及基本面能否及时给出积极反馈。 后续市场观察的重点是什么？ 后续市场观察的重点在于短期财政政策的跟进速度和力度，尤其是财政新闻发布会的具体内容。同时，基本面能否给出积极反馈也至关重要，这将决定本轮反弹的时间和空间。此外，配置逻辑上，将关注成长板块和滞涨但有景气支撑的品种。 这一轮反弹背后的政策转向是怎样的？ 这一轮反弹起始于政策相对转向，但并非原地转向，而是有条件的转向。在地产和地方政府债务约束方面，与2008年相比有显著差异。目前政策对首付比例和利率有所收紧，限购政策仍在一线城市维持高压状态，但认为限购政策并非短期考量，而是统筹今年、明年甚至更长远目标的考量，会在年底中央经济工作会议上有所体现。 对于接下来的财政政策加码，有哪些关注点？ 接下来关注的财政政策加码点主要包括赤字率上调的可能性，是否过十月人大常委会批准，以及地方政府发债情况，看地方政府行为约束问题是否得到解决。此外，财政政策在大行补充资本金以及消费领域的资金加码扶持也是重点关注方向。 地产领域的观察重点有哪些？ 地产领域的观察重点包括存量房收购政策的变化，央行已将存量房收购支持资金比例从60%提高到100%，但能否彻底解决存量房问题还有待观察。同时，预计11、12月份房贷利率还会继续下调。 在当前房地产政策中，一线城市的二手房表现对全国房价预期有何影响？财政政策加码的主要内容有哪些方面？ 一线城市的二手房量价表现对全国房价预期起到率先表率的作用，因此关注一线城市的二手房市场至关重要。主要关注十月份月报中体现的财政政策加码，其中包括降息、消费品以旧换新和设备更新等促消费措施，以及额外财政资金可能给消费品市场的扩围加码。 发改委在本轮扭转预期稳增长中具体要做哪些工作？ 发改委的工作思路清晰，重点在于五个方面，其中两大块与发改委关系不大。而核心工作则聚焦于加大宏观政策逆周期调节力度，如加力支持地方政府开展债务置换，化解债务风险；加快推动重大改革举措，包括统一的全国土地市场建设指引、发布新版市场准入负面清单等；以及增强宏观政策取向的一致性。 发改委在扩大有效投资方面采取了什么措施？ 发改委提前下发了2000亿中央预算内投资，其中1000亿用于项目清单，1000亿用于中央预算内投资，体现出相对克制的调控方式，更注重将有限资源投入到更需要的地方，如消费领域。此外，还提到了专项债作为资本金使用的领域可能有所调整。 发改委在内需扩大的具体策略是什么？ 发改委将扩大内需放在了重要位置，特别强调消费领域的提振，尤其是中低收入群体的增收问题。同时，也重视企业尤其是民营企业的帮扶，提升民营企业家的信心，这也是当前工作的一个重要方向。 在投资领域中，有哪些是相对传统且无需过多期待的，以及消费领域为什么被认为具有较大空间？ 投资领域中，传统投资方向通常没有太多亮点，投资者对其期待也不高。而消费领域，特别是民营企业，因其未知性和过去不擅长之处，反而提供了较大的发展空间。不过，消费领域的潜力需要财政政策的配合，明年将进一步讨论。 市场情绪如何演变，以及当前市场处于何种状态？ 市场已从完全受情绪主导逐渐过渡到理智，投资者将根据政策支持方向和产业结合来寻找投资方向。虽然政策基调积极，但市场不太可能回到2600、2700点的冰点水平。至于市场是否反转，目前认为还为时过早，需要观察企业盈利改善和宏观基本面何时出现明显变化。 当前基本面情况如何？ 目前基本面整体较弱，除了特定支持领域如乘用车和家电以旧换新及设备更新的数据相对较好外，通道数据虽有回升但幅度较弱，尤其是PPI降幅仍在扩大。CPI虽有一定回升，但未达到年初央行设定的价格预期目标水平。总体而言，基本面仍显疲软。 近期黄金周数据反映出哪些现象？ 黄金周数据显示，尽管客流量、出行量和消费额等均有一定增长，但电影票房表现显著不及预期，可能与电影供给受限有关。整体来看，经济恢复状态在稳步修复，没有想象中那么差。 地产基本面何时可能改善，以及基本面的下一个考验是什么？ 地产基本面初步预期年底可能会有所改善，因为尽管黄金周数据有一定降幅收窄，但需进一步验证。另一个基本面的考验是即将来临的三季报，特别是对于电子、通信、军工以及家电、汽车和医药等行业的业绩表现。 市场整体机会在哪里？对于投资者来说，当前应该如何配置？在当前市场环境下，投资者应如何配置行业以应对市场波动？ 市场整体机会仍存，政策相对积极且冷静。投资者在十月应关注三季报可能带来的平稳过渡，并认识到市场将从普涨转向分化，选股能力将更为关键。推荐的成长板块中，电子、通信、军工以及医药、农牧等行业有望提供较好的投资机会。投资者在面对市场波动时，应关注电子、通信、军工等行业，尤其是电子板块，除了主题类机会外，还有消费电子周期性底部向上走的背景以及AI催化等多重因素支持，性价比高。同时，电信板块可能在三季报中有业绩超预期的机会，汽车、家电等行业也有政策支撑，而医药行业则经历超跌后有望迎来估值修复行情，生猪板块亦值得关注。