策略报告：急升之后，港股怎么走？

恒生指数在两周内急升19.7%，主要得益于9月24日国新会和9月26日政治局会议提出的政策组合拳超出市场预期。截至10月4日，恒生指数PE（TTM）为11，处于20年来中位数水平，低估值获得较大幅度修复。

上涨行情从地产和券商板块开始，随后向其他板块扩散。地产建筑业累计上涨52.62%，资讯科技业上涨32.7%，其他行业涨幅多在20%左右。地产发展商、证券及经纪等受益于货币政策和股市支持政策，六个交易日内累计涨幅约70%。10月4日，半导体等高技术板块开始快速上涨，表明估值修复向其他行业扩散。

外资对中国资产态度升温，高盛、摩根斯坦利等国际投行发布看多观点。EPFR Global数据显示，10月3日当周中国股市吸引139亿美元资金流入，创历史第二高记录。外资基于中国政府超预期的政策组合拳短期战术性看多，中长期有望持续回流中国资本市场。

投资建议：政府有充足政策工具支持经济发展，叠加美元降息趋势，港股仍有上升空间。短期或呈现较大波动，中长期上行趋势将随基本面好转而巩固。建议关注：

• 政策受益业绩成长：腾讯、美团、阿里等互联网平台龙头，比亚迪、小米等消费电子和汽车行业龙头。
• 估值轮动：银行和保险板块估值相对落后，建议关注中国银行、招商银行、新华保险等。
• 高息股：中移动、中国联通、中国电信等运营商公司。

风险提示：经济增长不及预期，外部环境变化不及预期。