财政政策预期仍在，产业链心态好转，偏多对待

焦煤

• 供需：供给创新高，需求回升。110家洗煤厂开工率回落至68.47%，230家独立焦企生产率回升至71%。上游矿山库存下降，下游焦企和钢厂库存略有增加，库存结构略有好转。
• 库存：523家矿山库存274.4万吨，洗煤厂精煤库存190.19万吨，247家钢厂库存720.83万吨，230家焦企库存732.76万吨，港口库存398.03万吨。
• 价格：唐山主焦煤报1785元/吨，京唐港山西产主焦煤报2010元/吨，活跃合约报1465.5元/吨，基差319.5元/吨，1-5月差-30.5元/吨。

焦炭

• 供需：供需均有回升，需求回升幅度更大。230家独立焦企生产率回升至71%，247家钢厂产能利用率回升至85.61%，铁水日均产量228.02万吨。上游矿山去库，下游焦企和钢厂库存下降，港口库存增加。
• 库存：230家焦企库存40.83万吨，247家钢厂库存555.92万吨，港口库存188.2万吨。
• 价格：天津港准一级焦报1890元/吨，活跃合约报2128.5元/吨，基差-89.15元/吨，1-5月差-33.5元/吨。

策略建议

• 国新办将介绍逆周期调节财政政策，宏观政策主导市场走向，预期政策兑现后行情将回归各自主要矛盾。
• 洗煤厂开工率回落但供给仍偏宽松，蒙煤进口下滑，海运煤增加，港口进口煤库存累库。
• 焦炭现货开启第五轮提涨，下游补库需求回升，钢厂利润修复至年内高点，铁水复产力度较大。
• 若钢材价格维持高位或走强，产业链利润中枢有望抬升。
• 建议J01多单持有，视基本面变化决定加仓时机。

风险提示

• 煤矿安全事故（上行风险）。