PTA月报：计划外检修或提振供需格局

行业 PTA月报 日期 2024年10月09日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场） 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃） 021-60635740 pengjinling@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇）021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 能源化工研究团队 计划外检修或提振供需格局 《去库行情逐步了结》 2024-09-02 《去库行情再度到来》 2024-08-01 近期研究报告 观点摘要 成本走强，但PX供需格局再度宽松。美联储降息预期对油市形成一定支撑，但随着季节性淡季逐步到来，累库趋势逐步明显，且供应端存在增产的可能性，供需矛盾进一步加剧。预计原油价格或偏弱运行为主，但下行空间有限，对PX成本支撑尚存。PX供应端国内装置或延续高开工状态，且加工差低位，PTA装置减停产或明显增多，PX供需格局偏宽松。成本支撑下，预计10月PX绝对价格偏强运行为主，相对价格再度压缩。 PTA加工差低位，计划外检修或增多。依然处在“金九银十”的传统旺季，下游消费存在一定的好转空间，对PTA的支撑将有所好转。且目前PTA加工差处在低位，PTA装置计划外检修或增多，PTA供需基本面也存在好转预期。 宏观与“金九银十”叠加，需求支撑存在好转预期。目前随着宏观局面好转，原料价格相对稳定后，部分下游品种产销有所放量。部分区域坯布库存去库也较为流畅，且目前聚酯工厂库存较低，低于中枢位置，聚酯工厂库存的安全垫作用较为突出。聚酯工厂负荷存在抬升的空间。10月依然处在“金九银十”的传统旺季，投机性需求仍存，聚酯产品的现金流存在进一步修复的可能性，因此10月下游消费存在一定的好转空间，对PTA的支撑将有所好转。 我们认为进入10月PTA加工差将维持低位，PTA价格在成本和计划外检修支撑下，将偏强运行为主。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 一、行情回顾.-4- 二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4- 1.成本走强，但PX供需格局再度宽松.............................................................-4- 2.PTA加工差低位，计划外检修或增多.............................................................-5- 3.宏观与“金九银十”叠加，需求支撑存在好转预期...................................-7- 三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 图1：期货价格 数据来源：Wind,建信期货研究发展部 9月PTA期货先跌后涨。月初“金九银十”不及预期，对PTA需求不佳，而PTA市场货源供应依然充裕，月内PTA基本面表现偏弱。其次成本端来看，美国公布的就业数据弱于预期，引发了人们对经济的担忧，沙特阿拉伯下调原油官方销售价，加剧市场对需求担忧，欧美原油月内行情大跌，对PTA成本支撑塌陷，利空因素共振，PTA行情宽幅下探，屡创三年内价格低点。但是伴随着国内刺激经济政策公布，PTA行情上涨。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.成本走强，但PX供需格局再度宽松 9月份PX-石脑油价差维持在180-250美元/吨，PX价格维持在800-950美元 /吨。整体来看，上半月受到宏观走弱影响，市场担心进入衰退，避险情绪升级，从原油端开始出现明显的成本坍塌。国内PX开工处在历史高位，需求端存在计划外减产事件，供需基本面矛盾加剧。PX价格出现明显的下跌。临近月末伴随着原油价格止跌企稳，且市场预期宏观好转，PX价格止跌回暖。 进入10月，美联储降息预期对油市形成一定支撑，但随着季节性淡季逐步到来，累库趋势逐步明显，且供应端存在增产的可能性，供需矛盾进一步加剧，预计原油价格或偏弱运行为主，但下行空间有限，对PX成本支撑尚存。PX供应端国内装置或延续高开工状态，加工差低位，PTA装置减停产或明显增多，PX供需 格局偏宽松。成本支撑下，预计10月PX绝对价格偏强运行为主，相对价格再度压缩。 图2：PTA上游原料现货价格图3：PX价格 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.PTA加工差低位，计划外检修或增多 从PTA供应端来看，9月份PTA检修基本落地，开工率回落，但聚酯开工维持低位，刚性为主。社会库存从9月初的394.9万吨增加至400.5万吨，维持小 幅累库。加工差维持在150-350元/吨，处在低位。 目前来看，华东一套120万吨PTA装置按计划停车检修、一套150万吨PTA装置停车检修、两套共计340万吨PTA装置因天气影响短停。华南一套110万吨PTA装置短停一周后恢复，一套450万吨PTA装置短停后重启。东北两套共计600万吨PTA装置短暂降负后恢复，其中375万吨PTA产线碱洗降负至5成后恢复。西南一套100万吨PTA装置短停一周后重启。暂无其他PTA装置检修、重启。整体来看PTA货源依然充裕。10月份华南一套250万吨PTA装置计划检修，暂无其他装置变动计划，考虑到PTA产能运行率高位运行，加工费回落或将使计划外装置检修增多。 进入10月，美联储降息预期对油市形成一定支撑，但随着季节性淡季逐步到来，供需矛盾进一步加剧，预计原油价格或偏弱运行为主，但下行空间有限，对PX成本支撑尚存。虽然PX供需格局偏宽松，但成本支撑下，PX绝对价格或偏强运行为主。依然处在“金九银十”的传统旺季，下游消费存在一定的好转空间，对PTA的支撑将有所好转。且目前PTA加工差处在低位，PTA装置计划外检修或增多，PTA供需基本面也存在好转预期。我们认为进入10月PTA加工差将维持低 位，PTA价格在成本支撑和计划外检修支撑下，将偏强运行为主。 表1：PTA装置动态 企业名称 产能（万吨） 检修产能（万吨） 检修开始时间 检修结束时间 虹港石化 390 150 2022/3/16 待定 海伦石化 240 120 2023/7/2 待定 逸盛宁波 420 200 2024/1/26 待定 宁波台化 270 120 2024/9/1 待定 蓬威石化 90 90 2024/9/1 待定 英力士 235 110 2024/9/7 2024/9/14 嘉兴石化 370 150 2024/9/10 待定 汉邦石化 220 220 2024/9/16 2024/9/22 海伦石化 240 120 2024/9/25 待定 四川能投 100 100 2024/9/19 2024/9/26 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 单位：元/吨 图4：PTA加工差图5：PTA工厂开工率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：PTA仓单数量图7：PTA周度库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.宏观与“金九银十”叠加，需求支撑存在好转预期 从产销和库存来看，截至9月底，POY、FDY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为12天、13天、24天及16天。库存天数相较于8月末减少5.22天、3.38天、 4.3天、2.26天。总体来说，月初由于下游需求不佳，刚性采购为主，投机性需求不佳，库存压力逐步增大，临近月末随着宏观政策好转，聚酯产销明显放量，库存压力缓解。 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至9月底，聚酯切片、DTY及POY的价格分别为6126元/吨、8470元/吨、及6891元/吨，价格相较于8月底小幅回落。聚酯切片、DTY及POY的价格分别下跌367元/吨、420元/吨和420元/吨。聚酯现金流维持低位，聚酯产品价格波动性下降，跟随原料为主。 图8：聚酯负荷走势图9：PTA下游产品库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图10：轻纺城总成交量图11：PTA下游产品价格 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图12：聚酯工厂负载率 图13：江浙织机负载率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图14：涤纶短纤现金流图15：涤纶POY现金流 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图16：涤纶FDY现金流图17：涤纶DTY现金流 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为，目前随着宏观局面好转，原料价格相对稳定后，部分下游品种产销有所放量。部分区域坯布库存去库也较为流畅，且目前聚酯工厂库存较低，低于中枢位置，聚酯工厂库存的安全垫作用较为突出。聚酯工厂负荷存在抬升的空间。10月依然处在“金九银十”的传统旺季，投机性需求仍存，聚酯产品的现金流存在进一步修复的可能性，因此10月下游消费存在一定的好转空间，对PTA的支撑将有所好转。 三、后市展望 美联储降息预期对油市形成一定支撑，但随着季节性淡季逐步到来，累库趋势逐步明显，且供应端存在增产的可能性，供需矛盾进一步加剧，预计原油价格或偏弱运行为主，但下行空间有限，对PX成本支撑尚存。PX供应端国内装置或延续高开工状态，但加工差低位，PTA装置减停产或明显增多，PX供需格局偏宽松。成本支撑下，预计10月PX绝对价格偏强运行为主，相对价格再度压缩。 目前随着宏观局面好转，原料价格相对稳定后，部分下游品种产销有所放量。部分区域坯布库存去库也较为流畅，且目前聚酯工厂库存较低，低于中枢位置，聚酯工厂库存的安全垫作用较为突出。聚酯工厂负荷存在抬升的空间。10月依然处在“金九银十”的传统旺季，投机性需求仍存，聚酯产品的现金流存在进一步修复的可能性，因此10月下游消费存在一定的好转空间，对PTA的支撑将有所好转。 我们认为目前PTA加工差处在低位，PTA装置计划外检修或增多，PTA供需基本面也存在好转预期。进入10月PTA加工差将维持低位，PTA价格在成本和计划外检修支撑下，将偏强运行为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可