金融期权季刊：内外利好共振，股市风险偏好回升

核心观点

• 三季度影响股指的主要因素是国内政策面预期、宏观面现实以及海外降息预期。
• 9月24日前政策面未有超预期表述，市场信心不足；9月24日央行、证监会、金融监管总局推出重磅政策，市场信心回暖。
• 央行宣布三项重磅政策：降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例、创设新的政策工具支持股票市场发展。
• 宏观内需偏弱，政策端落地生效需时间，后续政策效果待检验。
• 美联储9月降息50BP，中美利差显著修复，汇率压力减小，国内货币政策空间打开。
• 短期内政策面强预期推动股指强势反弹，中长期需关注宏观复苏或增量资金流入。

关键数据

• 9月24日前股指持续阴跌，9月24日股指底部大幅反弹。
• 上证50ETF期权及沪深300ETF期权持仓量PCR探底回升，市场情绪偏乐观。
• 各品种平值期权隐含波动率处于偏低分位数水平，9月24日脉冲式上涨。

研究结论

• 短期内市场情绪偏乐观，中期则有待宏观数据验证。
• 期权隐含波动率升至历史高水平，建议卖出宽跨+买入更高行权价虚值看涨的组合。
• 美联储降息开启宽松周期，国内宏观政策密集加码，市场信心恢复。
• 股指反弹的持续性需看国内宏观复苏的政策效果或增量资金持续流入。