白糖专题报告：关注巴西雨季到来，中长期维持高空思路

2024-10-09 杨泽元五矿期货 EMJENNNY

核心观点：巴西干旱对当前榨季产量影响有限，但对下榨季产量存在不确定性；全球糖市仍处于增产周期，国内糖价受进口和增产预期限制。
关键数据：
- 巴西中南部累计降雨量近五年第二低，土壤湿度历史低位，但当前甘蔗及食糖产量同比增长。
- 2024/25榨季全球食糖产量预计1.843亿吨（历史第二高），消费量1.798亿吨，年度过剩450万吨（较上榨季减少30万吨）。
- 巴西中南部截至9月上半月累计入榨量同比增3.95%，产糖量同比增3.59%，但制糖比48.96%（低于预期）。
- 2024年8月中国进口食糖77万吨（同比增110.41%），1-8月累计进口249.39万吨（同比增58.41%）。
- 2024/25榨季中国预计产量1100-1150万吨（同比增104-154万吨），新疆和内蒙古产量有望创新高。
研究结论：
- 短线原糖高位震荡，郑糖延续高位宽幅震荡，但中长期全球糖市增产周期不变，维持逢高做空思路。
- 巴西干旱需关注10月雨季气象变化，当前制糖比低于预期值得关注。
- 国内糖价受进口冲击和增产预期制约，上涨空间有限。